今年流行“跛脚兽”( 六 )
某投资人称 ， 在一级市场 ， 因为有接盘人所以很多公司依然能走到IPO ， “到最后大家绑在一条船上 ， 就必须往上抬 ， 抬不动了 ， 只能往二级市场走 。 ”“很多时候 ， 老股东已经在里面投了很多钱 ， 最后也愿意撑它一把 。 ”
某位不愿具名的业内人士称 ， “曾经风靡一时的AI独角兽企业 ， 到二级市场可能直接就凉凉了 ， 估值腰斩都有可能 。 ”该业内人士补充称 ， 有些AI独角兽的技术场景依然停留在象牙塔 ， 没有和产业场景相结合 ， 后期根本无法落地 。 “尽管身价还是独角兽 ， 但企业的发展进展已经撑不起自身的高估值 ， 如果没能以最快的速度上市 ， 仍然在一级市场融资 ， 难度会大很多 。 ”
然而 ， 即便从一级市场跨向二级市场 ， 也不意味着独角兽们拿到了通关绿卡 ， 二级市场更像照妖镜 ， 让有问题的独角兽无处遁形 。
“这源自于一级市场和二级市场估值模型和定价方式不同 。 ”某PE圈人士称 。 在一级市场 ， 可以用相对不确定的概念比如行业的增长空间、对未来应用场景的想象来吸引投资人 。 大家都在赌未来 ， 很多东西无法用数据去量化 ， 但“只要有一个人Buy In你的逻辑 ， 就能使投资人为其买单 。 ”而投资人基于什么给的估值 ， 是很复杂的考量 ， 并没有统一的标准和客观的算法 。
“如果希望大家认可你 ， 一定要找到能够获得稳定的盈利增长 ， 或者能够把现金流变正的业务 ， 在二级市场想要得到投资人的认可 ， 必须要拿出真刀真枪 。 ”上述人士继续表示 。
而据另一位PE圈人士称 。 “即便上市了投资人也不一定能赚钱 。 ”他解释道 ， 即便是最好的基金 ， 也不能全身而退 。 “能退出20%到30%已经算很好的业绩 ， 很多基金本金都没有收回来 。 ”
这时 ， 瑞幸造假案件又发生了 。
“对想要赴美上市的中国公司而言 ， （瑞幸）会是很大的一个打击 ， 它们可能会放弃赴美上市 。 ”PE圈从业者林聪告诉虎嗅 。
“中国创业公司在美股挂牌的进程可能会暂停 ， 法案一旦通过 ， 二级市场的流动性发生变化 ， 会直接导致想要上市的独角兽身价缩水 。 ”林聪补充道 。 “无法忽视的问题就是投资人在一级市场还愿不愿意为独角兽继续买单 ， 当投资人的预期没有后 ， 这些公司的估值下调是必然的 。 ”
从近三年赴美上市的独角兽来看 ， 其股价表现也不尽人意 。
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美股市场的独角兽近三年情况（数据来源：Choice）
如上图所示 ， 据Choice统计的59家赴美的中概股上市情况显示 ， 仅有13家表现良好 ， 其他46家公司 ， 在统计当日 ， 破发惨重 ， 很多公司甚至比发行价腰斩还不止 。
在这种情况下 ， 面对港股、美股、A股的三岔路口 ， 独角兽们又该作何选择？
对于中国的独角兽选择要哪里上市 ， 最重要的标准依然是从对企业自身的发展去考量 。
在某国际投资机构投资董事连冠坤看来 ， 目前中国不少独角兽企业还处在烧钱阶段 ， 受到A股上市要求制约较大 。 知名度大、高速发展中的公司 ， 比较适合选择在美国的交易所上市 ， 以便融到更多资金和更高的市盈率 。
相对而言港股市盈率较低 ， 适合成长性良好的独角兽 ， 这样会给到更高的估值 ， 而已经实现盈利 ， 过去表现比较平稳的科创公司适合在科创板、创业板上市 。
“具体哪些行业适合登陆哪些板块 ， 还要根据独角兽股权结构和最新发展情况去定 。 ”连冠坤说 。
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