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保险|中国人保遭社保基金减持 保险股“狂欢”还能持续吗？( 二 )


“总结来看 ， 2018 年以来保险股在大多数时候出于弱势行情 ， 主要原因在于长端利率的压制以及新单负债表现承压 。 但是当保险股处在底部估值水平 ， 同时基本面有明显的改善或改善预期 ， 保险股同样可以获得显著的超额收益机会；且长逻辑方面 ， 即便新业务价值贡献下滑以及投资收益率长期下行 ， 当前看内含价值每年实现 12-16%左右的增长仍然是基本可以得到保证的 。 ”国盛证券上述研报如是分析 。
不过 ， 对于当前的这波走势 ， 有外资投行分析师认为 ， 不是基本面支撑 ， 主要是资金推动 。
后疫情时代基本面几何
同上半年股市表现一样 ， 新冠疫情影响下 ， 保险公司的日子难言乐观 。
2020 年受疫情影响 ， 上市险企负债表现整体承压 。 由于疫情使得代理人线下展业受阻 ， 基于线下场景的保单销售受到明显影响 。
保费数据显示 ， 行业前5月人身险累计保费收入1.8万亿元 ， 同比增速为5.9%；其中2月单月受疫情及春节时点影响 ， 单月保费同比-13.8%；但4、5月均恢复至15%以上的增速；新业务方面 ， 中国平安 2-5 月单月新单分别同比-28.9%、-21.9%、-6.0%、-3.5% ， 虽已呈明显改善趋势 ， 但仍未实现单月同比转正；前5月累计新单保费同比-15.0%；此外 ， 从一季报看 ， 中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险新单保费分别同比 16.5%、-16.3%、-31.1%以及20.1% 。
疫情掣肘直接展业的同时 ， 一些行业竞争因素也对险企保费收入的增加带来影响：例如 ， 疫情对经济增长及部分行业形成一定冲击 ， 部分社会群体收入水平下降 ， 降低对年金类产品的购买力；作为价值主力的保障型产品成为越来越多公司的选择 ， 但目前行业竞争仍激烈 ， 中小公司仍形成持续的竞争压力 。
此外 ， 2020年第一季度 ， 利率及权益双承压 ， 使得保险公司投资收益率整体有所下滑 。 利率端看 ， 2020年第一季度十年期国债到期收益率由年初的3.15%快速下降至2.59% ， 降幅达 56基点 ， 给保险公司后期固收类资产再投资造成一定压力 ， 同时疫情影响非标成立规模短期明显下降；权益市场方面 ， 与2019年第一季度沪深300上涨达28.6%相比 ， 2020年第一季度下跌了10.0% 。 一季报显示 ， 报告期内 ， 中国人寿、中国平安、中国太保净投资收益率分别为 4.3%、3.6%、4.2% ， 同比分别呈现0.0%、-0.3%、-0.2%的增长 。
“面对新冠肺炎疫情 ， 保险行业韧性十足 ， 尽管疫情对经济的影响远甚于2008-09年的全球金融危机 ， 但两次危机中保费损失规模相近 。 ”瑞士再保险集团首席经济学家安仁礼在谈到行业发展时表示 。
变化也在发生 。
最为明显的是 ， 新冠疫情带来的影响正在减弱 ， 行业保费4月份以来销售逐渐复苏：保险行业前5月实现原保费收入2.31万亿元 ， 同比增长5.95% 。
另外 ， 2018年初至2020年5月 ， 中国10年期国债收益率处于下行周期 ， 但已于6月开始明显回升 。 长端利率影响险企寿险准备金计提、投资收益、承保端销售；并主要通过压缩利差来压低公司内含价值、拉低新业务价值预期 ， 进而抑制估值水平 。 有市场人士认为 ， 新冠肺炎及低利率对保险板块的负面影响在二季度尤其是在6月份会大幅减弱 。
数据显示 ， 截至5月底保险行业表内的股票和基金持仓已经达到了2.61万亿 ， 为行业净资产的103% ， 权益持仓占总管理资产占比已经达到了 13.2% 。 而二季度经济逐步呈现回升趋势 ， PMI持续改善 ， 出口、经济、信贷数据逐步确认 ， 沪深300在二季度上涨了13.0% ， 补回了一些缺口 。 进入7月份以来 ， 权益市场交投更为活跃 ， 指数上涨迅猛 。
与世界其他地区相比 ， 安仁礼对中国市场有着乐观的预期：中国保费收入有望于2020年第二季度快速反弹 ， 2020年实际增长率将达到5% ， 2021年为10% 。 到2021年 ， 中国总保费规模预计将超过5万亿元人民币（7430亿美元） 。 在政府政策支持、消费者健康风险意识提升 ， 以及数字化销售渠道快速发展的推动下 ， 中国正沿着S曲线加速发展 ， 保费收入增长将超过GDP增速 。


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