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第一财经|张岸元：牛市来了没人假装清高 但要有敬畏之心！丨首席对策

：原题为_第一财经|张岸元：牛市来了没人假装清高 但要有敬畏之心！丨首席对策。
股市突然狂飙突进 ， 但和2015年大涨不同 ， 投资者惊慌失措的问 ， 牛市真的来了吗？还能上车吗？疫情复发迅速被控制 ， 基本面继续夯实 ， 人民币持续升值 ， 流动性宽裕 ， 注册制改革、央行降低政策利率轮番扰动市场 ， 毋庸置疑 ， A股在技术上打开了牛市通道 。
但如何展望一个真正的牛市？回调还会出现吗？最触动市场情绪的因素有哪些？这些因素可持续吗？短期、长期应该怎么配置？资金下一步会流向哪些板块？流动性是否可以继续支持股市攀升？如果股市继续疯涨 ， 政策层面是否会出手干预？ 第一财经《首席对策》对话中信建投首席经济学家 张岸元
【第一财经|张岸元：牛市来了没人假装清高 但要有敬畏之心！丨首席对策】张岸元的主要观点：情绪性上涨迅猛 ， 短期内回调还需时日；即便货币政策不会比上半年宽松 ， 但流动性的支撑作用依然存在；大金融、地产等低估值领域有较多补涨 ， 大量资金将流到这些领域；补涨之后大盘回归均衡配置是主基调；结构性刺激政策很难避免流动性漏出；经济基本面决定大盘整体后续走向 。
第一财经：股市猛涨 ， 但跟15年那次牛市不一样 ， 技术派认为应该回调之后再往上 ， 但这次在没有回调到位的情况下 ， 直接快速攀升 ， 在您看来确实是需要这种所谓的回调吗？它才会再继续攀升？还是说已经开启了牛市真正的开端？
情绪性上涨迅猛阶段性回调还需时日
张岸元：从市场正常的运行来看 ， 期间的回调是必然发生 。 当然了因为这次上涨来势非常凶猛 ， 而且持续的时间还很短 ， 加在一起的话也就五六个交易日 。 所以在这个时候谈回调的话 ， 可能还言之尚早 ， 尤其是关于未来整个的大的牛市的判断 ， 我觉得这里面还有很多问题需要做更深入的探讨 。 当然了我们做市场的人不是哲学家 ， 也没有人去假装清高 ， 我们还是根据市场自身的情绪 ， 我们不放过任何良好的市场上行的机会 ， 我觉得这是一个基本的态度 。
第一财经：现在情绪我感觉已经控制不住了 ， 最近一段时间短期之内 。 所以在这段时间 ， 至少短期之内出现回调的几率不会太大？
补涨之后回归均衡配置是主基调
张岸元：因为在国内的话 ， 不同投资者之间有一个有众多的分层 ， 所以说您和我 ， 我们俩可能是认为情绪已经充分调动 ， 但是他这种情绪是一步一步传播的 。我觉得从短期来看的话 ， 它补涨在这里面起到了一个很重要的作用 ， 但如果这轮出现这一轮这种补涨结束之后 ， 就是价差缩小之后 ， 其实均衡的配置就更加重要了 。 至于说长期的话 ， 我就不知道该说多长 ， 因为我自己的理解 ， 我不认为这次疫情是一件短期的事 ， 某些方面如果处理不当的话 ， 真的有可能会导致全球的这种经济增长的中枢下一个明显的台阶 。 所以从长期来看的话 ， 还是应该有更加充分的准备 。 当然这点还是取决于疫情了 。 我自己感觉的话 ， 如果从长期来看的话 ， 可能还是得回到避险上来 。 如果未来的经济增长下一个台阶的话 ， 中国经济是没有能力承担如此之高的融资成本 ， 没有能力也没有必要和外部世界之间保持如此之高的正利差 。所以在这样的一个场景之下 ， 其实我说如果从中长期来看的话 ， 其实我觉得债券市场那块就避险这些东西可能会更加确定一些 。
第一财经：我们每次看到大盘往上拉升的时候 ， 其实最先有驱动的就是大金融板块 ， 尤其是我们看到这次券商板块也是上升的非常的迅猛 ， 但到了一定程度之后 ， 资金出现分歧的时候 ， 您觉得下一个可能更有潜力的是哪些板块？
大量资金将进入前期低估值领域
张岸元：首先是这样 ， 就这一次整个的市场的上行 ， 短期之内爆发性的上行 ， 它的机制和逻辑和以往是不太一样的 。 您比如说今年上半年 ， 虽然从指数上来看没有什么太大的变化 ， 但是其实相当多的板块 ， 尤其是科技板块涨的是非常多的 。那么从某种意义上来看 ， 这次大概就一周以来的这种上行的话 ， 某种程度上存有一种补涨的效应 。 大量的这种资金进入 ， 包括大量的这种公募基金的发行 ， 大家这时候发现科技板块可能已经太贵了 。 相比较而言 ， 像大金融 ， 包括地产 ， 甚至包括钢铁水泥 ， 它的估值非常低 ， 有的大概只有三四倍 。 而与此同时他们的业绩确确实实还是可以的 ， 有一定的支撑 。 所以在这样的一个情况下 ， 大量的资金就开始进入到这个领域 。 而相关的这些板块 ， 它又是上证综指等等里面的权重股 ， 所以它的上涨就带动指数上行的效应比较明显 。这里面还有一点我需要特别指出的是 ， 实际上在我们的市场里面 ， 投资科技板块的人和刚刚说的投资大金融地产周期这些板块的人实际上是两类人 ， 并不存在说某种程度上说把资金从科技板块卖掉 ， 然后进入到那个板块 。


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