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第一财经|张岸元：牛市来了没人假装清高 但要有敬畏之心！丨首席对策( 三 )


第一财经：但是一季度的时候确实流动性比较宽松 ， 这方面是不是占了主导的作用？
结构性刺激政策很难避免流动性漏出
张岸元：肯定是一定是 ， 资本市场任何一轮比较明显的牛市 ， 不管它的基本面是怎么样 ， 但是它的起因一定是流动性的宽松 。 眼下肯定是从货币政策来说 ， 它希望独立的完成更多的工作 ， 更加期望做一些结构性的操作 。 但是从过往的历史经验来看 ， 结构性的措施 ， 尤其是像货币政策这样的一个总量工具 ， 你希望它完成结构性的目标 ， 可能是存在一定难度的 。所以即便是特别强调精准等等 ， 这里面 ， 我想一定会有一部分资金漏出 ， 比如说进入到地产领域 ， 再比如说进入到资本市场 ， 这种可能性都是存在的 。
第一财经：所以您也提到了 ， 其实下一步包括下半年的货币政策 ， 其实它更强调的这种直达精准 ， 在这样的情况下 ， 您觉得资金面带来的攀升还可持续吗？
流动性继续给市场带来支撑
张岸元：我觉得这里面我自己感觉应该是可以支撑的 ， 尤其是和当月相比 ， 因为我们都知道在7月份整个的抗疫特别国债的发行规模大概在8500亿 ， 这个水平 ， 因为上个月发了1500亿 ， 加在一起1万亿 。大家想一想目前的状况是你有8500亿的抽水在影响流动性 。 那么过了7月份之后的话 ， 8500亿的抗疫特别国债就发行完毕了 。 所以即使是货币政策没有新的宽松的话 ， 它体现在市场上来看的话 ， 它流动性还是够的 ， 还是够的 。
第一财经：如果短期内上涨的太明显的话 ， 您觉得货币政策包括整体的政策会有针对于这种上涨的一些调整？
张岸元：对市场本身要有充分的这种敬畏之心 ， 一定要有敬畏之心 。 因为我们一定要看到在下半年还有一些重大的风险或者说不确定性因素 ， 我觉得这些事情特别值得我们关注 。在我看来主要是两件事情 ， 你比如说第一件事情就是关于中美关系领域 。 第二个大的风险还是说到底还是一个疫情的事 。 因为我刚刚说到了 ，10位流行病学家的话 ， 其中大概有9位都会跟我们说 ， 秋冬之后有可能会卷土重来 。 如果这件事情发生 ， 那么在那样的一个场景之下 ， 如果我们继续延续目前这种严防死守的态势 ， 它对经济基本面的影响是不言而喻的 。 所以我觉得从一定维度上来看 ， 我们越早把这些信息告诉我们的投资者 ， 其实对于市场稳健一些 ， 慢一些的往上走其实是有利的 。
第一财经：市场业内人士认为美股下半年 ， 尤其是现在已经没有什么子弹扩大的情况下 ， 会有一轮大的下探 ， 您怎么看？
张岸元：这种不计成本 ， 但是实实在在真金白银的这种支撑缺乏足够的估计 。现在我们就要看美联储的货币政策是不是已经走到了最后一步 ， 我的结论是可能还没有 ， 因为它最后一步的话 ， 应该就是直接进入到股票市场来进行购买的行为 ， 包括大的蓝筹 ， 当然这点可能要在法律上有所突破 ， 它可能要学会通过一些公司等等进行操作 。所以我感觉方向是确定 ， 但是现在很难说它的准确的时间点以及导致下跌的由头究竟是什么 。
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