姜超宏观债券|配置现金或者存款是最差选择，海通宏观姜超：货币超发的环境下( 二 )
欧元区成立于1999年 ， 从其成立至今的22年当中 ， 只有2010年这一年的广义货币增速低于当年GDP实际增速 ， 其余21年都是货币超发 。
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即便是在泡沫经济破灭之后的日本 ， 虽然其在2000年-2010年间多次出现货币不足 ， 也就是货币增速低于同期经济增速 。 但从2011年开始 ， 其货币又一直持续超发至今 ， 这背后离不开2012年安倍上台的重要贡献 ， 通过实施“三支箭” ， 用大规模的量化宽松和财政政策推高了货币增速 。
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2.商品资产轮流上涨
既然纸币时代货币超发是长期现象 ， 超发的货币都到哪里去了 ， 哪一类资产最为受益？
前期商品价格受益 。
在美国退出金本位之后 ， 从1930年代一直到1980年代 ， 超发的货币首先体现为通胀的上行 。 1976年的诺贝尔经济学奖获得者弗里德曼有一句名言：“一切通胀都是货币现象”！但是在1990年代之后 ， 美国的通胀率始终维持在2.5%左右水平 ， 超发的货币不再体现为高通胀 。
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在70年代的日本 ， 广义货币M3的增速超出GDP实际增速10%以上 ， 而70年代日本的平均通胀率也接近10% 。 但在1980年代之后 ， 日本的通胀率显著回落 ， 货币超发也不再体现为通胀的上行 。
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在欧元区成立之后 ， 在21世纪的头十年 ， 其超发的货币也带动了物价的温和上升 ， 但上行幅度非常有限 ， 尤其是2012年以后的货币超发甚至伴随着CPI涨幅的阶段性回落 。
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后期资产价格上涨 。
在美国 ， 我们发现货币超发的另一个重要去向是房地产市场 。 从1933年美国退出金本位之后 ， 货币的超增都伴随着房价的同步上涨 。 甚至在1990年代以后 ， 即便超发的货币不再体现为通胀的上行 ， 但房价依然在继续上涨 。 这一关系在次贷危机期间曾经短期脱节 ， 但在次贷危机之后房价恢复上涨 ， 货币超发与房价的关系再次恢复 。
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而在进入21世纪之后 ， 美国货币超发的另一重要去向是股票市场 ， 纳斯达克指数持续创出历史新高 ， 背后也离不开货币持续超发的贡献 。
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在欧元区 ， 货币超发与房价涨幅的关系同样非常密切 ， 再次证明房地产是货币超发的主要受益者 。
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此外 ， 股市也从欧元区的货币超发中受益 。 从1995年至今 ， 伴随着货币的持续超发 ， 欧元区的股价、房价均呈现持续上涨 。
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而日本的经验与欧美略有差异 。 其1980年代之后的货币超发伴随着股市和房市的同时上涨 。 但在1990年代泡沫经济破灭之后 ， 其股市和房市等资产价格曾长期低迷 ， 而在2012年之后安倍开启超级量宽 ， 货币再次出现持续超发 ， 而这一次的主要受益资产是股市 ， 而房价涨幅相对有限 。
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