金融|金融租赁行业系列研究 | 如何识别金融租赁行业尾部主体( 二 )
本文插图
此外 ， 在判断资本充足与否时不能仅局限在监管资本与监管调整项层面 ， 要综合考量资本自由程度与资本质量 ， 进一步将监管资本调节为分析性资本 。 在考量资本自由度时要关注资本对损失吸收的可行性 ， 例如自由资本净额扣减固定资产等项目后确定其吸收损失能力 。 同样 ， 在观察资本质量时不仅要关注资产负债表负债权益侧 ， 同时亦要观察资产侧 ， 因为资本质量很大程度上将由资产质量定义 ， 例如部分租赁资产分类不准确（应记不良）且无拨备或低拨备 ， 资本应相应调减 。 获得分析性资本后可更加准确把握金融租赁公司资本充足程度 。
【金融|金融租赁行业系列研究 | 如何识别金融租赁行业尾部主体】
(二)流动性水平
流动性水平主要揭示了金融租赁公司期限错配激进程度 ， 过渡的期限错配 ， 会导致周转压力加大 ， 流动性风险水平提高 。 金融租赁公司与银行相似 ， 都以短期负债转化为长期资产 ， 通过期限错配获取利差 ， 但也面临流动性风险压力 。 通过观察流动性缺口分布情况 ， 可以计算出各个时段资产负债占比以及资产对负债保障程度 ， 从而掌握金融租赁公司资产负债错配激进程度 。 由于时点缺口分布信息相对静态 ， 企业持续进行投放和融资将会对缺口进行改变 ， 静态缺口反映信息存在一定偏差 ， 但整体看静态时点信息反映企业资产负债匹配情况仍具有较高参考价值 。
由于加大资产负债期限错配可提高利差 ， 因此行业内企业存在大幅增加期限错配幅度的动机 。 如图2所示 ， 部分龙头金融租赁公司依托自身较强的流动性管理能力和雄厚的股东实力 ， 采取较为激进的期限错配策略 ， 通过拉大期限错配程度提高收益水平 。 然而 ， 过于激进的期限错配策略会导致短期应收融资租赁款回款难以覆盖短期负债偿还 ， 进而降低金融租赁公司短期应收融资租赁款回款容错率 ， 若短期借入周转资金不畅或短期应收融资租赁款回款情况进一步恶化 ， 将对债务及时兑付产生影响 。 因此 ， 若金融租赁公司自身流动性管理能力弱 ， 股东实力不强 ， 需重点关注期限错配导致的流动性风险 。
本文插图
(三)盈利能力与质量
良好的盈利为金融租赁公司股东提供回报 ， 使金融租赁公司能够在资本市场上更易获取投资 ， 同时良好的盈利能够使金融租赁公司保留较高的留存收益 ， 在经济波动产生风险时能够帮助企业度过难关 。 但部分金融租赁公司通过采用大幅牺牲流动性与资产质量等激进财务政策 ， 并在寻机性会计协助下获取高水平的报告性利润 ， 但此种利润的盈利质量较差 ， 可持续不强 。 因此在分析过程中 ， 不仅需要观察盈利指标 ， 同时应积极寻找盈利水平形成背后的经营活动风险 。
我们通过观察ROA、ROE等指标并结合经营活动风险排查确定公司盈利能力与质量 。
例如ROA观察过程中 ， 并非数值越高则金融租赁公司真实盈利能力越强 。 财务政策稳健的金融租赁公司盈利状况应符合客观经济环境保持在某一正常区域 ， 超出阈值范围则ROA过高或过低 。 对于过高ROA ， 应积极排查经营模式上的差异和高风险经营活动等因素；对于过低ROA应积极排查拨备覆盖水平、付息成本以及政策制约等因素 。 综合考量后再确认金融租赁公司真实盈利水平 。
本文插图
如图4所示 ， 部分企业ROA过高 ， 在排查过程中我们发现有些企业经营模式较为特殊 ， 存在一定模式上的优势；而另一部分企业则存在高风险活动 ， 例如投放行业信用品质较差 ， 期限错配激进等情况 ， 导致ROA显著提高 。 对于ROA水平较低主体 ， 我们发现部分企业经营时间较短 ， 业务处于快速扩张阶段 ， 盈利存在滞后 ， 导致ROA被拉低；但也同样发现 ， 部分企业融资成本大幅上升 ， 利差收窄导致盈利能力弱化 。 因此 ， 需结合经营活动分析避免被寻机性会计误导 ， 确定公司真实盈利能力与质量 。
推荐阅读
- |注意，明日将是关键时间点，还有什么行业值得关注？
- 金融|花旗银行：黄金突破历史新高只是时间问题
- 金融|币安2020年第二季度期货交易量达2630亿美元 环比增长68%
- 金融|碧桂园《异动股》人币重回7下方 内房股跑出 涨近3%
- |沪指涨超3％！两市166只股涨停，军工、金融股涨幅居前
- 中年|NMN概念股涨停，赛立复NMN因“硬核”资质领跑行业
- 金融|外汇欧盘：分析师料欧元有望涨至1.15 全球市场呈现轮涨模式
- |沪指涨超2.5％！券商、保险等大金融板块反弹
- 中年|一文了解2020年中国活性炭行业现状及发展前景分析 发展前景广阔
- 灾区|银保监会要求完善应对洪涝地质灾害应急金融服务