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赛道|摄像头产业链梳理核心赛道在哪里？( 四 )


传感器是决定图片质量的关键因素 ， 传感器尺寸越大 ， 感光性能约好 ， 捕捉的光子越多 ， 信噪比越低 ， 成像效果也就越出色 ， 画质也更加细腻 。 因此 ， 图像传感器的价值量也较高 ， 其成本占据了整个摄像头52%的价值量 。
同时 ， 由于传感器是摄像头产业链中技术要求很高的一环 ， 因此集中度很高 。 2019年 ， 排名首位的索尼 ， 其市占率达到了49.2% ， CR3也达到了80.2% 。 而国内企业韦尔股份 ， 通过收购全球排名第3的豪威 ， 跻身进入全球龙头的行列 ， 市占率为11.2% ， 较2018年（10.3%）有小幅度提升 。
赛道|摄像头产业链梳理核心赛道在哪里？
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图：图像传感器竞争格局
来源：国元证券
我们上面提到 ， 随着像素的提升 ， 对传感器的尺寸要求也越来越高 。 随着2019年48M像素成为主流市场 ， 目前 ， 韦尔股份已经突破了48M、64M技术 ， 能够适配目前市场上主流像素的机型 ， 跻身行业前列 。
同时 ， 从适配机型较多的48M技术的综合性能来看 ， 韦尔股份仅次于索尼 ， 排名第二 。
不过 ， 从产能上来看 ， 2018年 ， 韦尔股份的产能为3.9万片/月 ， 与索尼（10万片/月）、三星（5万片/月）仍有较大差距 。
同时 ， 需要注意的是 ， 索尼、三星的传感器芯片均为自制 ， 而韦尔股份则需要向台积电、中芯国际等代工厂采购 。 而随着半导体行业需求整体复苏 ， 代工厂产能日益趋近 ， 用于制造晶圆的产能紧张 ， 已经逐渐开始出现延期交付的现象 。 未来 ， 可能会对韦尔股份的产能造成一定影响 。
综上 ， 虽然韦尔股份的技术正在逐渐赶超索尼、三星 ， 不过受限于产能 ， 未来其市占率快速提升的空间有限 。 因此 ， 其未来增长的核心 ， 仍在于技术提升 ， 带来的ASP上升 。
2）光学镜头
光学镜头 ， 是仅次于传感器的第二大元器件 ， 占摄像头成本的比重为20% 。
从竞争格局上来看 ， 由于技术难度上低于传感器 ， 其竞争格局也相对激烈 ， CR3为62% 。 中国台湾企业大立光是该行业龙头 ， 市占率为32.8% 。 而中国大陆企业舜宇光学排名第二 ， 市占率为23.6% 。
而单从手机摄像头领域来看 ， 大立光的市占率优势较明显 ， 其市占率为35% ， 舜宇光学则仅为10% 。
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从技术上来看 ， 目前 ， 舜宇光学已经和大立光差距不大 ， 其已经可以制造7P镜头 ， 同时在潜望式、48MP及以上超高像素、小型化产品规格上均占据一定优势 。
同时 ， 舜宇光学在玻塑混合镜头的研发上 ， 略超前于大立光 ， 而玻塑混合镜头则被认为是未来能够突破现有塑料镜头清晰度、失真度瓶颈的下一代镜片材质 。
从客户结构上来看 ， 安卓高端市场 ， 由大立光和舜宇光学占据主要份额 ， 大陆厂商国产化率较低 。 由于大立光产能主要向苹果倾斜 ， 加之 ， 舜宇光学在技术上与大立光差距逐步缩减 ， 其在国内品牌高端市场份额有望加快提升 。 同时 ， 2020年开始 ， 其进入苹果的供应商名单 ， 有望帮助舜宇光学进一步扩大市场份额 。
从出货量上来看 ， 2019年 ， 舜宇光学的手机镜头出货量为13.43亿件 ， 同比上涨41.22% 。 而大立光的出货量增速则为22% 。 同时 ， 从2020年前5个月的出货量增速上来看 ， 舜宇光学为16.56% 。 而由于大立光并未披露相关出货量 ， 我们从其收入增速上来看 ， 2020年前5个月 ， 其收入同比上涨9.82% ， 略低于舜宇光学 。
从车载摄像头领域来看 ， 舜宇光学是绝对龙头 ， 市占率为31% ， 较第二名欧菲光（8%） ， 有较大的优势 。 未来 ， 受益于车载摄像头渗透率的不断提升 ， 未来舜宇光学仍有较大的发展空间 。
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图：车载摄像头竞争格局
来源：中银证券
综上 ， 随着舜宇光学的技术不断提升 ， 加之客户结构不断优化 ， 未来有望超过大立光 ， 成为手机镜头领域龙头 。 同时 ， 受益于车载镜头渗透率提升 ， 加之其龙头效应 ， 未来将会为其带来更多增量 。 因此 ， 未来舜宇光学的增长空间较大 。
3）红外截止滤光片：
相较于上面两个零部件 ， 红外截止滤光片的价值量较低 ， 其成本占整个摄像头的比重仅为3% 。
从竞争格局上来看 ， 全球CR3为66% ， 前三位均被中国企业占据 。 其中 ， 水晶光电是该领域龙头 ， 市占率为28% 。
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图：红外截止滤光片竞争格局
来源：光大证券
从客户结构来看 ， 水晶光电的客户主要包括苹果、华为、三星、vivo、小米等；而五方光电的客户主要为华为、OPPO等；欧菲科技的客户主要包括华为、小米、OPPO等 。 从客户范围上来看 ， 2020年一季度 ， 水晶光电的客户已经基本占据了全球手机销量龙头企业 。


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