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计算机司令部|进击的特斯拉：软件定义汽车之王

_本文原题为：进击的特斯拉：软件定义汽车之王来源：计算机司令部
在2月4号发布的深度报告《划时代新物种：特斯拉越来越像苹果了》中 ， 我们全市场首提观点：特斯拉的商业模式正在向苹果看齐 ， 软件服务将成为其未来最重要的商业模式 。 报告引发了市场的高度共鸣 ， 越来越多投资者开始以软件、科技的角度去重新审视特斯拉的商业价值 ， 公司市值也随之扶摇直上来到2700亿美元 ， 稳坐全球车企市值第一的交椅 。 适逢特斯拉即将在7月22日公布2020年Q2财报 ， 在公司已经披露Q2汽车的产量和交付量的背景下 ， 软件业务的表现成为投资者关注的焦点 。 为了方便投资者更好的跟踪分析 ， 我们在本文中搭建特斯拉软件业务的财务预测模型 ， 旨在从定量角度深度阐述特斯拉软件业务的巨大商业价值 。
1.隐藏在财报中的秘密——特斯拉软件现金收入累积超10亿美元
自动驾驶AutopilotFSD是特斯拉最核心的应用软件 。 特斯拉目前并未在其财报中单独披露软件业务的收入 ， 分析公司的业务明细 ， 我们可以把其软件收入组成分为三块 ， 具体而言：
1）AutopilotFSD（FullSelf-Driving）完全自动驾驶选装包 。 特斯拉著名的自动驾驶的功能 ， 也可以说是特斯拉汽车的灵魂 。 消费者付费激活后 ， 可以享受到包括自动泊车、自动辅助导航驾驶、智能召唤等在内的高级自动驾驶功能 ， 而且后续可以通过OTA空中软件持续升级自动驾驶能力 。 2020年7月1号 ， 其价格已经上涨至8000美元/套（国内64000元/套） 。
2）OTA付费升级 。 特斯拉此前对于软件的OTA升级基本上是以免费的形式提供的 。 2019年以来 ， 特斯拉开始积极尝试OTA付费升级 。 典型案例就是“AccelerationBoost”加速性能升级包 。 Model3车主只要付费3000美元 ， 即可将汽车的百公里加速性能从4.6s提升到4.1s 。
【计算机司令部|进击的特斯拉：软件定义汽车之王】3）高级车联网功能 。 特斯拉从2019年Q4开始 ， 首度开启车联网高级连接服务收费（9.9美元/月） ， 车主支付了服务费后即可使用实时路况、卡拉OK、流媒体等高级车联网功能 。
其中 ， OTA付费升级以及高级车联网功能两块业务是特斯拉从2019年开始逐步发力的软件业务 。 现阶段 ， FSD是特斯拉最核心的应用软件 ， 其软件收入也主要由FSD选装包贡献 。
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揭示特斯拉FSD收入的关键变量——递延收入 。 由于特斯拉并不在财报中披露FSD的收入体量 ， 投资者缺乏公开透明的途径进行跟踪其业务发展情况 。 在深入分析特斯拉财报之后 ， 我们找到了可以揭示特斯拉FSD收入的核心变量——递延收入 。 特斯拉的CFOZacharyKirkhorn在2020年Q1业绩说明会议上 ， 公开了软件“递延收入”的概念 ， 并对FSD收入的财务确认规则进行了详细介绍：
1）当消费者选择激活FSD套件后 ， 特斯拉会获得6000美元（现已上涨至8000美元）的现金 ， 公司会将其中一半确认为当期收入 ， 另一半则记为递延收入 。
2）后续收入的确认规则为 ， 当特斯拉在FSD中新增加一项功能 ， 就可将递延收入余额部分转换为当期收入 。 举例而言 ， 2019年Q3 ， 公司在FSD中添加了新功能SmartSummon（智能召唤） ， 因此在当季度确认了3000万美元的递延收入 。
根据ZacharyKirkhorn披露 ， 截止2020年Q1 ， 特斯拉的FSD递延收入已经超过6亿美元 。
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基于核心变量——递延收入 ， 我们可以通过勾稽关系反算出特斯拉FSD激活率超25% ， FSD累计现金收入超10亿美元 。 根据下图所示的勾稽关系 ， 通过关键变量——递延收入 ， 我们可以反算出特斯拉FSD激活率以及累积FSD的现金收入 。 我们预计特斯拉FSD的整体激活率超25% ， FSD累计现金收入达到12.6亿美元 ， 其中FSD在2019年的现金达到5.6亿美元 。


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