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楼市资本论|泥中茅台？海螺水泥营收净利双降，汛期黑天鹅突袭( 二 )



为什么？利润去哪了？
在年报的营收构成中 ， 楼市资本论找到了答案 。 海螺水泥主营业务分为自产品销售和贸易业务 ， 2019年 ， 这两个板块的营业收入分别为1097.66亿元、383.49亿元 ， 占总营业收入比重分别为69.90%、24.42% 。
楼市资本论发现 ， 尽管这两项业务的营业收入存在巨大差距 ， 但营业成本却并没有相差太远 。 自产品销售的毛利率高达47.13% ， 而贸易业务却仅有0.16% ， 可以说就是个亏钱的业务 。

据了解 ， 该项贸易业务主要目的是强化终端销售市场建设 ， 通过经销同区域内其他品牌水泥 ， 避免竞争 ， 稳定销价 。 就是说 ， 这个不赚钱的业务将常态化存在 。
楼市资本论还发现 ， 贸易业务的营业收入近两年成长极为迅猛 ， 2019年贸易业务同比增长52.12% ， 营业收入占比较上年同期增加约4.79% 。
此类业务占比的增加 ， 不仅导致了海螺水泥的毛利润率相比于其规模来说一直不够理想 ， 更使其整体利润进一步被侵蚀 ， 这不得不让人担忧 。
【三】海螺水泥是“泥中茅台”？还是醒醒吧
海螺水泥自1995年正式成立至今 ， 共经历了从郭文叁到高登榜两任管理层 。 郭文叁时代 ， 专注主业 ， 个性鲜明 ， 管理有方 ， 在他的掌舵下 ， 海螺水泥的成长让人瞩目 。
此外 ， 郭文叁个人极为推崇市场法则 ， “物竞天择 ， 市场经济是过剩经济 ， 过剩、淘汰都是市场行为 。 ”他更曾经非常直白的说过：“该死快点死 ， 该建快点建” 。
对于水泥行业限产保价 ， 郭文叁非常反对：
“水泥行业限产保价的想法是好的 ， 但并不符合市场法则 。 ”
“海螺现在不会加入这样的行动 ， 将来也不会加入 。 ”
也因此 ， 2008年浙江全省企业统一停窑58天时 ， 海螺水泥一直采取不加入、不合作的态度 。 有业内人士认为 ， 这是当时“停产保价”行动失败的主要原因之一 。

郭文叁（右）
到了2015年11月 ， 高登榜接任郭文叁成为海螺水泥董事长 。
高登榜并不是水泥行业出身 ， 之前是政府官员 ， 相比于郭文叁来说 ， 在企业管理方面经验稍显不足 。 所以在成本控制、节能降耗以及精细化管理等方面 ， 海螺水泥的大部分策略和方案仍是郭文叁时期的延续 。
可能是因为萧规曹随的原因 ， 高登榜执掌后的海螺水泥并没有暴露什么新的问题 。 尽管在他的主导下 ， 海螺水泥作出了战略方向的改变 ， 但得益于有利的市场环境和内部老班底的延续 ， 2019年海螺水泥的营收和利润仍然保持上行 。
也因此 ， 近些年开始有人将海螺水泥称为“泥中茅台” 。
但楼市资本论认为 ， 这个称号对于海螺水泥来说 ， 确实吹捧得有些过了 。
营业收入、净利润、市值等方面的硬差距就不说了 ， 光是茅台的行业地位、品牌认可 ， 海螺水泥就是拍马也赶不上 。
茅台是世界三大蒸馏名酒之一 ， 拥有着稳定的消费人群和独一无二的品牌影响力 。 源远流长的酿造工艺 ， 以及“集灵泉于一身 ， 汇秀水而东下”的赤水河铸就了茅台的口碑 ， 厚重的历史积淀更是茅台无形的护城河 。

而反观海螺水泥 ， 因为水泥行业同质化竞争严重 ， 不同水泥厂商的产品几无不同 ， 所以海螺水泥的品牌效应与茅台相比完全是天壤之别 。
放眼企业未来 ， 海螺水泥的差距也非常明显 。 尽管海螺水泥近些年营收和净利润等方面的确正在快速增长 ， 但这大多得益于同期水泥价格的上升 ， 而水泥价格又与建筑行业的景气程度有极强的关联性 ， 考虑到房地产行业高速增长阶段已经过去 ， 未来的不确定性极高 。
楼市资本论认为 ， 综合影响之下 ， 海螺水泥未来的业绩发展或有很大的波动起伏 。 所以 ， 海螺水泥“泥中茅台”这个称号 ， 喊喊可以 ， 若据此投资可务必要慎重了 。


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