##特斯拉连续第四个季度实现盈利，做空特斯拉又成了笑话？2020-07-23 09:51:060阅( 二 )
不过 ， 从存货周转天数看 ， 特斯拉现阶段的库存量充足 ， 二季度生产规模的下滑暂时不会对特斯拉的交付产生影响 。
费用方面 ， 特斯拉在疫情期间进一步压缩了研发费用 ， 连续两个季度研发费用都出现环比下降 ， 但销售管理费用出现了2%的同比上升 。 经营费用率处于近一年中的较高水平 ， 并未在疫情期间严格控制成本 。
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图6/11得益于稳健的交付量增长 ， 即使没有严格控制成本 ， 特斯拉依旧在第二季度实现了盈利 ， 这已经是特斯拉连续第四个季度实现盈利 ， 且盈利能力较前三个季度继续增强 。
二季度 ， 特斯拉实现归属于普通股东的净利润（non-GAAP）为4.51亿美元 ， 对应的净利润率为7.5% 。 此前三个季度 ， 特斯拉归属于普通股东的净利润率（non-GAAP）分别为5.4%、5.2%、3.8% 。
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图7/11此外 ， 本季度特斯拉调整后EBITDA为12.1亿美元 ， 调整后EBITDA Margin为20% 。 Non-GAAP下调整后EBITDA作为分析师对公司估值衡量的重要指标 ， 被广泛应用 。 特斯拉二季度在此数值下的优异表现 ， 很大程度上将继续支持其股价持续上涨的趋势 。
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图8/11总的来说 ， 在外界诸多不利因素的影响下 ， 特斯拉二季度整体业绩水平维持稳定 ， 盈利能力进一步精进 。 连续四个季度实现盈利的成绩 ， 已经能够宣告特斯拉摆脱造车业务前期亏损 ， 进入持续盈利阶段 。
特斯拉被高估了吗？
特斯拉市值一路高歌猛进 ， 并非毫无缘由 。
从国内市场来看 ， 特斯拉目前正处于领先地位 ， 与这位“老大哥”相比 ， 诞生仅六年的国产新势力们都稍显稚嫩 ， 交付规模与盈利水平还有较大差距 ， 市场对几家车企的期待值也不可同日而语：目前唯一一家已正式在美股挂牌的造车新势力蔚来市值约为140亿美元 ， 特斯拉市值是其20倍 。
交付量方面 ， 蔚来在第二季度共交付10,331辆汽车 ， 同比增长190.8% ， 首次实现单季销售量破万 ， 这也是国产造车新势力迄今为止最好的单季度交付数据 ， 但与特斯拉本季度9万辆的交付量相比 ， 还有很大差距 。
盈利能力方面 ， 造车新势力从诞生伊始就从未摆脱过“烧钱”的标签 ， 在2020年Q1 ， 蔚来non-GAAP下净亏损为16.6亿元 ， 净亏损率为120.9% ， 毛利率为-12.9% ， 盈利能力未见明显提升 。 而特斯拉已经进入了稳定的盈利阶段 。
此外 ， 在第二季度 ， 已经实现盈利的特斯拉 ， 正通过降价的手段强硬地抢夺中国市场 ， 试图进一步巩固优势 ， 这对仍需要靠融资过日子的国产新势力们造成了不小的冲击 。
今年4月份 ， 随着国内新能源补贴新政出台 ， 特斯拉将Model 3标准续航版价格降至27万元左右 ， 进一步蚕食车型定价普遍在30万元左右的国产新势力的生存空间 。
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图9/11同时 ， 上海超级工厂二期项目的推进 ， 让国产Model Y的脚步越来越近 ， 特斯拉全球副总裁陶琳表示 ， 上海超级工厂二期预计将在今年年底建成 ， 并在明年一季度实现国产Model Y的量产 。 国产化后 ， Model Y在国内市场有了更多的降价空间 ， 在七月初 ， 特斯拉就已宣布将Model Y在海外市场的价格下调3000美元 。 目前 ， 特斯拉Model Y的海外官方起售价为49990美元 ， 较最初的发售价下调了近6% 。
如今 ， 特斯拉与宁德时代牵手 ， 也为特斯拉在国内市场再降价提供了可能 。 今年5月份 ， 宁德时代在业绩说明会上透露可能在今年下半年对特斯拉供货 ， 为后者提供动力电池产品 。 动力电池作为电动车三大件（电池、电机、电控）之一 ， 是电动车成本居高不下的主要原因 ， 特斯拉电池“国产化”之后 ， 整车造价将会进一步得到压缩 。
品牌优势与价格优势叠加后 ， 特斯拉化身凶猛鲶鱼 ， 对国产新能源车步步紧逼 。 蔚来创始人李斌曾回应特斯拉降价的举动 ， 称这有点残忍 ， 但竞争充满乐趣 。
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图10/11马斯克李斌并不是在强颜欢笑 ， 特斯拉鲶鱼在搅动国产新势力生存环境的同时 ， 也激活了新势力们的求生能力 。 在特斯拉保持增长的第二季度 ， 国产新势力们也在成长 。
被资本冷落了许久的新造车势力 ， 在经过首轮淘汰赛之后 ， 杀出重围的头部企业在融资方面依然还有牌可打：
蔚来在今年四月拿到合肥建投等投资者的70亿融资之后 ， 近日又获得了中国建设银行安徽分行等六家银行提供的104亿元综合授信；
理想在6月初完成了美团领投的5.5亿美元D轮融资 ， 并在7月11日凌晨向纳斯达克递交招股书；
小鹏在7月20日宣布完成C+轮近5亿美元融资 ， 同时也被传出赴美IPO已进入倒计时 。
此外 ， 一直以来被视为新造车企业最大原罪的亏损问题 ， 也出现了向好的苗头 。 根据理想招股书 ， 理想在今年第一季度已经实现了毛利转正 ， 这主要是得益于理想采用的独特技术方案 ， 其制造的增程式电动车制造成本低于纯电动车 。 而纯电动车制造商蔚来 ， 也透露出了第二季度毛利将由负转正的信号 ， 并称毛利率将超过5% ， 整车毛利率将超过3% ， 预计2020年底 ， 整车毛利率可达到两位数 。
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