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中天金融|中天金融重组或成泡影 布局保险仅是大梦一场

本文转载自公众号：“弹房”
时间过去了近三年 ， 中天金融(000540,股吧)（000540.SZ）的重组“拉锯战”打破了前任华资实业(600191,股吧)的记录 。 据中国银保监会消息 ， 7月17日华夏人寿被中国银保监会实施接管 。 这也意味着中天金融步华资实业后尘的概率也越来越大 。
或许对中天金融而言 ， 比起一波三折 ， 更怕一潭死水 ， 不如交易失败反而痛快 。
自2018年底复牌以来 ， 中天金融便按规定至少每十个交易日披露一次重大资产重组公告 。 但中天金融每次的例行公事 ， 在外界看来不过是一次次释放出“狼来了”的消息——大量内容近乎“复制粘贴”的公告 ， 昭示着重组进度已陷入沉寂 。
市场上几乎已无人相信这出“蛇吞象”的戏码能成功上演 ， 恐怕中天金融自己也不再相信 。
华资实业退场 中天金融入局
资本对于险企的觊觎从未停止 。 早在2015年 ， 华资实业披露公司非公开发行预案 ， 拟通过非公开发行股票募集资金316.8亿元用于对华夏人寿的增资 。 按计划 ， 增资完成后 ， 华资实业将取得华夏人寿51%的股权 ， 实现绝对控股 。
彼时 ， 华资实业总资产不过才25.5亿元 ， 与华夏人寿逾2600亿元的资产相距甚远 。
然而 ， 在原保监会对方案开绿灯 ， 证监会审核通过了非公开发行股票的申请之后 ， 华资实业却在2017年11月终止此项融资计划 ， 并撤回了申请文件 。 根据华资实业公告 ， 中国证券市场自其公告预案后发生了较大变化 ， 融资环境和监管政策变化等因素成为了公司终止方案的主要客观原因 。
实际上 ， 原保监会在2016-2017年两次对《保险公司股权管理办法》公开征求意见 ， 将保险公司单一股东持股比例由最高持股51%降至不超过注册资本的1/3 ， 在2018年4月开始实施 。 这成为了华资实业放弃方案的具体原因之一 。
你方唱罢我登场 。 就在华资实业退出之后 ， 中天金融旋即从旁杀出 ， 成为这出“蛇吞象”续作的主角 。
在华资实业发布终止公告的同一天 ， 中天金融发布公告 ， 宣布与华夏人寿两家股东北京千禧世豪、北京中胜世纪签订收购股权框架协议 ， 计划以不超过310亿元的标的定价 ， 收购二者持有的21%-25%华夏人寿股权 。
2017年年底 ， 中天金融将协议约定的定金金额由10亿元增至70亿元 ， 并在15个工作日内向持股两方支付增加的定金48亿元和12亿元 。 上调至巨额定金 ， 足见中天金融的“诚意” 。
对中天金融而言 ， 70亿元的定金已接近当年其销售商品、提供劳务所得现金的一半 ， 更是取得借款现金的一半有余 ， 与公司期末在手现金相当 。
此后 ， 北京千禧世豪和北京中胜世纪将合计持有的33.41%华夏人寿股份的表决权委托给中天金融行使 ， 但这一大手笔收购从此便止步于框架协议 ， 目前仍未形成最终的交易方案 。
现金流吃紧?欲掏家底重组搁浅
重组 ， 往往意味着巨额资金的投入 。 表面上看 ， 中天金融的问题根源出现在钱方面 。
即使减去70亿元的巨额定金 ， 标的定价仍剩余高达240亿元需要中天金融填补 。 对于近年来现金流维持运营都有些吃紧的中天金融来说 ， 筹措足够的资金显然有些困难 。
另一方面 ， 针对投资来源的严格审查加上入资险企的高门槛 ， 不仅限制了中天金融的资本运作 ， 亦让外界怀疑其能否长期增资以应对偿付能力管理的刚性要求 。
实际上 ， 直至2018年5月 ， 中天金融才有所动作 ， 其将持有的中天城投集团100%股权过户至金世旗产投 ， 交易对价约246亿元 ， 恰好足够填补240亿元的余款 。 中天金融也发布公告表示 ， 交易所得款将全部用于支付购买华夏人寿的股权转让款 。 根据转让协议 ， 三期交易款项应于2018年7月前打到中天金融的账户上 。
同年9月 ， 中天金融计划将中天企管100%股权以46.2亿元的对价出售给贵州天宸 ， 同时 ， 公司还与贵州天宸签署了《资产转让协议》 。 有意思的是 ， 中天金融兜售的资产是公司及子公司名下的70台车辆 ， 交易价格为1988.27万元 。


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