股票行情|前行中的军工，机构看好( 二 )
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再看国内 ， 我国的国防投入在21世纪前两次经济危机中 ， 都显现出面对经济下行压力的对冲特性 。 2008年 ， 次贷危机的影响正式传导到我国 ， 经济增速开始出现明显下滑 ， 直到2009年也没能走出泥沼 。 然而 ， 在2008-2009年次贷危机期间 ， 国防支出却没有严格遵循经济增长的趋势 ， 反而保持了2006-2007年的高增长水平 。
对此 ， 国内头部券商研究所观点认为 ， 在全球整体经济下行环境下 ， 往往也伴随着民粹抬头、保护主义抬头 ， 以及大量地缘政治紧张局势的升级 。 因此结合过去20年两次经济危机中国防开支变化的分析 ， 认为国防支出仍有望保持高于名义GDP的稳健增长 ， 或与本世纪的前两次危机中国防投入的变化规律一致——作为经济下行压力对冲的投资方向 ， 军工行业具备横向比较优势 。
“十三五”收官 ， 军工行业基本面支撑强劲
2020 年是十三五规划的最后一年 ， 也是各军工集团资产证券化目标考核的重要时间窗口期 ， 资产整合动作有望进一步加快 。 2019 年 ， 国防科工局要求41 家首批试点科研院所重新提交改制方案 ， 并在2020 年做出实质性进展 。 另外未来院所类资产证券化的方式可能会更加灵活 。 2019年是军工改革的全面开启之年 ， 而资产证券化带来的改革红利有望在2020年持续释放 。
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（图片来源：国盛证券研究所）
步入行业五年规划的最后一年 ， 通常我国军工行业的订单需求会在此阶段呈现翘尾效应 ， 显著多于规划初期 。 当前我国装备投入占军费比重已超40% ， 军费持续向航空航天、国防信息化领域倾斜 。 并且我国各项军改措施已基本落地 ， 前期积累未释放的订单需求自2018年开始持续抛向市场 ， 在此双重因素作用下 ， 预计2020年军品订单需求将尤其旺盛 。
近年来 ， 我国军工领域多个新兴科技板块发展迅猛 ， 如北斗三号即将全球组网完成 ， 碳纤维等新材料领域逐渐实现国产化替代 ， 5G赋能国防通信实现信息的更高效传输 ， 以及国产大飞机试飞与量产同加速等等 ， 众多子领域的科技进步也将为军工板块的持续上涨提供充足的动力 。
军工行业整体估值处历史相对低位
无论从成长性还是从估值角度看 ， 当前军工行业的价值标的已经迎来战略配置窗口 。 一方面 ， 当前我国国防和军队建设仍处于补偿式发展的关键时期 ， 军费仍将显著领先于 GDP 增速 。 另一方面 ， 经过过去4年持续的估值消化 ， 军工行业相当一部分标的2020年估值已大幅回落 ， 目前板块的估值处于低位 ， 未来5-10年可以展望15%-30%的复合业绩增速 。
以军工行业最具代表性的中证军工指数为例 ， 估值经过长期调整 ， 目前指数市盈率为65.34倍 ， 处于指数2013年12月发布以来35.21%分位点；市净率为3.57倍 ， 处于历史59.17%的低位水平 ， 板块估值下跌空间有限 ， 可以说具备较高的估值安全边际 。
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数据来源：Wind ， 截至2020.7.22
中证军工指数目前共有48只成份股 ， 业务范围涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域 。
中证军工指数全部成份股情况明细表
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数据来源：Wind ， 截至2020.7.22
最后 ， 还需强调的是军工行业内部的结构性分化日趋加大 ， 许多细分领域内技术和行业地位过硬的龙头公司体现出不断增长的稳定性和成长性 ， 未来必将演绎强者恒强的故事 。 那么 ， 如何精选军工行业的牛股呢？这道题 ， 相信许多经历过市场震荡的聪明投资者们已经会答了——采用组合化投资规避个股风险 。
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