投中网|两天100亿，VC/PE的退出狂欢，才刚刚开始( 二 )
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2020年各月解禁规模 ， 来源：华泰证券 但减持的影响也不应被过分夸大 。 历史数据表明 ， 解禁高峰与股市下跌并没有明显的相关性 。 2009年、2015年都是A股解禁大年 ， 但这两年A股走出了大牛市行情 。 十年前首批创业板上市公司大规模解禁 ， 也并未对二级市场形成大幅冲击 。华泰证券研报认为 ， 历史对比来看 ， 与首批创业板公司相比 ， 首批科创板公司解禁市值占流通市值的比重更大 ， 解禁收益率也相对更高 ， 首发股东的减持意愿也就更强烈 。 而另一方面 ， 从公司属性、质地方面看 ， 科创板公司的科创属性更加突出 ， 大多属于半导体等细分赛道龙头 ， 更具成长性、稀缺性 。对科创板而言 ， 解禁潮这一关是必须要过的 。 只有渡过这一关 ， 创投基金的资本退出 ， 其他长期资本进入 ， 科创板才能步入更平稳、更成熟的下一阶段 。 因此解禁潮也是对科创板上市公司质量的一次大检验 ， 估值分化或将加速到来 。实际上 ， 与上周高达两千亿的解禁规模相比 ， 合计仅100亿元左右的减持规模显的并不起眼 ， 也就是说大部分机构股东还在等待更好的时机 。 一家做大宗交易服务的机构人士向投中网表示 ， 因为股价的原因 ， 很多创投机构目前还处于观望的状态 。科创板减持制度重大突破为创投基金松绑 为了避免减持对二级市场造成冲击 ， 赶在解禁潮到来前 ， 科创板在减持政策上推出了重大政策创新 。4月3日 ， 上交所发布《上海证券交易所科创板上市公司股东以非公开转让和配售方式减持股份实施细则》征求意见稿 ， 增加非公开转让与配售两种减持方式 。 7月3日 ， 上交所发布《上海证券交易所科创板上市公司股东以向特定机构投资者询价转让和配售方式减持股份实施细则》 ， 实施细则将征求意见稿中“非公开转让”的表述调整为“向特定机构投资者询价转让” ， 并确定于7月22日 ， 也就是科创板满一周年的当天正式施行 。至此 ， 科创板一共提供了五种减持方式 ， 即A股原有的集中竞价、大宗交易、协议转让 ， 以及新增的询价转让和配售 。新增询价转让和配售的减持方式 ， 是科创板的重要制度创新 。 它们的基本内容如下： 询价转让：
允许首发股东向专业机构投资者（包括科创板首发网下投资者和私募基金管理人）转让股份 ， 单独或合计转让的首发前股份数量不得低于股本总数的1% 。
配售：
允许首发股东向公司其他登记股东转让股份 ， 单独或合计减持股份数量不得低于股本总数的5% 。
对深受减持新规困扰的创投基金而言 ， 新增的两项减持方式是重大利好 ， 其带来的历史机遇甚至可能不亚于科创板本身 。 与原有的减持方式相比 ， 新政策有重大的突破： 第一 ， 取消了减持总额的限制 ， 减持总额只设最小值而不设最大值 。
第二 ， 放宽了定价限制 ， 只要求交易价格不低于公告日前20个交易日均价的70% 。
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科创板五种减持方式一览 ， 投中网整理 总体而言 ， 科创板新增的减持方式更灵活、高效 ， 既尽可能地满足创投基金的退出需求 ， 又有效降低减持对二级市场造成的冲击 ， 引导长期资本接力 ， 促进一二级市场的资本循环 。 相信在中微公司的股东们率先“吃螃蟹”之后 ， 示范效应之下会有更多创投基金跟进 。
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