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富途证券|被高瓴资本再次加仓的泰格医药，到底是一家什么样的企业？


在A股打拼了近8年、高瓴资本热捧的泰格医药于7月19日通过了港交所聆讯 ， 据传本周将开始招股 。 大家都说泰格医药是国内CRO(药物研发外包服务)龙头企业 ， 但我们似乎已经知道国内的CRO龙头企业是药明康德、康龙化成 ， 但为什么还称泰格为国内CRO龙头企业呢？另外 ， 泰格医药又有什么过人之处让高瓴资本两次购买其股份呢？
截至2020年一季度 ， 高瓴资本持有泰格医药750万股份 ， 占比总股本1% ， 截至7月22日收市高瓴持仓市值达8.41亿元 。 实际上早在2018年6月高瓴资本就首次买入500万股泰格医药 ， 可以说这笔交易至今收益颇丰 。
根据不完全统计 ， 在CRO/CMO行业 ， 高瓴资本不仅只投资了泰格医药一家 ， 还投资了药明康德、方达控股、药明生物、凯莱英等同赛道公司 。 光在CRO/CMO行业 ， 高瓴资本至今累计持仓市值就已经超过150亿港元 。
富途证券|被高瓴资本再次加仓的泰格医药，到底是一家什么样的企业？
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数据来源：新浪财经 ， 富途证券整理
为了更加清晰地了解泰格医药到底是一家什么样的企业 ， 我们可以先从医药外包行业开始 。 接下来我们将了解医药外包行业诞生的背景、行业的产业链和产业价值链 ， 这样我们便可以了解到泰格医药所处的行业赛道是否值得我们关注和投资 。 最后 ， 我们再详细地分析泰格医药的情况 。
1）医药外包行业定义通过合同形式为制药企业、医疗机构、中小医药医疗器械研发的企业 ， 以协助制药及生物科技公司设计、执行及管理其研发项目 ， 减低其营运风险 ， 并加速安全有效药物及医疗器械的开发 。
2）医药外包行业解决行业痛点新药研发主要分早期探索-临床前研究-临床前试验阶段-审批上市等四个主要阶段 ， 过去传统的医药企业必须从头到尾把这四个阶段全部完成 ， 走完这一套流程大概需要10年和10亿美元以上 。
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数据来源：动脉网 ， 富途证券整理
但是 ， 随着全球新药研发及销售市场竞争的日益激烈、新药研发时间成本及支出不断提高、仿制药对原研药的冲击 ， 大型药企开始难以获得高额利润 。 根据德勤《2019医药创新药回报评价》 ， 新药的研发回报率从2019年的10%直线下降到2019年的1.8% ， 但研发成本从2010年的11.9%上升到19.8% 。
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国内外大型制药企业为了缩短研发周期、控制成本、同时降低研发风险 ， 他们把更多的精力投到疾病机理研究、新药靶点发现等早期阶段 ， 后续的研发等相关服务便由医药外包公司负责 。
CRO机构主要服务包括研发中晚期及开发阶段涉及的药物化合物筛选及研发、数据采集分析、临床、委托生产或加工等产业链环节委托给医药研发服务企业 。
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3）医药外包行业特点a）CRO偏向于劳动密集型行业 。 产能和成本是衡量CRO企业经营能力的重要指标 。 近年来 ， 源于CRO/ CDMO 市场的繁荣 ， 头部企业订单均处于溢出状态 ， 因此产能成为制约公司发展的重要因素 。 其员工数量作为CRO/CDMO产能的间接指标 ， 增速往往和公司收入增长呈现较强的正相关关系 。
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b）与创新药、仿制药、生物仿制药市场的发展密切相关 。 美国是全球第一大制药市场 ， 中国是第二大市场 。 近几年中国医药市场快速发展 ， 另外中国拥有相对充足的高素质医学专业技术人才 ， 两者的结合使中国的医药外包行业得以快速发展 。


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