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老虎证券：全球电动化浪潮来临，理想乘风破浪( 二 )


不过同期 ， 蔚来的市值也由93亿美金涨到了现在的140亿美金 。 说明在目前的市场环境下 ， 新能源赛道的热度和估值在不断升温 ， 理想汽车相对于蔚来市值也有较大提升空间 。
二、公司发展及战略
理想汽车成立于2015年4月 ， 公司前身是车和家 ， 主要设计、开发和销售智能电动SUV ， 理想希望切入家庭出行需求 ， 因此战略重点放在价格在人民币15万至50万之间的SUV市场 。
旗下第一款SUV车型理想ONE在2019年11月开始量产 ， 同年12月份进行交付 ， 补贴后零售价为32.8万元 ， 截至今年上半年 ， 理想ONE累计销量达10473辆 。
作为公司在产的唯一车型 ， 理想ONE属于增程式电动车 。 理想汽车认为 ， 现阶段电动汽车的发展存在两个挑战：一个是里程数短、充电基础设施不足;另一个是电动车材料成本比燃油车高 。 而增程式电动车能很好地解决纯电动汽车里程数短的问题 ， 另一方面也能降低车辆的制造成本 。
2.1什么是增程式电动车?
增程式电动车(Extended-rangeelectricvehicles) ， 简称EREV ， 这种车型由两个动力部分构成 。 一个是电机部分 ， 主要是给车辆提供驱动力;另一个是涡轮增压发动机 ， 主要是将动力传递给电机 ， 然后电机再发电 ， 为车辆提供驱动 。
所以 ， 涡轮增压发动机部分并不直接参与驱动 。 理想ONE配备的45L的油箱 ， 类似于充电宝的功能 ， 可能提供等效160千瓦时的电池容量 ， 在动力电池电量不足的时候直接充电 。 里程数如果还不够 ， 可以通过加油续航 。 因此和纯电动比 ， 理想在成本和续航上有一定优势 。
老虎证券：全球电动化浪潮来临，理想乘风破浪
根据招股书上的数据 ， 普通状态下理想ONE的每百公里能耗为6.8升或者20.2千瓦时 。 从零加速到每小时100公里只需要6.5秒 。
续航上 ， 特斯拉和蔚来的续航里程基本在500-600公里之间 。 而在同一NEDC的续航测试标准之下 ， 理想ONE的续航里程达800公里 。 如果不考虑涡轮增压发动机的话 ， 理想ONE的纯电机动力能维持行驶180公里 。
三、汽车行业激烈重塑：全球电动化浪潮来临
按照销量来计算 ， 中国现在既是全球最大的乘用车市场 ， 也是最大的新能源汽车市场 。
新能源汽车的市场销量从2016年的30万辆增加到2019年的110万辆 ， 复合年增长率为54.6% ， 预计2020年到2024年将继续以34.5%的复合年增长率增长 。
老虎证券：全球电动化浪潮来临，理想乘风破浪
3.1下半年新能源汽车行业有望继续回暖
今年上半年国产特斯拉、还有以蔚来、理想、小鹏为首的新造车势力需求放量 ， 这些创新车企本身没有传统车包袱 ， 早期便在汽车电气构架、软硬件开发、智能化方面持续投入 。
比如 ， 我们现在看到的新推出的Model3、蔚来ES6、理想One、小鹏P7与同级别燃油车相比更具备优势 。 就像手机的发展史一样 ， 爆款车型的出现正在加快新能源汽车渗透率提升 ， 供给端给力加上需求恢复 ， 推动新能源汽车行业逐渐从产品导入期向成熟期过渡 。
受新冠疫情影响以及19年同期补贴退坡抢装因素影响 ， 上半年国内新能源汽车销量持续同比负增长 ， 但单月产销呈现环比恢复态势 。 考虑到19年下半年销量基数偏低 ， 加上市场消费信心在逐步回暖 ， 我们预计今年下半年行业有望重回增长轨道 。 Q3可能是国内外车企产销拐点的开始 。
四、理想汽车产品、业务
2020年二季度 ， 理想实现营业收入19亿元 ， 同比增长129% ， 其中汽车销售收入占98.5%;产品销售及服务收入占比为1.5% ， 较一季度时的1.2%有所提升 。


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