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中金网|美联储决议前瞻：预计本周按兵不动？关注放宽政策前兆( 三 )


美联储将大部分紧急贷款计划延长三个月至2020年末 ， 以帮助仍在新冠疫情中艰难挣扎的经济 。
美联储周二发布声明称："延长三个月 ， 将便利这些工具的潜在参与者进行规划 ， 并使人确定这些工具将继续用来帮助经济从新冠疫情冲击中复苏 。 "
自3月中以来 ， 美联储启动了九项紧急计划 ， 旨在为短期信贷市场注入流动性 ， 并向受疫情打击严重的企业和地方政府提供信贷支持 。
美国财政部长姆努钦在另一份声明中称 ， 他已批准延长三个月的决定 。 消息公布后 ， 美元保持稳定 ， 美国国债收益率和美国股市基本保持跌势 。
这些工具可能动用的资金量达到数万亿美元计 ， 但目前为止只有大约1000亿美元未偿还贷款 ， 部分原因是传统资金拆出方重返短期市场 ， 降低了对美联储流动性的需求 。
此次期限延长的是七项紧急计划 ， 除此之外 ， 市政流动性工具原本到期时间就是12月31日 ， 商业票据融资工具的到期时间为2021年3月17日 。
未来几年美联储资产负债表将爆炸式增长
就在一周前 ， 德意志银行的信贷策略师JimReid承认自己是黄金大多头 。 他还认为 ， 从长期看 ， 法定货币美元的魅力将消退 。 对于大多数金融专业人士来说 ， 他的这番言论令人震惊 。 这些专业人士一直相信美元作为法定货币和储备货币的主导地位 。
无论如何 ， Reid提出这样的观点还只是刚刚开始 。 在上周五 ， 他提醒自己的长期读者 ， 在未来十年甚至更久的时间里 ， 美联储的资产负债表将呈爆炸式增长 。
为了巩固自己的这一观点 ， 他还提到德意志银行首席美国经济学家MattLuzzetti最新的一份报告 。 Luzzetti暗示 ， 美联储可能需要在未来几年将资产负债表扩大12万亿美元 。
Luzzetti在报告中指出："我们发现 ， 美联储将需要提供大量的宽松政策——大致相当于联邦基金利率处于-5%——而量化宽松和前瞻性指引可能还不够 。 假设前瞻性指引的影响有限 ， 我们估计美联储的资产负债表需要再扩大5万亿至12万亿美元 ， 我们首选的幅度为上限12万亿美元 。 "
这位经济学家指出 ， 对货币政策前景的教训有些令人沮丧 。 美国的经济前景没有明显改善 ， 因此有必要推出更激进的量化宽松政策 。
下图显示了100多年来美联储的资产负债表变动情况 。 其中实线代表截止2020年的实际负债表规模 ， 虚线代表没有其他工具情况下 ， 资产负债表将如何变动 ， 才能弥补政策缺口 。
尽管如此 ， 德意志银行的分析师警告称 ， 这不是一种预测 ， 但如果只想通过资产负债表这条路实现目标 ， 上图显示了应该扩大多少幅度 。 若决定加大量化宽松并使用其他工具 ， 比如收益率曲线控制(YCC)政策 ， 以及更多的银行或信贷导向政策 ， 将会减少资产负债表增加的额度 。
Luzetti还引用了纽约联储主席威廉姆斯最近的一句话："需求是发明之母" 。 他补充称 ， 在美联储传统工具可能有限的环境下 ， 若想达到调和的状态 ， 从长期看可能导致人们对替代工具进行更认真的探索 。
是的 ， 所有这些都意味着 ， 美联储将需要催化另一场市场崩溃 ， 以迎来下一轮大规模刺激 。
美联储决议料暂时让美国股债同步的扭曲现象持续下去
美联储为阻止经济危机不惜一切代价的做法 ， 让利率维持在近零水准 ， 也协助推动美国股市回到疫情前的纪录高位 ， 但同时也削弱了美债与股市之间的传统动态关系 。 美联储本周召开政策会议时 ， 股债相同方向涨跌 ， 可能会是官员思考的市场扭曲现象之一 ， 不过预料美联储将让既有的抗疫振兴紧急措施继续影响金融体系 。
在不确定性较高的时期 ， 美债往往因为投资人寻求避险而价格攀升 。 美债价格近期上扬 ， 与美股的牛气冲天显得矛盾 。 上周美股标普500指数距离2月创下的纪录高位只差3.5% 。 标普500指数与10年期美债价格通常呈相反走向 ， 例如在市场信心强劲及追逐风险时 ， 股价上扬 ， 债券价格下跌 ， 债券收益率走高 。


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