恒瑞医药|兆易创新，科技龙头，比贵州茅台和恒瑞医药还凶猛，还能翻倍吗？( 二 )
正是在这样的背景下 ， 2016年 ， 合肥市政府投入巨资支持合肥长鑫项目 ， 专门负责 DRAM的研发和生产 ， 至今已经投入超2000亿人民币 。 可以说 ， 这个项目是目前国产替代 DRAM 最大希望 。
兆易当然不会放过这个机会 ， 早在2017 年 10 月就和合肥长鑫签订合作协议 ， 目标是在 2018 年 年底之前成功研发 12 英寸 1Xnm(19nm)DRAM 存储器 ， 项目预算 180 亿 。
这两以 1：4 的比例出资（兆易出1、长鑫出4） ， 兆易的CEO会出任合肥长鑫的CEO ， 合肥长鑫的 DRAM 产品则优先供公司销售 。
合肥长鑫的首批产品已经于2019年9月投产 ， 今年2月也开始对海外供货 ， 也就是说 ， 公司从今年起就可以代销合肥长鑫的DRAM 芯片 。
券商们普遍预计 ， 至2020年底 ， 合肥长鑫的产能就可以达到全球4%左右 ， 想想看 ， 兆易代销面临的是一个怎样的市场？
看到这里 ， 大家可能有疑问了 ， 既然是代销 ， 为什么前文公司要募资自研呢？而且33亿 ， 面对合肥长鑫动则百亿、千亿的投资根本不够看呀 ， 这两后面会不会形成竞争关系？
不会的 ， 因为公司自研的 DRAM是利基型 ， 市场份额在2019年为54亿美金（约合378亿人民币） ， 和代销的合肥长鑫的通用DRAM并不一样 。 因此 ， 这两构不成竞争关系 。
机构们普遍预计 ， 待公司产品问世3年后 ， 也就是2025年 ， 有望吃下17%的市场份额 ， 也就是 ， 至2025年 ， 有望为公司贡献超过百亿人民币的营收 。
财务分析
似公司这样的芯片渣男 ， 自身处于高速成长期 ， 分红多大方 ， 就不要想了 ， 分红融资比要多惨有多惨 。
公司的资产负债率十分低 ， 至2019年 ， 仅为15.35% ， 其中 ， 现金19.7亿 ， 没有短期负债 ， 只有不到一个亿的长期借款 ， 因此 ， 公司全年财务费用为负 。
公司的业绩好看得不行 ， 最重要的是 ， 净利润和营收变化基本一致 ， 看了上文的分析 ， 未来五年内 ， 公司的业绩基本也是高速增长 。
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支撑公司业绩飞速增长的 ， 自然是高额的研发投入 ， 近五年来 ， 公司研发投入不停增加 ， 2019 年公司投入研 发费用 3.63 亿 ， 研发费用占营收11.8% ， 也是不停的在提升 ， 好评！研发资本化率仅3%的样子 ， 可以忽略不计 。
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公司的经营性现金流近两年飞速上涨 ， 除了2016-2017 ， 其余年份均大幅超越净利润 ， 说明收到的都是真金白银 ， 好评！
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公司的毛利、净利也都稳步提升 ， 且两者基本一致 ， 说明费用率被公司控制得十分好 。
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目前公司的股权比较分散 ， CEO朱一明也仅持股不到10% ， 国家集成电路产业基金为第二大股东 ， 不过前些日子进行了约1%股份的减持 ， 下图为2020年6月时的股权结构 。
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整个财报看下来 ， 简直优秀得不能更优秀 ， 堪称芯片渣男中最佳 ， 教科书级别的好！
总结
兆易创新 ， 算是芯片渣男板块中的领头羊了 ， 实力是有的 ， 财报也是教科书级别的好看 ， 是正儿八经的能赚钱 ， 市场份额也确确实实在提升 ， 公司在做事！
但是 ， 就短期而言 ， 公司的估值是绝对的绝对高估 ， 不过 ， 谁让这是牛市呢？谁让公司有远期预期呢 ， 因此 ， 我们把眼光放长一点、乐观一点 ， 看5年后 。
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