消化|天风策略：50年复盘 美股的诗和远方如何消化高估值？( 七 )
（5）如何理解不同成长阶段的估值定价与估值消化？估值消化的背后一定程度上是对增长预期的修正，企业在不同生命周期切换的过程中，通常理论中枢是要下台阶的。有两种情形比较特殊：一是盈利长期稳定，拥有较稳定的估值中枢，二是企业产品创新或商业模式创新，使得企业进入新一轮成长阶段。总的来说：若买入估值过高，则在企业生命周期切换过程中，可能面临较大的估值消化风险；盈利的长期稳定性更重要，当前低利率低增长的环境下，消费行业以及具备消费属性的科技或周期拥有理论上相对较高且稳定的估值中枢。
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附录
1.美股估值分化峰值时的行业财务指标
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2.50公司名单
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风险提示：宏观经济风险，国内外疫情风险，业绩不达预期风险等。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告《策略·专题：50年复盘：美股的诗和远方如何消化高估值？》
对外发布时间2020年8月6日
报告发布机构天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
刘晨明 SAC 执业证书编号：S1110516090006
李如娟 SAC 执业证书编号：S1110518030001
许向真 SAC 执业证书编号：S1110518070006
赵 阳 SAC 执业证书编号：S1110519090002
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