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美国 美元霸权第三次衰落中，人民币如何趁势崛起？

这一次是中美贸易摩擦、美联储无限量化宽松政策和疫情冲击的三重叠加 ， 尤其是在疫情难以得到有效控制下 ， 美国国内又爆发种族抗议活动 ， 美元会持续承压 ， 美元的国际信用会不断被侵蚀 。 美国 美元霸权第三次衰落中，人民币如何趁势崛起？
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文/陆前进（教授、博导 ， 复旦大学经济学院国际金融系常务副主任 ， 复旦大学货币金融中心主任）
美元霸权是美国金融霸权的体现 。 自布雷顿森林体系建立以来 ， 美元是主要的国际货币 ， 美元霸权就是通过对各种信用形式的美元资本的运动方向及规模的控制 ， 进一步控制其它一切形式的资本流动 ， 从而能有效地影响整个社会经济活动 。
但是自第二次世界大战结束以来 ， 美元霸权也不断面临挑战 ， 美元霸权有不断衰落的趋势 。 在这个过程中 ， 欧元和人民币正在崛起 。 特别是2008年国际金融危机以来 ， 人民币国际化步伐不断加快 。
一、美元危机和美元霸权的第一次衰落
第二次世界大战结束以后 ， 为了争夺国际金融的主导权 ， 美英两国政府希望能够重建国际货币体系 。 两国都从本国的利益出发 ， 设计新的国际货币秩序 ， 经过激烈的争论和讨价还价 ， 美国"怀特计划"最终战胜了英国的"凯恩斯计划" ， 成为布雷顿森林体系的基础 。 这是一个以黄金—美元为基础的本位制 ， 即美元与黄金挂钩 ， 各国货币与美元挂钩 ， 美元相当于纸黄金 。
布雷顿森林体系建立起来的美元"双挂钩"制度 ， 确立了美元的国际货币地位 ， 更多国家的货币依附于美元 ， 形成了以美元为核心的货币体系 。 为了增加国际清偿力 ， 各国对美元的需求激增 ， 美元源源不断地流向世界 ， 发挥国际货币的价值尺度、交易媒介和价值贮藏的功能 ， 逐步奠定了美元霸权的地位 。
在布雷顿森林体系下 ， 对美元滥发是有约束的 ， 就是美元和黄金挂钩 ， 其他国家获得的美元可以在美国按照1盎司黄金等于35美元兑换黄金 ， 这是对美国货币政策的一个约束 ， 因此美国要尽量维持美元币值的稳定 。
美国 美元霸权第三次衰落中，人民币如何趁势崛起？
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然而 ， 美元既是一国的货币 ， 又是世界的货币 。 作为一国的货币 ， 美元的发行必须受制于美国的货币政策和黄金储备；作为世界的货币 ， 美元的供应又必须适应世界经济和国际贸易增长的需要 ， 这就是特里芬两难 。
特里芬难题也是蒙代尔"三元悖论"的体现 ， 美元钉住黄金 ， 美元可以自由输出入 ， 美国就没有独立的货币政策 ， 货币扩张必然受制于这一固定汇率 。 如果美元过度扩张 ， 必然会导致美元贬值 ， 挤兑黄金 。
尽管有固定汇率的约束 ， 但作为一国货币 ， 美元有内在扩张的冲动 。 随着美元的过度扩张 ， 流动性过剩 ， 以及1960年代中期美国侵越战争不断扩大 ， 财政状况恶化等压力下 ， 美元不断贬值 ， 先后爆发了三次美元危机 ， 最终导致布雷顿森林体系的崩溃 ， 这也是美元霸权第一次受到严重的打击 。
1973年布雷顿森林体系崩溃后 ， 西欧国家货币开始与美元脱钩 。 1999年1月1日欧元区正式成立 ， 欧元成为主要的国际货币 。 欧元的崛起也是布雷顿森林体系解体后对美元霸权地位的挑战 。
二、2008年国际金融危机和美元霸权的第二次衰落
1、浮动汇率制度下美元霸权的延续
长期以来美元充当国际货币使得用美元进行国际交易、支付和储藏功能被不断强化 ， 因而即使布雷顿森林体系解体 ， 主要资本主义国家货币开始实行浮动汇率制度 ， 美元主导国际货币体系的局面并没有改变 。
不幸的是 ， 美元地位没有削弱 ， 但美元货币发行的约束机制却削弱了 。 因为美元已经脱离和黄金挂钩 ， 美元发行已经没有黄金储备的限制了 。 一旦遇到经济问题 ， 美联储就有内在扩张的冲动 ， 美元作为一国的主权货币 ， 别国是很难干涉的 ， 国内的目标是放在第一位 ， 别国只能承担美元贬值的损失和风险 。
美元霸权体现在三个方面：
（1）贸易赤字可以通过美元滥发来融通 ， 支撑了美国的高消费 。 美元的国际货币地位可以支撑美国的高消费 ， 也就是说 ， 美国可以通过自己货币的国际信用 ， 发挥世界货币的功能 ， 支付大量进口 。 美国的贸易赤字并不是一个大问题 ， 美国贸易收支赤字通过美元发行就可以弥补了 ， 这是美元霸权的一个表现 。
【美国 美元霸权第三次衰落中，人民币如何趁势崛起？】（2）财政赤字可以通过美元滥发来融通 ， 支撑了美国巨大的对外债务 。 美国发行国债既是对内债务 ， 也是对外债务 。 美国的国债外流 ， 美国的对外债务就会上升 。 如果是某一国货币 ， 本国货币债务扩张只能动用本国资源 。 而美元是国际货币 ， 美元债务扩张可以动用全球资源为美国经济发展服务 。 由于全世界对美元信用的过度依赖 ， 其他国家愿意借钱给美国 ， 美国可以更大程度上扩张对外债务 ， 美国的财政赤字不断增加 ， 甚至石油美元和亚洲美元等的回流还依赖于美国财政赤字的扩张 ， 这是美元霸权的另一种表现 。


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