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IT|新造车企业IPO的三个“火枪手”( 二 )


相比之下，蔚来汽车在仅卖了100台车的情况下，用户体验端的员工人数就超过了另两家车企同一板块员工数之和，这一模式让蔚来承担了高昂的员工薪酬成本，其两年半累计的员工薪酬支出为22亿元，相当于小鹏2019年营收 。
不得不IPO
从经营和财务情况来看，蔚来汽车的IPO显得最为“匆忙” 。相比其他新造车企业，蔚来汽车融资节奏最快，早在2017年11月8日就完成了10亿美元的D轮融资，但由于前期在用户体验和品牌塑造上的高投入，其资金缺口依然很大 。“当时，蔚来IPO赶时间点的成分大一些 。”一位汽车行业投资人士向经济观察报采访人员表示 。随着融资规模的提升，新造车企业的估值渐涨，私募市场融资难度加大，IPO被认为是必走之路，这也符合投资人的退出变现预期 。
对于资金的渴求，是新造车企业IPO的硬性驱动力 。截至2018年6月30日，蔚来汽车的现金及现金等价物为44.23亿元，从其2018年上半年亏损33亿元来看，这个现金水平难以支撑一年 。但“匆忙”上市致使蔚来汽车被浇了一盆冷水，上市当天破发，股价呈“断崖式”下滑，市值为67.7亿美元，其最终融到10亿美元，也低于此前18亿的预期 。
IT|新造车企业IPO的三个“火枪手”
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（图片来源：李斌微博）
酝酿了两年的理想和小鹏，IPO前的现金流情况要稍好于蔚来 。截至2020年3月底，理想汽车的现金及现金等价物为10.5亿元，虽然额度并不高，但按一季度7711万元的亏损来推算，这笔钱或够理想汽车活一年 。不仅如此，在IPO前的6月，理想汽车获得了由美团领投的5亿美元D轮融资，这相当于给其IPO增加了一个强大的BUFF 。
小鹏IPO前现金流也很紧张 。截至2020年6月30日，其现金及现金等价物为10.6亿元，按照其2020年上半年亏损7.9亿元来看，这笔钱远不够其一年的开销 。不过，在7月和8月，小鹏汽车获得了C轮和C++两轮融资，因此其预计IPO前共持有现金类资产超85亿元人民币 。这不仅有助于提升其IPO的效果，也能够缓解资金饥渴 。小鹏在招股书中表示，现有现金及现金等价物、C系列融资收益以及IPO收益足以满足其未来12个月的资本支出 。
招股书显示，小鹏汽车申请发行规模为1亿美元，但小鹏汽车方面表示这只是例行披露的占位符，发行价区间和发行股份数未定，融资额也尚未确定 。经济观察报采访人员从投资圈了解到，小鹏汽车宣称其IPO后的长期目标市值为400亿美元 。这一市值比目前的蔚来和理想要高出近三倍，引起了业内争议 。
而对于理想汽车股价高开随后又回落，也有投资界人士告诉经济观察报采访人员，后力不足的现象还会持续，其选择尽快上市是善于抓住时机 。对于新造车企业来说，今年IPO的机遇在于特斯拉的拉动，以及头部新造车企业在整体新能源车市下滑的情况下，在C端展现出强劲的增长势头 。”实际上IPO是越快越好，现在的情况越到后面越不确定 。”上述投资界人士表示 。另有投资人士告诉采访人员，IPO将成为新造车企业的资本分水岭，谁先上市，谁先存活 。
差异化竞争的赌局
IPO显然不是新造车企业的终点，而是另一求生阶段的起点 。蔚来作为最早IPO的明星企业，股价在2019年中跌近了“1美元”的退市边缘，李斌也被称为“2019年最惨的人” 。在IPO招股书中，三家车企都用了近50页来写明风险因素，不知三兄弟是否私底下互抄作业，所列的100余条风险因素出现了大面积重叠，包括政策，车辆性能、用户服务与客户期望不符，提供充电解决方案可能会面临挑战，依赖单一车辆模型，自动驾驶技术相关风险等等 。
尽管对于风险的描述大同小异，但三家车企对于竞争优势的描述却有着明显的差异 。根据招股书，蔚来汽车主打用户体验和高端品牌调性，理想汽车主打增程式插电混技术和成本管控，小鹏主打智能驾驶技术 。不过，这只是他们传达的相对优势，并不意味着他们在其他领域就没有投入 。而对于各自的竞争优势，三家企业也说明了相关风险 。
在智能电动汽车赛道仍处于初级阶段的情况下，技术路线和政策的导向依然存在诸多不确定性 。“理想推出增程式解决大家里程焦虑的问题，但消费者是不是真的有这么焦虑还不确定，小鹏的智能驾驶最终要看消费者开车的体验，能不能让大家感受到优势 。但这些东西还不是最关键的，最关键还是形成用户认知和口碑，就像特斯拉打折的产品配置并不是特别好，但树立了智能化的信心，也就赢得了销量 。”张君毅向经济观察报采访人员表示 。
而相比传统车企和零部件企业巨头，新造车企业受困于资金，研发投入环节相对薄弱，这也导致持续打造具有竞争力的产品面临挑战 。来自全球汽车专利数据库AutoPat的数据显示，今年上半年新能源汽车领域公开专利TOP30中，新造车企业仅有小鹏汽车入局，但仅位列第26名，位列前三的是丰田、宁德时代和比亚迪；而上半年智能网联汽车领域公开专利前三十名中，新造车企业也只有小鹏汽车入围，排名仅在第17名 。
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