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资产|歌斐资产殷哲：理解新周期 重塑资产

8月15日 ， 诺亚财富领军者线上峰会议程进入第三天 ， 精彩继续 。 今天的主题聚焦创新创业投资 ， 歌斐资产CEO、诺亚财富联合创始人殷哲先生分享了对于未来经济周期的观点及歌斐资产新十年的战略 。
殷哲认为 ， 中国的资产管理行业是机遇和挑战并存的 。 从全行业来看 ， 预计2025年中国资产管理行业规模有望达到140万亿人民币 ， 年复合增长率在10%左右 ， 市场发展空间很大 。
同时需密切关注行业的变化与挑战：资产管理行业回归本源 ， 通道和非标退出历史舞台；标准化资产发展空间巨大；资产配置的重要性越来越高；资产管理的监管成本越来越高 ， 小型私募基金生存压力越来越大 。
以下内容根据歌斐资产CEO、诺亚财富联合创始人殷哲演讲整理（有删减）：
一、中国经济率先恢复 中长期配置权益市场
新冠疫情冲击加速全球经济下滑 ， 海外经济进入衰退模式 。 随着疫情的常态化 ， 对经济后续影响边际减弱 ， 大家习惯了疫情的存在以后 ， 经济开始出现反弹的态势 。
全球主要经济体中 ， 中国已经在触底后的反弹过程 ， 美国和欧洲国家则是正在经历经济触底的过程 。
预计在2020年Q3 ， 美元开始进入下行轨迹 ， 国内经济将逐步复苏 。
结构性和周期性的因素都引发了美元逐渐走弱的大趋势 。 受到疫情冲击影响 ， 美国经济、社会遭破坏的程度和持续范围更大 ， 远超中国、欧元区和日本 。 过去美元强势与美国经济增长是相辅相成的 ， 目前这种情况无法支持美元继续上涨 ， 美元在未来的一段时间可能会有一个贬值的过程 。
从宏观组合来看 ， 国内增长周期模型从4月开始出现下行减速 ， 高频经济活动指数持续回升 ， 国内生产需求修复良好 。 这也得到了二季度经济数据的验证 。
当前 ， 国内货币政策目标是以一个平稳的姿态从宽货币到宽信用实现逐步传导 。 财政政策强调更加积极有为 ， 是下半年抵御经济发展不确定性的重要抓手 。
未来 ， 考虑到当前已经处于本轮盈利周期下行的末端 ， 库存和产能都已得到充分去化 ， 生产对需求的敏感性较大 ， 盈利周期很可能进入周期性的回升期 。
总体上 ， 权益资产依然是值得中长期配置的战略资产 。 流动性充裕的背景下 ， 预计指数震荡上行是未来主线 。 行业上会有分化 ， 周期板块最坏的时刻已经过去 ， 从基础标配开始增持 ， 成长和小盘会逐渐进行调整 。 结构上需要调整优化 ， 均衡配置科技、医药、可选消费、非银金融 。 因此我们认为 ，Q3大概率是风格平衡的过渡期 ， 未来会呈现出明显的行业风格轮动 。
债券方面 ， 在现有的债券市场供给格局、政策当局意图和货币宽松条件下 ， 10年期国债收益率超过3.2%不太容易 ， 下半年将是逐渐建仓的时机 。 信用债精准滴灌的结构性导向会更为明确 ， 市场表现预计可优于利率债 。
二、全球股权市场遇冷回调 行业分化显著
2020年上半年全球股权投资市场 ， 不管是募资、投资还是退出 ， 都有非常大的回调 。 中国股权市场募资金额下降29.5% ， 投资金额下降21.5%,预计困难情况还会延续 。
在投资端 ， 一级市场行业分化明显 ， IT、生物技术、医疗健康、互联网、半导体及电子设备行业集中比较多的投资案例 。 在消费行业 ， 食品饮料和美妆个护成为市场关注度最高的两大品类 。
1)在PE行业 ， 歌斐资产聚焦金融、科技、消费和医疗赛道
金融领域 ， 关注互联网保险和财富管理板块 。 在这两大投资领域 ， 更多从金融科技和服务的角度进行投资实践 ， 关注资产管理企业服务2B、互联网保险2ABC、综合性金融服务及其他2C/2B领域的投资机会 。
消费领域 ， 中国的消费领域还有很大的市场机会 ， 从过去粗放的时代逐渐转向精耕细作 ， 伴随着消费人群的进一步细分、消费需求分化和升级 ， 品牌、渠道、供应链也要不断升级 。


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