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价值|华夏基金王怡欢：买入决策的90%在于选公司

价值|华夏基金王怡欢：买入决策的90%在于选公司
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文|《巴伦周刊》中文版撰稿人 张晓添
编辑 |康娟
价值投资理念在A股的应用的确会遇到一些困难 ， 主要是价值发现的过程相对不可控 ， 以及投资者对风险/回报的认知还不够成熟 。 但对于A股市场中成熟的价值投资理念践行者 ， 其长期风险调整后回报率也相当优秀 。
在管理资产规模超过100亿元的A股基金经理中 ， 华夏基金的王怡欢是价值投资理念的实践者之一 。 “从长期来看 ， 价值投资无疑是一种奏效的方法 ， 只不过你需要加入一些对A股市场本土化的理解 。 ”她在8月13日接受《巴伦周刊》中文版专访时表示 。
王怡欢回顾自己的投资生涯说 ， 自己对价值投资的理解和运用十年来经过了一个曲折进化的过程 。 随着A股走向成熟、优质标的增多 ， 她对企业前景的看法比早期更加乐观 ， 价值分析框架也更有弹性 。
【价值|华夏基金王怡欢：买入决策的90%在于选公司】公开资料显示 ， 王怡欢自2011年开始担任基金经理 ， 现任基金资产总规模超过129亿元 ， 其管理的华夏红利混合基金在其任职期间年化回报率达19.93%（数据来源：Wind） 。
王怡欢坦言 ， 价值投资理念在A股的应用的确会遇到一些困难 ， 主要是价值发现的过程相对不可控 ， 以及投资者对风险/回报的认知还不够成熟 。 但她深信 ， 价值投资理念和框架本身并没有问题 ， A股市场中成熟的价值投资理念践行者 ， 其长期风险调整后回报率也相当优秀 。
在采访中 ， 王怡欢还分享了她找出A股好公司的方法 。 对于投资者常用的一些估值方法 ， 王怡欢表示 ， 估值本质上取决于对一家公司的理解 。 “如果理解没有那么深入的话 ， 我可能要求一个比较大的估值折扣；但如果我对这个公司的理解足够深刻、对未来五年非常有信心的话 ， 我可能不会把估值看得过重 。 ”她说 。
王怡欢拥有北京大学经济学硕士学位 ， 2004年6月加入华夏基金管理有限公司 ， 现任股票投资部执行总经理以及多只基金的基金经理 。
价值|华夏基金王怡欢：买入决策的90%在于选公司
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以下是经过编辑的采访实录：
价值投资在A股面临两大挑战
《巴伦周刊》中文版：作为一名有十年投资经验的基金经理 ， 你对价值投资理念有怎样的理解和感悟？在实际运用中 ， 有哪些可以分享的心得？
王怡欢：10年对专业投资者 ， 其实并不算是很长的一段时间 。 这个过程中 ， 我对价值投资的理解和运用也在曲折地进化 。
毫无疑问 ， 价值投资必须基于企业真正的价值 ， 在这方面 ， 企业生命周期的自由现金流折现是一切简化思考的基础 。 这是我始终相信和坚持的 。 不同的是 ， 过去的我 ， 在推演企业未来成长前景的时候会非常苛刻 ， 这部分是源于在我进入这个市场的时候 ， 好的企业其实非常少 。 而现在 ， 基于多方面的原因 ， A股市场中 ， 竞争力可以看得比较长的企业开始多起来 。 因此 ， 对某些方面非常优秀的企业 ， 我会对他的未来多一些乐观 。 也就是说 ， 在我的框架中 ， 会愿意适当放弃掉一些确定性 ， 去更多分享一些优质企业的成长 。
但在这个过程中 ， 风险控制永远是第一位的 。 需要非常积极但稳妥的去拓展自己的能力圈 。
《巴伦周刊》中文版：由于A股自有的一些特征 ， 部分投资者仍然对价值投资理念在A股的适用性表示怀疑 ， 你怎么看？
王怡欢：价值投资在A股的运用 ， 确实会面临一些和成熟市场不一样的困难 。 我个人体会这些困难主要体现在两个方面 。
第一 ， 对于 A股市场当中具有深度价值的公司 ， 它的价值发现和重估的过程不像成熟市场那么有效 。 我们可能缺乏一些市场化的实现价值的方式 ， 比如说并购、大比例分红 。 投资者也难以主动积极地参与管理 ， 把冗余资产变现 。 这样的话 ， 价值的发现 ， 也就是被市场认可的过程和时间跨度都会相对不可控 。


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