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金融|一文了解美国第三方支付行业全景 看看PayPal(PYPL.US)等标的前景如何( 四 )


四、中美第三方支付行业的主要异同
1.向商家征收的费率差异巨大 ， 但发卡行均占主要分成
中美第三方支付行业的重要差异首先体现在向商家征收的费率方面 ， 在美国 ， 如前所述 ， Square与PayPal向商家征收的费率均在2.6%以上 ， 在To B领域表现优异的Shopify向商家征收的费率也在2.9%以上 ， 针对需要无卡支付的交易甚至需要收取更高的费率 ， 而在中国 ， 即使是两大支付巨头较为具备议价能力 ， 向商家征收的费率仅为0.6% ， 部分议价能力较差的第三方支付公司甚至只能征收0.38% 。 但在费率分成方面 ， 中美的发卡行均占主要分成 ， 根据我们在《支付基本面系列之二》的测算 ， 中国发卡行在支付产业链的分润比例大概在60%左右 ， 而美国发卡行在卡类支付产业链的分润比例 ， 若根据费率占比测算 ， 则在60%~75%之间 。 究其原因 ， 一方面是虽然中美的银行卡交易定价均为集中定价的模式 ， 但美国是由卡组织主导定价 ， 而中国是由政府主导定价 。 美国的卡组织本身属于市场机构 ， 初期建立的目的是由于信用卡发展的需求 ， 且Visa、Master等作为上市公司 ， 具有维护费率的需求 ， 此外 ， 美国信用卡发展初期违约率较高 ， 发卡行需要较高的费率 。 中国的银行卡发展是由行政与市场相结合进行推动的 ， 且借记卡的发展快于信用卡 ， 而建立银联的目的主要是建立和运营全国银行卡跨行信息交换网络 ， 后续随着网络支付、移动支付大发展而建立的网联也是为了规范和推动支付行业的发展 ， 主要目的均与美国的卡组织不同 。 根据2016年3月《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》 ， 发卡银行分润借记卡 0.35% ， 单笔 13 元封顶 ， 贷记卡 0.45% ， 清算组织服务费不高于 0.0325% 。 这与前文所述的美国信用卡及借记卡的交换费 ， 存在巨大差距 。 另一方面 ， 美国第三方支付的发展历史上不存在类似中国两大支付巨头所掀起的“补贴战” ， 两大巨头在大力推广以争抢市场份额期间 ， 商家与消费者都享受了极大的补贴 ， 而在补贴结束之后 ， 巨头也没有将支付作为主要的盈利来源 ， 而是当作流量入口 ， 因此在支付佣金层面 ， 中国商家所承担的费率比美国商家要低 。
2.美国卡类支付占据主导 ， 中国电子钱包占比领先
美国的信用卡发展历史悠久 ， 且先于借记卡出现 ， 而且美国是流行超前消费的国家 ， 信用卡的使用十分普及 ， 而且刷卡支付非常方便 ， 大部分持卡者选择不使用密码 ， 美国消费者没有动力去改变原有的用卡习惯 ， 且主要的第三方支付公司也是银行卡支付的主要参与方 ， 如PayPal与Visa不断的扩大合作 。 而中国并未进入信用卡大时代 ， 刷卡支付也未广泛普及 ， 许多中国消费者是直接跳过了信用卡 ， 直接进入了移动支付时代 。 而且美国消费者对信息安全以及隐私的保护较为重视 ， 不轻易尝试新型支付方式 ， 而中国消费者则对信息安全及隐私保护的敏感度较低 ， 易于接受新方式 。 此外 ， 得益于中国互联网巨头对于C端用户流量的争夺 ， 中国消费者养成了使用移动支付的习惯 ， 对电子钱包的接受度非常高 ， 年轻一代更是将电子钱包作为理财的主阵地 。
五、部分相关标的
PayPal
PayPal成立于1998年 ， 并于2002年在纳斯达克首次上市 ， 随后被eBay收购 。 2015年 ， PayPal正式从eBay拆分 ， 并在纳斯达克独立上市 。 PayPal的交易收入主要包括旗下支付产品和消费信贷产品产生的净交易费 。 如果涉及到货币兑换、跨境支付或者实时提现到银行卡 ， PayPal还会加收一定的附加费用 。 PayPal的其他业务收入包括通过合作伙伴获得的收入、订阅费以及贷款业务产生的利息和费用等等 。 2020年第二季度 ， PayPal新增净新活跃账户2130万 ， 创下自创立以来的季度新高 。 第二季度平均每天增加234000个活跃账户 ， 日活跃账户数同比增长37% 。 营业收入增加25% ， 达到52.6亿美元 。 非GAAP营业利润率增长超过500个基点 ， 自由现金流同比增长112% ， 达到22亿美元 。 PayPal正在扩大与金融机构的关系 ， 并与电子商务公司整合 。 在2019年12月 ， PayPal宣布 ， 在9月30日中国人民银行批准后 ， PayPal已完成对国付宝信息科技有限公司70%的股权收购 。 交易完成后 ， PayPal成为第一家获准在中国市场提供在线支付服务的外资支付平台 。 而在2020年1月初 ， PayPal宣布与拉美电商巨头MercadoLibre达成合作新协议 ， 旨在开拓巴西和墨西哥市场 ， 提高其国际影响力 。


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