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产能过剩|此轮经济内循环，将改变所有人的财富( 五 )


制造业投资和基建投资都慢慢乏力了 ， 于是 ， 只能靠房地产投资拉动经济了 。 但是 ， 房地产也有自己的问题 。 比如抚养比（非劳动人口（老人和小孩）/劳动力人口的比例）下降 ， 比如价格高企导致购买需求减少 ， 比如国家的严格限制 ， 这些都导致房地产投资增速下滑 。 中国房地产投资增速 ， 从2003年以来 ， 除2008年底前后的金融危机异常期外 ， 基本保持在20%以上 。 到了2013年底 ， 增速都在20%以上 。 但是从2014年开始 ， 房地产投资增速迅速下降 ， 到2019年底 ， 增速勉力维持在9.1% 。 房地产投资拉动经济还在勉力维持 ， 但所有人都知道 ， 这同样也长久不了 。

制造业投资、基建投资和房地产投资 ， 从高达20%、甚至30%的增速 ， 逐步下滑到不到10%的增速 ， 制造业投资和基建投资增速更是仅有百分之三点几 。 它们高速增长时期催生出来的产能 ， 在潮水褪去之后 ， 全都裸露在了沙滩上 。 那么 ， 可以靠5G等新基建投资增长点吗？新的投资增长点 ， 就算有 ， 体量不如上述三项大 。 更何况 ， 就算体量与之相当 ， 也只是个“缓兵之计” ， 未来还是有产能过剩的危险 。
08外贸和投资都不能消化如此庞大的过剩产能 ， 那么就只有靠促进国内消费来消化过剩产能了 。 但是 ， 这能做到吗？现在有人说疫情导致国外消费内移 ， 可以通过消费重启经济 。 这个其实并不容易 。 之前说过 ， 消费是一个被动项 。 由于外贸订单增加或者城镇化加速 ， 导致企业盈利增加 ， 进而扩大生产 ， 雇佣更多工人并一定程度提高工人工资 ， 这才导致消费增加 。
但是2012年以来 ， 企业再次出现产能过剩 ， 生产出来的产品卖不出去 ， 利润大幅下滑 ， 亏损企业越来越多 。 大家看这个表格 。 四万亿初期 ， 2010-2011年 ， 企业盈利快速增长 ， 亏损企业亏损总额与盈利企业盈利总额的比值远低于10% 。 但是从2012年以来 ， 企业亏损快速增长 ， 再次提升到2009年的水平 ， 并且在2015-2016、2018-2019这两个时间段 ， 亏损额和盈利额的比值都明显高于10% 。
企业盈利下滑 ， 必然导致裁员 。 离职员工丢失工作 ， 在职员工福利薪酬也势必受到影响 。 事实上 ， 在这两个时间段 ， 中国人均收入增长率持续放缓 。 看这个图 ， 蓝色的线是人均实际GDP增长率 ， 橘黄色的线是人均实际可支配收入增长率 。 2105年底开始 ， 人均实际可支配收入就长时间低于人均实际GDP增长率 。
工资降低 ， 非就业增多 ， 据此可以得出一个基本判断 ， 可供消费的工资总量 ， 其增速势必在加速下滑 。 可供消费的工资总量增速在下滑 ， 而房价和房租却居高不下 ， 这又极大程度挤压了消费 。 这三个因素综合作用下 ， 我国消费不振 ， 难以消耗如此庞大的过剩产能 。
09截至目前 ， 中国距离开始大规模开启内循环的4万亿时代 ， 已经过去11年了 。 之前我们说过 ， 投资刺激经济是一种凯恩斯主义的玩法 ， 而凯恩斯主义是必然导致通货膨胀的 ， 毕竟印了那么多的钱 ， 不可能对货币总量没有太大影响 。 但几乎所有的经济学家都不得不承认 ， 我国反映通胀的CPI指数并不高 。 这是为什么呢？
因为大量资金被房地产领域吸收了 。 也就是说 ， 我国印出来的钱 ， 没有去追逐一般的商品 ， 而是有相当部分去追逐房地产领域中的房屋和土地这一特殊商品 。 这就是CPI涨幅并不大 ， 但房价却暴涨的原因 。 中国经济体制改革研究会副会长王德培 ， 甚至把房地产成为“人民币的稳定之锚” ， 王德培曾经“掏心掏肺”地说 ， “中国有200多万亿的人民币印制和发行 ， 全世界之最了 ， 为什么没出问题” ， 就是因为房地产 ， 房地产是“中国通货膨胀的主战场” ， 但是高价房这个问题主要针对“中产阶级以上的人” ， 所以社会本身不至于出问题 。 王德培的这段话说得太明白了 ， 我国为什么不敢让房价跌 ， 因为“货币大量沉淀在那里” ， 一旦房价跌了 ， 巨量的货币就会涌现其他商品市场 ， 造成全社会范围内的通货膨胀 。


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