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社会保障|全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民：基于资本生成和投资管理的第三支柱闭环

8月22日 ， 资产管理助力中国养老财富储备研讨会暨中国养老金融调查报告（2020）发布会在沪召开 ， 此次研讨会由中国养老金融50人论坛主办、汇添富基金管理股份有限公司承办 。
全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民发表了“基于资本生成和投资管理的第三支柱闭环”的主题演讲 ， 阐述了养老社会保障中第三支柱当前面临的痛点 ， 提出第三支柱资本生成和投资管理的逻辑 。
以下为演讲实录：
王忠民（全国社会保障基金理事会原副理事长）：我们今天选择的主题是“基于资本生成和投资管理的第三支柱闭环” ， 我们先看几个社会痛点：
第一个痛点是当前基于第三支柱的概念、逻辑是清晰的 ， 但是从第三支柱归集来的资金的数量却没有显现出真正的资本生成的价值；
第二个痛点是对企业来说 ， 养老金缴费的比重依然带来足够的压力 ， 从全社会的角度看 ， 当前社会基于养老金的现收现付在支付端口带来的压力依然很大 ， 随着人口的老龄化和劳动红利的减少 ， 收支缺口、收支补差十分严重；
第三个痛点是基于第三支柱的金融工具、金融产品在不断丰富的同时 ， 却没有把第三支柱真正的流量转换成金融投资 ， 现有的居民可支配收入当中较少的一部分流量留在现在第三支柱的金融产品的开发当中 。
为了解决这些痛点 ， 我们提出一个基于资本生成和投资管理的有效的闭环 。 这个闭环的起始点是如何降低社会在养老保险当中的费用比重 。
过去几年我们已经降低了一部分 ， 但是未来降低的难度依然很大 。 我们的建议是把现在的工资总额当中8%的个人账户 ， 从真正称之为个人账户 ， 即现在混同为统筹账户管理的这一部分 ， 拿到费用之外 ， 我们称之为费改为税 ， 这样费就可以减低8% ， 企业就可以减少8%的成本的注入 。
放到税端 ， 我们通过社会的宏观经济政策 ， 对进入个人账户的这8%的收入采取免税的逻辑 。 费改税之后 ， 税可以不增加收入 ， 个人收入增加 ， 但个人收入这部分只能用在个人账户当中 ， 宏观的税收采取免税的逻辑 ， 会形成一个独立、一致的第三支柱的个人账户 。
这个账户进一步地向全社会的账户统一管理 ， 对金融产品、金融投资工具、投资管理人进行全社会的开放 。 开放以后我们对投资管理人采取延税的逻辑 ， 凡是管这个账户的投资人 ， 包括托管人和咨询人或者其他的任何一个角色 ， 我们对账户里的年度收益采取延税的逻辑 ， 不是当年收 ， 而是到退休以后拿回整体的回报 ， 在退休金领取的时候进行综合的核算 。 这个逻辑下会产生两个市场化的结果：
一个结果是用于社会长期投资的资本生成比过去一下子多了个人账户的8% 。 如果我们把过去积累的个人账户8%的5万亿拿回到这个领域当中 ， 当期就有5万亿 ， 如果把每一年度的职业年金、企业当中的职工工资总额的8%算到里边的话 ， 这一部分流量也可以进入资本投资管理当中的资本生成 。 而这个资本生成免税的时候 ， 就可以让它实际的资本价值发挥出有效的投资功能逻辑 。 进一步来看 ， 延税逻辑不仅可以让投资者在证券资本市场当中做长期的投资 ， 而且复利可以持续地把当年的收入滚进本金当中 ， 产生出足够的复利结果 。 如果周期越长 ， 养老保险从起始段到领取段的时间越长 ， 社会资本积累的可投资资金就越多 。
另一个结果是 ， 我们选择的所有提供给养老产品的金融产品、实际产品 ， 和投资的管理人的队伍 ， 包括基金队伍、专业管理团队队伍、托管的队伍 ， 一切的金融服务都会因此而蓬勃发展和迅速生成 。 他们提供的专业投资会使这一部分的专业垂直细分领域的投资回报率得到保障 ， 而且投资管理的集约效应会成长 ， 还可以让复利效果在当年投资回报当中获得足够的发展 。
当中我们要注意到两个重点：
一个重点是这个账户的金融制度架构设计一定是对现有的产品和机构全方位开放 ， 让它可竞争 。 供给端的资产管理配置竞争越强烈 ， 提供好的服务就越充分 ， 带来投资回报的确定性就越强 ， 而复利效果也会越突出 。


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