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中年|爱生链——高瓴资本张磊：极少有人真正理解时间的价值


壹——关于投资价值
对于投资来说 ， 简单和不简单的事或许相似：如何保持内心的平静 ， 在不断的市场诘问和自我拷问中不随波逐流 ， 最需要的是深植行业、企业及市场的卓越研究能力和强大自我约束的投资初心 。
“找到最好的公司 ， 做时间的朋友” ， 这是对价值投资最好的诠释之一 。
投资回报的本质是作为企业拥有者 ， 获得管理团队为企业创新成长带来的价值积累 。 人们往往感慨 ， 投资最贵的不是钱 ， 而是时间 。 愿意付出更多的时间去研究 ， 去持有 ， 去陪伴企业的成长 ， 即“花足够多的时间 ， 做最好公司的朋友” 。 这种长期坚持和信赖 ， 来源于充分的理性判断和风险认知 ， 以及发自内心的勇气和诚实 。
投资人无法亲历企业成长的方方面面 ， 更无法判断市场的不可知因素 ， 个体认知的局限和市场变化的混沌天然构成了矛盾 。 正是这样 ， 在漫漫修远的求知路上 ， 怀谦卑之心 ， 长期关注“可预期、可展望、可想象”的有限关键变量 ， 进而回归研究本质——大胆假设、小心求证 ， 找到企业创新发展的“护城河” ， 从而做出最佳决策 。

随着中国城镇化减速、人口结构变化、产业集中度提高、科技进步发展到新阶段 ， 投资人无法再像过去那样随意采撷一二便可获得超额收益 ， 但我们仍对大国发展抱有十足信心 。 我们可以看到 ， 中国正拥有越来越多值得敬佩的创业者、发明家、科学家、企业家 ， 他们在科学创新、产业创新、产品创新上不断追求卓越 ， 正是这些 ， 构成了坚持价值投资的原因所在 。
对于今天的中国资本市场来说 ， 价值投资已然不是新鲜名词 ， 越来越多的笃信者和实践者在用自己的思考方式 ， 不断探索新的未知世界 。 价值投资为投资者和企业家之间创造了相互信赖和尊重的情感纽带 ， 正是这条纽带 ， 让企业家敢于尝试伟大创想 ， 目光聚焦在未来10年、20年 ， 以超长期的视角审视未来生产生活的变化 。 这种源于价值投资理念的超长期投资 ， 为企业注入了最坚实的动力 。 从某种程度上说 ， 为卓越企业家分担创新风险 ， 构成了价值投资超额收益的本质起源 。

我们强调价值投资 。 不管是在哪一个阶段 ， 一定要创造价值 。 背后更深的哲学 ， 实际上来自中国 ， 甚至其实从先秦诸子里面就讲 ， 老子的守正用奇 ， 以正治国 ， 以奇用兵 。 首先如果你要不正 ， 你的思想是歪的（就无法成事） ， 君子不立危墙之下 ， 不能有个地方赚钱你就跑过去了；奇 ， 就是你跟别人不一样 ， 你不能说大家都从众 ， 大家都追风口你也追风口 。 君子和而不同 。 还有我们所说的弱水三千但取一瓢 ， 要有定性 。
有很多人投资是天女散花型 ， 投一大堆赚很多很多 。 假设你投了200家公司 ， 一家公司开四次董事会 ， 那就是八百次董事会 ， 你开得了吗？可能时间都不够用 。 你就是有十个人、二十个人 ， 一年要开几十个董事会 ， 造成董事会流于形式 。 我们希望我们真正能投得少一些 ， 花的精力多一点 ， 多给企业一些帮助 ， 都能一起往前成长 。
最后我们中国人和西方还有一个很大的不同 ， 所谓“桃李不言下自成蹊” 。 就是说 ， 你不要在乎短期内你创造多少社会名誉 ， 或者多少价值 ， 多少人知道你 。 关键是你创造了多少价值 。 桃树李树都长出果子了 ， 大家会有人找到他的 。 至于怎么赚钱 ， 钱是怎么赚出来的 ， 利润怎么来的 ， 你的市场价值怎么被体现的 ， 我觉得不用太担心 。 最后他自己会出来的 。

大多数人往往重视回报 ， 少数人管理风险 ， 却极少有人关注成本 ， 极少有人真正理解时间的价值 。 简单来说 ， 回报会随着时间日益增多 ， 成本会随着时间变本加厉 ， 而风险会随着时间相对缓和 。 人们能够理解复利的力量 ， 但成本会随着资产规模的扩大和交易频次的增多而愈加显著 ， 成为高回报的阻碍因素 。 因此 ， 一家低成本的投资基金就等于给予持有人更高的回报 。 同时 ， 风险的短期波动性会随着时间的推移逐步被市场理解和消化 ， 因此 ， 长期持有会降低投资的不确定性 。


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