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投资机会|9月份宏观经济以及各类资产投资机会展望

格上研究中心
“当前经济恢复到什么程度了？”“央行的水龙头到底是松是紧？”“当前A股进入明显的震荡阶段 ， 未来走向如何？机会有哪些？”……
这一连串问题 ， 也许是当前投资者最关心的 ， 而这些问题的答案也会深刻且直接地影响着未来的投资机会 。 那么 ， 我们就需要对这些问题进行清晰的回答 。
当前经济恢复到什么程度了？在2月份经济砸出深坑以来 ， 经济数据逐步恢复 ， 上行的方向基本是确定的 ， 但目前结构上存在一定的分化 ， 基建以及房地产投资担当起经济复苏的主力军 ， 基本上已经恢复到正常水平；消费、制造业仍显疲态 ， 但存在结构性的亮点；出口增速超出预期 ， 成为经济未来超预期的潜在因素 。
央行的水龙头到底是松是紧？5月份以来 ， 央行为了打击资金套利 ， 对流动性边际收紧 ， 各项利率也从历史极低位置逐渐上行 ， 说明央行的水龙头比之前紧了一些 ， 极度充裕的大水漫灌阶段已经过去了 。 但从目前高层的表态来看 ， 维持流动性合理充裕的方向不会变 ， 从“极度充裕”转向“适度宽松 ， 精准滴灌” 。
当前A股进入震荡阶段 ， 那么未来投资机会还大不大？在7月上旬市场大幅拉升之后 ， A股就逐渐进入到震荡阶段 ， 市场分歧加大 ， 指数上行力度明显不足 。 那么 ， 接下来股票类资产到底有没有机会？机会在哪里？盈利空间有多大？我们接下来将从经济、政策、盈利等不同的维度进行详细分析 。
一、经济数据延续改善 ， 地产以及基建投资仍是7月主要支撑
7月份经济数据延续恢复 ， 但改善的速度再度放缓 。 其中 ， 基建当月同比增长7.7%、房地产当月同比增长11.7% ， 仍是投资增长的主要支柱 ， 而传统制造业仍显乏力 ， 高技术制造业景气度延续；消费受线上消费的拉动 ， 愈发接近去年同期水平 。
我们认为 ， 7月经济数据虽然恢复速度放缓 ， 但上行方向是确定的 ， 随着8、9月份汛情转弱、地方财政发力 ， 基建投资节奏将有所加快 ， 未来仍将延续经济弱复苏的趋势 。
具体分析如下：
1、从各行业的生产恢复来看 ， 高技术制造业以及基建相关板块继续保持较快增长：7月高技术制造业和装备制造业增加值同比增长9.8%和13.0% ， 部分工程机械类和新兴产品产量增长较快 。
2、7月固定资产投资同比增速为8.3% ， 1-7月累计同比为-1.6% ， 从对经济的贡献度来看 ， 地产>基建>制造业 ， 主要支撑仍在基建和房地产投资 ， 但制造业依旧疲软 。
1-7月基建投资累计增速1.19% ， 继续回升 ， 但速度放缓 ， 7月单月同比增长7.7% ， 小幅回落 ， 主要受到天气原因影响 ， 随着 7月梅雨期结束 ， 南方汛情将逐步减弱 ， 叠加地方债集中发行 ， 基建投资将会重新继续发力 ， 未来基建投资的一致预期会继续向上 ， 但分歧在于上行的幅度 ， 预计单月增速回升至10%-15%区间内是大概率事件 ， 但增速超过20%以上较难 。
房地产开发投资增速领先 ， 1-7月累计同比增速3.4% ， 折算7月单月同比11.7% ， 新开工、销售等保持较高增速 ， 下半年房地产投资仍是经济的压舱石 ， 以稳为主 ， 但在“房住不炒”的背景下 ， 房地产监管边际收紧形成市场的一致预期 ， 难以大幅发力 ， 接下来大概率高位缓慢回落 。
制造业投资较为疲软 ， 1-7月累计同比增速回升至-10.2% ， 折算当月同比-3.1% ， 仍为负增长 ， 主要是因为企业盈利的恢复尚需时间 ， 尤其是中小民营企业受疫情影响较大 ， 恢复需要的时间更长 ， 当高技术制造业表现亮眼 。
3、社零当月增速同比增速-1.1% ， 仍弱于市场预期 。 当前限额以上已经恢复正常 ， 但限额以下的修复斜率较弱 ， 低收入群体收入增速放缓幅度较大 ， 消费下半年难现报复性增长 。 7月份的消费层面 ， 有以下几个亮点：
7月汽车消费同比大幅回升 ， 6月高基数的影响消退后 ， 汽车消费增速回到12.3% 。


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