江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > >

海天味|酿一瓶6000亿的酱油，造一个调味界的茅台

出品 | 虎嗅Pro 投研组
作者 | 陈闷雷
近日 ， 海天味业(603288,股吧)发布半年报 ， 上半年公司营收实现115.95亿元 ， 同比增长14.12%；归属于上市公司股东的净利润则为32.53亿元 ， 同比高增18.27% 。 尽管海天味业的经营受疫情影响 ， 特别是餐饮业大幅度衰弱 ， 公司的营收增速在Q1出现了幅度很大的下滑 ， 但受益于Q2国民经济的快速回复以及餐饮业迅速复苏 ， 海天已经重回快速增长轨道 ， 二季度整体表现优异 ， 上半年表现不错 ， 全年业绩可期 。
不过比公司业绩表现更好的 ， 是海天一路狂飙的股价 。 9月2日开盘后 ， 已经在持续冲高的海天味业（603288）继续上涨 ， 当日报收198.48元 ， 涨5.19% 。 至此 ， 海天味业的市值已经超过了6400亿元 ， 市盈率超过100倍 ， 而迈过6000亿门槛也只不过是一天前刚刚发生的事情 。
如今 ， 海天味业市值已经超越了中国石化(600028,股吧)、宁德时代(300750,股吧)等 ， 位列A股第十一 ， 在日常消费品行业中市值仅次于贵州茅台(600519,股吧)和五粮液(000858) 。
只是这顶颇为沉重的王冠 ， 享有“酱油界茅台(600519)”美誉的海天味业 ， 戴得稳吗？
一季度不够 ， 二季度来凑
在上半年 ， 海天味业一季度受疫情冲击非常明显 ， 增速常出现大幅度下滑 ， 但在Q2进行了追赶 ， 整体表现仅略逊于去年同期 。
海天味|酿一瓶6000亿的酱油，造一个调味界的茅台
图片

（数据来源：Wind）
2020年上半年 ， 海天味业实现营业总收入115.95亿元 ， 同比增长14.12%；归母净利32.53亿元 ， 同比增长18.27% 。 较去年同期的营收/归母净利分别为16.51%/22.34%的增长水平存在下滑 ， 显然疫情还是对公司造成了一定影响 。
若做细分看 ， 则能发现实际上公司真正业绩不佳的是Q1 ， 而在Q2表现出了明显高于往期平均值的快速增长 。 数据显示公司在20Q1的营收增长为7.17% ， Q2则为22.29% ， 而往期均在16上下徘徊 ， 这种异动显然与疫情直接相关 。
海天味业的销售中餐饮渠道占比较高 ， 根据董事长秘书张欣在电话会议中透露的 ， 公司目前这一渠道销售额占比约为50-60% ， 因此在Q1大规模居家隔离 ， 餐饮业停摆的大背景之下 ， 业绩受到影响是必然结果 。
而Q2环比突增的原因则首先是大环境快速回暖 ， 居民消费正常化 ， 餐饮渠道快速恢复带来的需求上升 。 其次则是海天显著加大了当季的促销力度 ， 同时也加快了对经销商的开发 。 从整体趋势上也能看到 ， 往年的二季度实际上是相对的淡季 ， 营收会比较低 ， 但今年公司为追赶一季度被落下的销售目标 ， 选择大力进行推广活动 ， 这才使得当季呈现了远超以往的高增长 ， 引用电话会议中的表述则是“Q2不光要完成当季的量 ， 还要弥补上季度的量 ， 因此单独来看Q2比过去同季度要高” 。 经销商方面 ， 20H1公司净增加经销商627家 ， 较去年底增加了10.80% ， 整体开发力度还是比较大的 。
概括来说 ， 海天味业在2020年上半年表现确实略逊于往期数据 ， 这主要是与公司餐饮渠道占比较高有关 ， 不过同时公司业绩恢复的也比较不错 ， 根据透露的信息 ， 海天的业务进度在上半年完成了51% ， 只略逊于去年的52% ， 在下半年经济持续回暖情况下全年业绩基本无忧 。
海天味|酿一瓶6000亿的酱油，造一个调味界的茅台
图片

（数据来源：Wind）
盈利能力方面 ， 海天20H1的毛利率为42.94% ， 较去年同期下降了约1.9个百分点 ， 这主要是由于公司对报表进行了调整 ， 运费被调整到了营业成本造成较往期数据出现了比较大的波动 ， 对可比口径数据进行还原后则上升约1.2个百分点 ， 这主要是受益于包材成本下降 。
费用方面 ， 由于运费被从销售费用中移出 ， 导致公司当期的销售费用出现了较大幅度下滑 ， 还原后与往期数据差异很小 ， 约在0.5%左右 。


推荐阅读


上一篇：城市|银川市长调研楼市、无锡升级调控 房地产政策收紧预期不断升温

下一篇：杨逊|故意制造汽车冲撞事故致2死4伤，广西一罪犯被判死刑