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海天味|酿一瓶6000亿的酱油，造一个调味界的茅台( 二 )


目前公司整体盈利能力稳定 ， 与往期差距很小 ， 并没有受到疫情波及 ， 对此无需太过担忧 。
多元化 ， 路难行
虽然股价一路狂飙 ， 但海天味业也有自己的麻烦 。 目前公司的核心酱油业务增速持续放缓 ， 急需下一个增长点 ， 因而开始进行业务的多元化拓展 ， 但目前看来这一过程谈不上特别顺利 ， 仍然需要时间成长 。
数据显示 ， 海天味业的核心酱油产品的营收增速自2017年开始一路下滑 ， 从彼时的16.59%跌至2019年的13.6% ， 在2020年上半年的增速进一步下滑至10.71% ， 即使当期数据能以疫情解释 ， 但近年的连续下降显然就真的是增长遇到瓶颈了 。
而打破增长天花板 ， 海天首先选择的就是对产品进行多元化 ， 且这一策略已经布局多年 。 2017年 ， 海天味业以4027万元收购丹和醋业70%股权进军食醋市场；以今年上半年又以1.69亿元价格取得合肥燕庄食用油有限责任公司67%的股权 ， 开始发展芝麻油业务 。
不过目前公司的多元化战略成效并不是特别明显 。 20H1 ， 公司的酱油销售额在总营收中的占比仍高达66.26% ， 与去年同期的66.79%相差无几 ， 第二个能挑大梁的业务板块尚未出现 。
也许是急于推进进一步的业务多元化 ， 海天在今年8月中旬推出了首款火锅底料产品 ， 正式切入目前市场热度很高的火锅底料市场 。 只是火锅底料也还是个竞争极为激烈的行业 ， CR5超过了30% ， 领域内有实力的企业不在少数 ， 海天还是会面临一些挑战 。
除了多元化之路走得一般般之外 ， 海天目前也有产品溢价偏低的问题 。
当下公司的产品定位仍然以中低端、大众化产品为核心 ， 产品价位偏低 ， 中高端产品偏少 ， 而低端产品天然就有提价空间不足的缺陷 ， 且与当下消费者逐渐追求“高品质、健康化”的趋势不符 ， 两相作用之下显然对海天未来进一步成长不利 。
如何对产品进行升级 ， 提高产品附加值 ， 也是公司必须要回答的一个问题 。
海天味业到底有没有过热？
虽然众人皆言海天热 ， 但海天的股票到底有多热？
2019年9月2日 ， 海天味业市值迈过3000亿元门槛 ， 而公司用了刚好一年时间就将市值翻了一倍 ， 达到了6000亿水平 。 今年6月24日 ， 海天味业的市值才刚刚迈过4000亿元 ， 随后就在8月19日值突破5000亿元 ， 又在不到半个月后爬上了6400亿元 。
坐火箭也不过如此 。
但持续飙高的市值自然也引发了很多担忧 。 针对目前消费股大热的情况 ， 银河证券在近日非常高调的用一份唱空研报给市场泼了盆冷水 ， 称“不为当下这种热度做各种‘美化’或背书 ， 不建议加仓追高买” ， 而券商如此直言不讳 ， 其实非常罕见 。
海天味|酿一瓶6000亿的酱油，造一个调味界的茅台
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（信息来源：银河证券）
银河证券研报指出 ， 近期食品饮料持续走强 ， 白酒、调味品等行业市盈率不断创近年新高 ， 其原因主要由于科技和医药板块前期泡沫较大 ， 受华为、武汉某半导体公司及疫苗等事件影响 ， 资金流入消费板块 ， 叠加中秋节临近 ， 推动食品饮料行业持续走高 。
“尽管我们在过去很长时间强烈推荐白酒调味品等消费股 ， 但是我们不对当下创纪录的消费股再唱赞歌 ， 因为创纪录估值意味着未来投资回报率下降 。 ”银河证券在研报中如此写到 。
但若具体到海天味业 ， 其实也是有可追溯的上涨逻辑的 。 作为调味品行业当之无愧的龙头 ， 公司与其他竞争对手体量差距很大 ， 领先优势非常明显 ， 市占率遥遥领先 ， 且公司的增长确定性很强 ， 是非常优质的白马股 ， 大量资金向其集中也是因为并没有更好的选择 。
不过上文提到的唱空报告的主笔之一曾万平在接受媒体采访时就曾直言：“这只个股成长性和护城河都不差 ， 问题是类似强大竞争力的成长性确定公司 ， 在其他行业 ， 市盈率是他的一半乃至40% ， 没理由再去高估值追求这种‘确定性’ 。 ”


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