江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

军品|原创光威复材：流动性充裕与高估值背景下的碳纤维领头羊( 二 )


对于光威复材来说 ， 目前对其业绩影响最大的两块业务正是航空航天业务和风电叶片的碳梁业务 ， 营收占比分别为50%和40% 。
从光威复材发布的2020年半年报可以发现 ， 这两项的增长数据分别是36.47%和3.85% ， 航空航天军品业务维持高增长 。 值得注意的是 ， 风电碳梁业务看似增长缓慢 ， 其实是因为墨西哥疫情影响 ， 只发货了上半年订单的70% ， 由此就可以反推出上半年实际订单大概增长了48% ， 只是延迟发货 。 根据8月11日董秘最新的调研信息 ， 目前墨西哥风电碳梁正在补发货 ， 下半年会迎来爆发式增长 。 上半年增长48%的数据也会远远高于2019年行业协会的预测 ， 说明风电叶片碳纤维市场确确实实迎来了爆发期 。
而军品业务从2020年全年的订单合同来看其实是增长了25% ， 也高于行业协会的预测数据 。 笔者认为未来五年 ， 军品碳纤维的复合增速都会高于25% 。 主要逻辑是中国军机目前有大约3500架 ， 而美国的军机高达13000多架 ， 我们多数是以二代机列装 ， 而美国多数都是四代机和五代机 。 早期军机碳纤维占比都很低 ， 像歼-10碳纤维用量仅为6% ， 而歼-20碳纤维高达27% 。 我们要在21世纪中叶建成世界一流的军队 ， 那么碳纤维行业很可能会迎来数量、含量及国产替代的三重维度增长 ， 其市场空间必然实现迅猛增长 。
军品|原创光威复材：流动性充裕与高估值背景下的碳纤维领头羊
文章图片
▲中美机型碳纤维复合材料用量对比
军民市场皆具优势
龙头之姿逐渐显现
国内碳纤维从打破国外技术垄断以来迎来了高速发展 。 也出现了大批的碳纤维企业 ， 实力较强的有光威复材、中复神鹰、中安信、江苏恒神以及中简科技等 。 目前产能最高的为中复神鹰 ， 除了光威复材和中简科技 ， 其它几家的产品主要厮杀于民品市场（中复神鹰也有少量参与军工产品） ， 属于工业级的碳纤维 ， 价格较低 ， 竞争极其激烈 。 并且由于国外碳纤维企业当前商业模式为低价倾销路线 ， 导致国内倒下了一大批碳纤维企业 。 据了解 ， 中安信因大股东财务造假濒临破产清算 ， 而恒神股份（新三板）也是连年亏损 。 连产能最高的中复神鹰也是连续亏损了多年才在这两年实现扭亏 。 根本原因就是民品市场工业级碳纤维门槛相对较低 ， 价格竞争 ， 成本及良率控制不到位 。
【军品|原创光威复材：流动性充裕与高估值背景下的碳纤维领头羊】相比较而言 ， 军品市场所使用的碳纤维为宇航级碳纤维 ， 注重品质、良率及国家安全 ， 价格远远高于工业级碳纤维 ， 毛利可达80% 。 即便如此 ， 其价格也比原来中国无碳纤维时国外的卖价低了一半以上（该价格据公司预测 ， 未来会基本保持稳定） 。 军品领域对光威较有影响的是中简科技 ， 它是完全的军品市场 ， 且98%都是碳纤维及织物 。 其产线主要为一条T700和一条今年新建成的T700~T1000混合线 。 从中简科技今年的增长情况来看也佐证了军品碳纤维市场迎来高光时刻 。
光威复材最早也是完全军品 ， 但从2016年开始开拓了维斯塔斯（世界风电巨头 ， 市占率30%）风电叶片市场 ， 如今成了军民两条腿走路 。 光威复材有碳纤维产线T300H（目前主打产品 ， 单品销售近10亿）、T800H、T1000H、M40J/M55J（高强高模 ， 航天用 ， 国内唯一）、T700S/T800S以及试验线各一条 ， 还有50条风电碳梁线 ， 以及包头2021年底将要建成的4000吨碳梁大丝束项目 ， 还有预浸料及复材业务 。 其民品应用领域包括民机、风电叶片、建筑补强、压力容器等 。
对比可以看出 ， 光威复材在碳纤维领域的技术优势是比较明显的 ， 虽然目前产能不是最高 ， 但其“全产业链”的模式在军民领域都慢慢呈现出国内“行业龙头”的姿态 。
该如何估值？
军备材料验证选定过程非常繁琐 ， 且须耗时几年 ， 所以一旦验证选定 ， 生命周期基本不会再变更 。 目前光威复材一条T300H线拿到了约10亿的销售额 。 而从公司2019年年报透露其T300H将要扩产来看 ， 未来五年T300H营收有望翻倍 。


推荐阅读


上一篇：【】连续8个月上涨，还创6年来新高！“玉米”也疯狂？

下一篇：均价|牧原股份8月商品猪均价34.47元/公斤，环比降2.2%