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基金|跟创始人喝了三顿酒，到手项目却飞了，人民币基金掀起防御战( 三 )


一位人民币基金合伙人向投中网讲述了让他很受刺激的一件事 。 他很看好的一个项目 ， 在就快追到手的时候却飞了 。 一家美元基金开出了更高的价码 ， 一夜之间敲定了投资 。
“跟创始人喝了三顿酒 ， 聊的非常好 ， 突然告诉我已经拿了他们的投资了 ， 我都懵了 。 ”这位从业多年的投资人 ， 今年明显感觉看项目的时候碰到的美元基金同行更多了 ， 它们胆子更大 ， 决策也很灵活 ， 因此也让他压力特别大 。
上述事件发生后 ， 他所在的机构紧急开会 ， 全面地重新梳理、调整了投资策略 。 “这样的事情再发生几次 ， 我们就不用做了 。 ”上述投资人表示 。
传统上 ， 美元基金只要看准了方向 ， 对项目的估值并不过于在意 。 因为在目标回报倍数是几十倍上百倍的时候 ， 初始估值高或低一点并不重要 。 相比之下人民币基金要保守的多 。 数据显示 ， 2019年A股IPO项目给创投基金带去的回报倍数 ， 平均还不到2倍 。 这意味着初始估值的高低很可能决定最终的盈亏 。 回报模式的不同 ， 让人民币基金与美元基金形成了心态上巨大的长期差异 ， 在面对颠覆式创新的时候 ， 人民币基金“胆子不够大”的问题就暴露了 。
尽管目前仍泾渭分明 ， 但长期而言 ， 人民币基金与美元基金两个流派将逐渐趋同、融合 ， 应该是确定性的大趋势 。 人民币基金越来越“硬” ， 人民币基金也越来越“软” 。 注册制则是这一过程的强力催化剂 。 两个流派中到底哪一方未来更有优势见仁见智 ， 但从人民币基金角度来看 ， 就像前述那位投资人的遭遇一样 ， 部分传统理念受到冲击不可避免 。
在不久前的大湾区前海资本夏季论坛上 ， 达晨财智业务合伙人钱文晖表示 ， 因为资本市场游戏规则的变化 ， 对于有未来良好前景、有技术含量 ， 甚至改革人类生活方式的科技类企业 ， 应该给予它们更高的估值 ， 哪怕它目前在收入和利润上还没有达到相应的规模 。 肖冰此前也谈到过达晨财智在投资策略上的大调整：“拿一小部分资金 ， 投资一些特别前沿的项目 ， 在尚未完全看清的情况下适当布局 。 ”
谈到未来的行业格局 ， 一位母基金高管向投中网表示 ， “大部分人民币基金可能都要更进取一些 ， 追求小富即安 ， 可能会小富也实现不了 ， 腰部机构的压力会很大 。 ”
（责任编辑：李显杰 ）


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