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|海外并购遭遇巨大商誉减值 汤臣倍健继续押宝益生菌

《投资者网》向劲静


都说2020年的"开局"太魔性 ， 无论哪个行业亦是如此 。 上半年 ， 全球知名保健品巨头GNC申请破产保护这一消息 ， 在保健品行业犹如炸开锅一般 ， 引起行业震荡 。 而该消息出来之际 ， 正值我国端午节假期 ， 所以在节后的第一个交易日（6月29日） ， 作为中国的保健品第一股的汤臣倍健股份有限公司（下称"汤臣倍健" ， 300146.SZ）股价出现大跌 。
尽管汤臣倍健通过短期压缩销售费用 ， 换取了利润的增长 ， 但这样的做法能持续多久？在半年报中 ， 公司多次提及"重新激活" ， 那么到底如何激活？募资扩产究竟是激进之举 ， 还是有其他的考虑？就相关问题 ， 《投资者网》联系汤臣倍健相关人士 ， 得到较为详细的解答 。
都是"益生菌"惹的祸
汤臣倍健的2020年"开局"太难了 ， 很大的原因来自于"益生菌"收购案 。
"上市多年以来一直在全球 VDS 市场寻找战略性的合作/并购机会 ， 这些年全球市场出现的同行业主要标的基本都看过 ， 放弃过多个并购的机会 。 没料到 ， 在第一次下手的海外并购中就出现在短时间内巨大商誉减值 ， 直接带来公司上市以来的第一次亏损 。 "汤臣倍健董事长梁允超对澳洲益生菌企业Life space Group Pty Ltd（下称"LSG"）收购案的结果十分感慨 。
公开信息显示 ， LSG成立于1993年 ， 是澳洲益生菌市场规模最大的企业之一 ， 主营以益生菌健康食品为主的系列保健品 。 "Life-Space"（益倍适）是LSG主打品牌 ， 2015年通过跨境电商、代购等方式进入中国市场 ， 其中代购业务带来的收入一度占据LSG收入的60% 。
汤臣倍健对于LSG的收购案缘起于2018年 。 彼时 ， 公司为了实现各产品线的多元化发展 ， 布局全球市场 ， 耗资35.14亿元现金收购LGS100%股权 ， 并给LSG的评估值约35.62亿元 ， 溢价34.11倍 ， 这也给汤臣倍健埋下了商誉隐患 。
其实 ， 在去年的前3个季度 ， LSG并未对汤臣倍健的业绩造成什么负面影响 。 根据当时的财报数据显示 ， 公司在3个季度内总共累计完成盈利11.9亿元 ， 由于完成对LSG的收购 ， 其现金流净额同比增长107.49% 。
不过 ， 到了2019年年底 ， 汤臣倍健的归母净利润亏损3.56亿元 ， 为十年来首次亏损 。 刨除LSG影响后 ， 净利润为10.46亿 ， 同比增长4.37% ， 仅好于2016年的净利润增速 。
对于亏损 ， 汤臣倍健将其归结于《电子商务法》 。 据了解 ， 自2019年《电商法》出台后 ， 跨界电商被迫戴上"紧箍咒" ， 此前处于法律盲区的个人海外代购将受到约束 ， 纳入监管范畴 。
汤臣倍健的总经理林志成在接受媒体采访表示 ， "当时我们在并购的时候 ， 虽然已知道2019年即将推出《电子商务法》 ， 但对于这个法规将对行业的冲击预判 ， 与实际情况有比较大的偏差 。 "
将继续押宝"益生菌"
按常理来看 ， 汤臣倍健因"益生菌"而亏损 ， 那么 ， 应该在这个业务上采取措施"止损" 。 但令人意外的是 ， 公司却"反其道而行之" ， 更是增发36亿元 ， 主要用来投入珠海生产基地五期建设、珠海生产基地四期扩产升级、澳洲生产基地建设、营养与健康管理中心、数字化信息系统项目等五个项目 ， 并为集团补充流动资金 。
在这36亿元当中 ， 有3.78亿元是用于扩充LSG澳洲子公司旗下益生菌产品的产能 。 首期投入将主要用于改造益生菌生产厂房、建设益生菌粉剂瓶装生产线、益生菌粉剂条包生产线、益生菌硬胶囊生产线以及膳食营养补充剂片剂生产线各1条 。 值得注意的是 ， 整个项目的回收周期为7.66年 。
并且 ， 汤臣倍健2016年-2020年上半年 ， 存货分别为3.39亿元、4.22亿元、6.71亿元、7.42亿元和4.87亿元 ， 存货持续增长 。
同时 ， 再看下公司2019年的产销情况 。 2019年汤臣倍健片剂销售量为53.56亿片 ， 生产量为71.25亿片 ， 库存量为15.35亿片；粉剂销售量为5602.19万吨 ， 生产量为8005.71万吨 ， 库存量为1569.11万吨；胶囊销售量为2.39亿粒 ， 生产量为4.47亿粒 ， 库存量为0.63亿粒 。


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