房价|A股震荡后能继续上涨吗？
_本文原题为 A股震荡后能继续上涨吗？
【文/ 观察者网专栏作者 瞿新荣】
近期A股在3300-3400点之间震荡 ， 给市场带来了不确定性扰动 。 随着7月份社融与信贷增速边际放缓 ， 市场担心中国央行货币政策边际收紧会给A股市场带来压力 。
一般而言 ， 信贷宽松伴随利率下行在很多时候对市场趋势波动有很重要影响 ， 通俗地讲就是“钱多了” ， 市场会涨 。
这个大道理似乎很容易懂 ， 但如何判断信贷是否宽松呢？有时并不简单 ， 需要观察整体的背景和具体细节 。
不妨先看看过去10年A股随宏观政策周期波动的规律 ， 再观察A股市场当前所处的流动性阶段 ， 以思考未来我们所应采取的风险应对 。
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图：流动性、风险偏好以及企业利润影响A股市场
历史的天空：信贷宽松利率下行推升A股
过去10年 ， A股的波动都从来没有绕开过“货币宽松一把梭”的逻辑 。
2008年9月 ， 为应对金融危机 ， 央行开启5次降息3次降准 ， 11月 ， 国务院常务会议确定了促进经济增长十项措施 ， 预计需要资金4万亿 ， 也就是媒体说的“4万亿”刺激方案 。
扩张的货币政策引发银行追着企业放贷 ， 积极的财政政策推动基建投资快速起底反弹 。
这一轮信贷与财政扩张 ， 对经济快速提振起到了效果 ， 保护一部分企业使其避免破产倒闭 ， 同时资产价格开启回升 ， 债券2008年中就率先开启牛市、接着A股2008年底开始上涨 ， 房价稍稍滞后 ， 2009年初开启上涨 。 当时我还在北京读书 ， 从学生的视角无法理解房价何以如此疯涨？
货币政策宽松使银行到企业 ， 无一不充满鸡血 ， 充分印证了“货币宽松一把梭”的逻辑 ， 但同时也带来了产能过剩的问题 。
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图：2009年央行连续降息降准以及“4万亿”刺激后的股债市场
2010-2012年 ， “四万亿”政策下去后 ， 过剩产能先不说 ， 房价“蹭蹭”疯涨 ， 加上CPI同时增长 ， 经济出现过热 。
商品房和基建 ， 从来都是国家政策最擅长调控的 。 2010年4月 ， 国务院下发《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》（“国十条”） ， 抑制房价过快上涨 ， 同时2010年1月开始 ， 央行连续12次上调存款准备金率 ， 10月开始 ， 连续5次上调存贷款利率 ， 开启货币紧缩周期 ， 开始为“四万亿”刺激方案紧急刹车 。
那效果是杠杠滴 ， 再次验证政府有形之手的强大威力 ， 和“货币政策收紧就休息”的投资逻辑 。
房价2010年4月份开始掉头向下 ， 上证综指同时期开始下行 ， 债券市场6月份开始走熊 。
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图：2010-2012年 ， A股短期反弹 ， 趋势下降
时间到了2012-2013年 ， 货币政策一收紧 ， GDP和工业增加值就掉头向下 。 在2010年1月央行刚开始收紧货币政策 ， 5个月后 ， 2010年2季度 ， GDP增速开始跟房价一起掉头向下 ， 到2012年1季度GDP增速下行更加明显 。
央行看到此时CPI已有下行、房价也得到了控制 ， 同时为维护经济增长 ， 又开始降准 。
2011年12月开始 ， 央行连续三次下调存款准备金率至20% ， 两次下调存款基准利率至3% 。 紧接着 ， 房价从2012年8月份开启上涨 ， 一直涨到2013年底 。 上证综指和债券市场反复波动 ， 市场预期较为混乱 ， 除了2012年底上证综指小幅反弹 ， 债券市场在2012年上半年短期走牛后 ， 全年呈震荡行情 ， 因为预期经济会迅速企稳 ， 2013年走出了一波熊市 。
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