房价|A股震荡后能继续上涨吗？( 三 )
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图：2008年来的货币政策波动与股价（阴影部分对应降息降准周期）
历史不会重演 ， 但总是押着同样的韵脚！
央行降息降准给市场上涨带来利好 ， 反过来 ， 货币收紧 ， 将给市场带来利空 。 未来央行将如何决策 ， 货币政策和监管政策会不会因为杠杆风险问题而再次趋严？当前央行会不会收紧流动性从而压制A股上涨？
当前依然处于央行降息降准周期
关于当前货币政策最重要的定调是7月30日政治局会议 ， 会议在货币政策上取消了“降息降准、再贷款等手段”的描述 ， 强调货币政策“更加灵活适度、精准导向 ， 保持货币供应量和融资规模合理增长” ， 市场解读是整体上比较珍惜当前货币政策空间 ， 但不排除下半年可能还会降息降准 。
但紧接着8月12日央行公布7月份信贷数据边际收紧：7月末 ， 广义货币(M2)余额212.55万亿元 ， 同比增长10.7% ， 增速比上月末低0.4个百分点；7月份人民币贷款增加9927亿元 ， 同比少增631亿元 ， 预期1.2万亿 ， 前值1.81万亿；新增社融1.69万亿 ， 预期1.85万亿 ， 前值3.43万亿 。
信贷和社融增速7月就开始回落 ， 加剧了市场对货币收紧的担忧 。
但实际上 ， 新增社融与信贷只是属于季节性回落 。 7月M1同比增长6.9% ， 增速分别比上月末和上年同期高0.4个和3.8个百分点 ， M1增速扩大对房地产与股市形成利好 。
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图：7月份新增社融、信贷属于季节性回落 ， 预计8月新增社融会增加
同时从央行的7天逆回购利率、1年期MLF利率来看 ， 央行也并没有开始收紧利率 。
整个金融机构人民币贷款加权平均利率的下降甚至超过了想象：一般贷款利率13年来首次低于个人住房贷款利率 。 一般来讲 ， 个人住房贷款利率信用风险是最低的 ， 但货币宽松引导银行向企业让利增加信贷投放 ， 居然使得加权平均利率低于个人住房贷款加权平均利率 ， 可见整个信贷增加利率下行的强度之大 ， 对于股市来讲 ， 这是一个看涨的信号 ， 对整个市场来讲是比较有利的 。
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图：利率下降时期对市场比较有利
除了利率没有出现收紧迹象 ， 央行货币乘数没有出现收紧信号 。 信贷规模的增加主要取决于基础货币和货币乘数——也即所谓银行存款准备金率 ， 从当前阶段来看 ， 全球宽松的背景下 ， 央行并没有必要急于提高存款准备金率 ， 降低货币乘数 。
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图：7月央行货币乘数创新高对股市上涨形成支撑
整体来讲 ， 当前整个货币流动性还是比较宽松的 。 唯一可能边际收紧的迹象 ， 就是央行通过OMO公开市场操作来影响的存款类机构质押回购利率（DR007）自5月份以来略有上行 ， 增加了市场对央行流动性收紧的担忧 ， 但最近走势开始平稳甚至略有下降 。
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图：存款类机构质押回购利率5月份以来略有上行
央行何时会收紧货币？
2018年是一次典型的流动性收紧 ， 体现在信贷规模下降和利率上升 。 2018年银行去表外融资 ， 导致银行信贷增速虽然没有放缓 ， 但整个社融增速从2017年以来持续下行（下图） ， 使得信用收缩 ， 企业利润下降 ， 整个A股进入一个熊市 。
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图：2017-2018年 ， 去杠杆去表外融资 ， 社融存量同比增速下降
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