江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 资讯 > >

历经|十余年历经两轮牛熊市场洗礼，我的本能和看见( 三 )


同花顺是2010年上市，大概在2012年左右我们开始进行交流的，如果当时去翻同花顺的报表，这个公司大概就两三千万的净利润率，当时的市值也就20亿出头，最低的时候跌到了十几亿的位置上。大概就是在这个位置时，我这位朋友把自己的全部钱都买在了这家公司。我问他 为什么要做这么危险的事？这个公司当时看起来也没有出彩的地方，然后他给我讲述了他对于这个公司的看法。
这件事点醒了我关于看一个公司的格局和空间的区别。彼时我还站在一个两年该公司能做多少利润?给一个什么样的估值算出一个回报空间等。但他不是，他看得更远，比如五年十年后整个行业，整个公司发展到什么状态？结合对这个公司的老板和关键员工的判断，最后做下了这个决定。同花顺从那个时候不到20亿的位置到现在七八百亿的位置，最多时接近1000亿。
后来我也买过同花顺，也获取了不菲收益，但跟他相比不可同日而语。我意识到在看一个大的投资机会的时候，眼光和格局太重要，这个会对你最终的收益率水平的产生非常关键的影响。
2. 抓住泡沫，看到情绪的风口。
整个传媒版块从2012年年底开始逐渐获得市场关注，整个2013年都涨的很好。但整个行业的估值从14年就脱离了合理区间，来到一个泡沫化的高位。当时我在第一线，真正体会到什么叫做正反馈效应，也就是索罗斯说的反身性。一个公司的股价会成为自身上涨的一个动力，上涨的足够多，到关注的人足够多，那相关的利好和逻辑，可能就出来了。后面15年整个成长股泡沫，更是让我见识到流动性叠加情绪，能够让估值脱离地心引力。所以在后来的投资生涯中，我总是对人性抱有深深的敬畏，市场情绪非常亢奋的时候，我们通常会多想想风险，多想想反方逻辑，多准备几套预案，如果泡沫破裂就坚决执行纪律，这些经验在日后有效的帮助我们控制回撤，降低了组合波动率。
3.慎用杠杆，不给市场杀死我的机会。
2015年2016年几次股灾，我身边有不少人，包括同学、朋友等，因为加杠杆的缘故，输了非常多的钱。很多人不仅把那个牛市赚的钱全吐了回去，而且还倒贴了很多钱；包括几个自己很亲近的朋友也是这样，因为加杠杆的缘故，股灾时把身家都赔了进去，未来几年都要持续的还债，去承受这样巨大的压力。这个事情对我的触动还蛮大的。所以我在后面的投资过程中，对于杠杆的使用是非常非常非常谨慎的。在我的组合中，不到非常确定的机会或非常万不得已的时候，我是不会加杠杆的。哪怕是比较低的融资融券我都非常谨慎，不给市场一下杀死我的机会。
不能忘记的亏钱初体验，背负极度悲观态度耐心研究终取胜
金山我们上个月刚刚卖掉。持有它的时间很长，这个公司很能体现我们投资风格和想法。
我们关注金山软件的时间很早，因为他是一个老牌的港股科技公司，有比较优质的资产。真正买入是在2018年8月，当时它的中报刚出来，一方面金山云的亏损较大，另一方面游戏业务也不尽如人意，所以出现大幅度的下跌。而在此之前，我们对金山软件的内在价值进行过简单的评估，认为它的合理价值应该在200亿港币左右。但当时市场比较极端，中报出来之后公司市值很快跌到了200亿以下。在13左右的时候，我们逐步买入公司股票，建立了我们多头的头寸。
令人意外的是，金山的股价后来还在持续下跌。我们一路从13块买到9块多，已经买成了整个组合里的第一大重仓。巨大的压力随之而来。
我们也有从非常保守的角度去仔细研究了一下这个公司的价值。最惨的时候它跌到150亿，自身账面上的现金大概有120亿；西山居业务在正常时大概有10亿净利润；金山云是一个吃掉利润的大户；除了金山云，其他的包括WPS、猎豹这些发展势头都非常良好，手头还有迅雷等公司的股权，所以我们认为跌到当时的位置是一个非常安全的位置。
所以我们就持续拿着。当时金山软件在我们的组合中占比10%以上，作为我们第一大重仓股，当时的浮亏也很大。但我反复琢磨，坚持地认为它的资产被低估了，而股价从一个不正常的状态到正常的状态，这其中的修复空间十分巨大的。这也是我们当时一直持有的原因。那段时间的煎熬和压力非常大，是我这几年以来感觉压力最大的一次亏损。后来随着金山公司将自己的办公业务分拆至科创板，金山云剥离，西山居恢复正常盈利状态，市场开始重新认知到公司价值，股价也从最低的不到10元涨到后来的20，30，一直到最近的40元。这笔投资也获取了丰厚的回报。
未来我们重点布局的四个方向
科技、医药、新能源和消费。
这也是目前机构投资者一致认可的方向。市场上没有什么太大的分歧。虽然最近有声音说对一些低估值和顺周期的公司的平衡配置会多起来。但我觉得从一个比较中长期的一个维度来看，这几个领域的成长型和持续性还是比较好的，尤其是顺周期行业相比。
A股的科技板块分为四个子行业，软件、电子、通信、传媒，细分行业里面的投资机会是层出不穷的。
在我看来，但凡这种比较大的行业性投资机会的背后，都会有若干个主要的驱动力。这些驱动力的来源可能是因为技术进步、技术创新、新的商业模式、新的外界刺激，或者说国家政策等。但它的背后一定是有一个大的主线。如果能够顺这个大主线去从中观到微观，一步步地往下去推演，只要主线抓得正确，大概率是能找到非常好的投资机会。


推荐阅读


上一篇： 身材|感受初秋的气息，穿牛仔裤搭配短款背心，休闲减龄还显身材

下一篇： 放心|糖尿病患者能不能喝牛奶？牢记这4点，可以放心喝！