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市场|对话普信、富达国际、美国景顺、富兰克林邓普顿等海外资管巨头：我们正在增加中国资产配置( 二 )


“我们目前比2015、2016年要乐观 ， 配置比例也是在增加的”
《红周刊》：从外部环境来说 ， 外资来中国受哪些因素影响？如美元有贬值趋势 ， 这是否是促进外资流入中国的一个因素？但美国11月大选、中美经济脱钩的潜在可能 ， 又是否会让外资进入中国转为谨慎？
李山泉（美国景顺基金高级基金经理）：眼下面临的政治和军事等各种问题会让我们忘记最本质的经济原则 ， 全球贸易的存在是因为各国都具备自己的比较优势 ， 是没有任何事情可以改变的一种事实和原则 。 所以 ， 我觉得不用过分的强调中美交恶以后会瓦解贸易关系 ， 只是政治上的压力让贸易关系以一种扭曲的形式发生 ， 这种情况在历史上不知道发生过多少次 。
我承认 ， 中国市场上有各式各样的问题 ， 但只要监管机构能形成市场各主体之间的互动 ， 处理得当 ， A股的信誉就会不断增加 。 李山泉采访内容来自8月30日《牛市三谈》直播（下同） 。
郑闻立：虽然有国际的不确定性 ， 从长期而言 ， 外资流入中国还是大势所趋 。 从GDP和总体市值而言 ， 中国中国占全球大概17%-18% ， 但在MSCI全球指数中 ， 中国只有5%权重 。 外资对中国市场的资产配置与中国的经济体量是不匹配的 。
《红周刊》：您是否有进一步增加中国市场权重的计划？
伍治坚：我们是在全球投资 ， 投资范围包括股票、债券、房地产信托等多种资产类型 。 不过 ， A股和人民币债券的份额会逐步提高 。
郑闻立：外资机构增加A股配置的取决于两个条件 。 一是A股资本市场制度的继续推进；二是外资对A股市场的研究还处在相对早期的阶段 ， 毕竟陆港通只有5-6年的时间 。 目前大多数的外资中国基金 ， 还是更多地以港股为主导MSCI中国指数作为参考 ， 而A股在指数中的权重只有12% 。 我个人的基金选取了A股占40%的MSCI全流通指数 ， 我们认为这更能全面反映中国的投资机会 。
从上市公司的质地而言 ， 我个人认为目前的状况好于2015-2016年 。 过去几年有很多医药 ， 消费 ， 科技领域的上市企业 ， 质量都非常高 。 而一些传统行业 ， 也在过去几年在经营上实现了效率的提升 。 当然 ， 龙头企业的估值与5年前比也有大幅提升 。 就我个人管理的基金而言 ， 目前A股得配置是高于5年前的 。
A股会沿着结构牛的前景发展
我们为参与中国投资而兴奋
《红周刊》：您认为A股市场是在牛市当中吗？如果是在牛市 ， 现在处于哪个阶段？
李山泉：我一直看好A股 ， 原因主要有三点：其一是中国是人口大国 ， 世界第二大经济体 ， 它的经济总量和发展速度尽管目前受到了影响 ， 但其发展趋势在世界上跟其他地方比仍是领先的；其二是中国的金融资产增长速度非常快 ， 这是推动投资的一种力量；其三是海外资本进入中国市场的速度还在加快 ， 而且由于中国的改革开放 ， 开拓了外资进入的渠道 ， 所以国际资本进入A股越来越容易 。
朱国庆：这一轮的市场特征非常明显 ， 虽然因为疫情“放了水” ， 但也在极力克制 。 实际上 ， 5月份的时候 ， 货币政策已经慢慢在收了 ， 市场的表现也是结构性的 ， 并不是全局性的上涨 ， 而且上涨的这些标的更多的是基于长期业绩的确定性 。 因为疫情来了以后 ， 整个经济突然停摆了几个月 ， 大部分公司的基本面肯定是不行的 。 大量放水后 ， 资金觉得这些公司长期看没有问题 ， 现在也就敢买确定的公司 。 所以 ， 只有一小部分公司涨了 。
我们有过统计 ， 市场今年以来至8月初 ， 上证指数上涨近23% ， 但是有25%的公司股价是下跌的 ， 现在就更多了 。 因此 ， 这很难说是一个全局性的牛市 ， 虽然近期有往这边发展的趋势 ， 如一些所谓的低价股都被炒了一波 。 不过 ， 这种炒作不具备流动性支持 ， 监管层面也在严控这种市场炒作 。
那么 ， 我们认为 ， 未来也很难发生全局性的牛市 。 并且由于流动性的这种变化 ， 不支持整个市场的估值进一步的扩张 ， 近期高估值的公司才会有所调整 。 当然 ， 把市场制度建设好 ， 结构性的慢牛还是有可能的 。


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