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市场|对话普信、富达国际、美国景顺、富兰克林邓普顿等海外资管巨头：我们正在增加中国资产配置( 五 )


要从有没有全球性布局入手
《红周刊》：相比大消费板块 ， 市场今年以来也在热捧科技股 。 您怎么看待中国科技企业的机会与风险？
郑闻立：国际环境的不确定性确实给了很多中国供应商新机会 。 以前很多中国企业努力想成为华为、小米的客户 ， 但华为对质量和资质要求很高 ， 国内这些企业很难通过华为的审核 。 但现在 ， 由于美国的政策 ， 让华为有了不安全感 ， 所以华为愿意给本土企业一个机会 。 据我了解 ， 华为就在帮助部分供应商提升技术 ， 因为他迫切的需要建立自己的供应链 。
不过 ， 科技的发展是一个长期过程 ， 其中也有风险 ， 例如中国的科技行业 ， 尤其是半导体行业总体的发展出现一些波折 。 如果某些核心技术或者某些瓶颈不能突破的话 ， 可能整个行业的短期发展会有所放缓 。 另外 ， 需求很旺盛的行业未必是好生意 ， 如果生意本身的壁垒不高 ， 靠资金就能砸出来一个生意的话 ， 最终也不会给股东创造优良的回报 ， 比如10年前的光伏行业
《红周刊》：您怎么看苹果产业链和特斯拉产业链的投资机会？
郑闻立：我在手机和新能源产业链的投资有两个方向 ， 一是新产品的推出和渗透 。 而是现有产品的技术升级 。 就我个人而言 ， 更倾向于确定性更高的技术升级机会 。 以苹果产业链为例 ， 手机镜头的不断升级是过去几年的结构性机会 。 对新能源汽车来说 ， 热管理领域有很多的技术革新 ， 也属于确定性较高的投资机会 。
另外 ， 我们一直持有一家做车灯的企业 ， 听起来属于很传统的行业 ， 但车灯正经历从传统卤素灯往LED转换的过程 。 而LED灯的单车价值可以有数倍的提升 。 即使在过去两三年中国车市低迷的状况下 ， 这家公司的盈利和股价都创出了新高 。
郭亚夫：苹果供应链里的很多公司确实制造领先 ， 但这是一个比较成熟的产业链 ， iPhone市场也是相对成熟的市场 。 我们认为 ， 成长空间可能不会太大 。 过去几个季度的业绩显示 ， 苹果的销售与经济密切相关 ， 而且手机产品也越来越大众化 ， 靠价格才能取胜 。 IDC预测 ， 今年全球智能手机销售将下降9.5% 。
5G手机的推出会带动新的产品周期 ， 但到目前为止 ， 美国的5G还不是真正意义上的5G ， 充其量是4G的升级版 ， 速度仅为4G的2倍 。 而中、韩的5G速度是美国的6倍 ， 网络覆盖率也不高 ， 鉴于此 ， 消费者可能不会急于更换新手机 。
我们也看好特斯拉产业链 ， 因为特斯拉不仅有电动车 ， 还有新能源、自动驾驶等新兴的高成长领域 ， 也可能还有更多商机未被发现 。 特斯拉在美国和欧洲扩大建厂、提高产能 ， 在电动车市场处于技术领先地位 ， 并不断提高其电池技术 ， 降低成本 ， 其成长潜力很大 ， 不过相应的风险也相对较高 。
《红周刊》：从当前市场来看 ， A股科技股龙头普遍出现了调整 ， 这是否是加仓的好时机？
朱国庆：如前面提到的三个方向 ， 苹果供应链是受益的 ， 5G应用层面也会有好的公司 ， 但国产替代这个方向短期的压力会比较大 。
中美银行拓展是两种逻辑
中国银行板块性价比好、确定性高
《红周刊》：A股市场上目前有性价比较高、确定性较好的板块吗？
朱国庆：在金融板块里 ， 我认为 ， 银行的确定性可能更高 。 因为它的估值比较低 ， 并且它的基本面在确定性的好转 。 尽管现在的报表反映的是过去的情况 ， 但实际上它的基本面是在好转的 ， 大概会体现到明年的报表上 。
当然 ， 银行其实也是有差异的 。 我们配置的银行股肯定不是最便宜的 ， 但是质地优秀的有自己特色的银行 。
《红周刊》：美国银行的坏账率在二季度出现了明显的提升 ， 相比之下 ， A股市场的银行没有出现明显的坏账率提升 ， 为什么会出现这样的差异？
郭亚夫：中美银行为什么会出现这类差异？不外乎有如下几点：首先 ， 最大的区别是两国疫情的控制程度 ， 中国的疫情得到了很快的控制 ， 而美国的疫情至今还有进一步扩散的风险 ， 所以 ， 中国的大型银行不会因疫情而不得不大幅提高贷款拨备 。 其次 ， 美国的银行是私人企业 ， 而中国的银行大都是国企 ， 这是一个本质的区别 。 最后 ， 美国的银行每年要做压力测试 ， 资本金要求高 ， 回收就相对低一些 。


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