中捷|中捷精工议价能力弱致售价大幅下滑 综合毛利率走低
时代商学院研究员郑少娜
退潮之后 ， 方知谁在真正裸泳 。 2018年以来 ， 受国内经济增速放缓和行业政策因素等叠加影响 ， 汽车行业普遍低迷 ， 其上游的汽车零部件制造企业也颓势尽显 。
8月7日 ， 江苏中捷精工科技股份有限公司（以下简称"中捷精工"）IPO申请进入问询阶段 ， 拟于创业板上市 。 资料显示 ， 中捷精工主营业务为汽车精密零部件的研发、生产和销售 ， 主要应用于汽车减震（NVH）领域 。
时代商学院查阅其招股书发现 ， 报告期内 ， 中捷精工对下游整车及一级供应商的议价能力较弱 ， 随着汽车行业景气度下降 ， 中捷精工的主营产品售价出现明显下滑 ， 综合毛利率低于同行可比公司均值3-4个百分点 。 此外 ， 在国内同行加大研发投入之际 ， 中捷精工的研发投入占比不增反减 ， 核心产品--冲压零部件的销售遭遇下滑危机 ， 毛利率水平相对减少8.81个百分点 ， 市场竞争力显著下降 。
中捷精工IPO基本信息如图表1所示 。
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一、父子兵携手创业
打仗亲兄弟 ， 上阵父子兵 。 中捷精工20余年的发展历程中 ， 闪动着一对父子兵的身影 。
魏忠出生于1969年 ， 虽是初中学历 ， 但工作阅历丰富 ， 曾担任无锡市政府机关事务管理处职员 ， 港下工业供销公司职员 ， 锡山市捷达减震器厂销售员、销售科长、生产销售副厂长 。
魏忠的父亲魏鹤良同是初中学历 ， 曾任济南军区士兵 ， 无锡钢铁厂职员 ， 南窑钢丝绳厂质检员 ， 港下水利站销售员 ， 锡山市捷达减震器厂副厂长、厂长 。
1998年6月 ， 魏氏父子两人 ， 与港下小学、范彬约定共同出资100万元设立中捷有限（中捷精工的前身） 。 其中 ， 魏鹤良以货币资金出资80万元 ， 占注册资本的80%；港下小学以货币资金出资10万元 ， 占注册资本的10%；魏忠以货币资金出资8万元 ， 占注册资本的8%；范彬以货币资金出资2万元 ， 占注册资本的2% 。
随后几经股权变更 ， 直至2017年1月 ， 魏鹤良的股权比例为51% ， 魏忠的股权比例为49% ， 中捷有限完全由魏氏父子两人控制 。 2017年11月 ， 魏鹤良、魏忠作为发起人 ， 将中捷有限整体变更为股份有限公司 。
一个月后 ， 2017年12月 ， 中捷精工开始进行增资扩股 ， 陆续吸纳了普贤投资、东明天昱、宝宁投资、无锡玄同、金投信安等机构与自然人参股 。
截至招股书签署日 ， 魏忠、魏鹤良合计直接持有中捷精工63.46%股份 ， 并通过普贤投资、东明天昱、宝宁投资合计间接控制中捷精工27.54%的股份 ， 两人控制中捷精工91%的股份 ， 为该公司控股股东、实际控制人 。
在增资扩股的同时 ， 中捷精工也在进行资产重组 ， 分别于2017年收购无锡佳捷100%股权、2017年收购无锡美捷30%股权、2018年收购烟台通吉92%股权 。 而无锡佳捷原系魏鹤良持股75%股权的企业 ， 烟台通吉原系魏忠持股51%股权的企业 。
中捷精工表示 ， 上述收购的目的在于消除同业竞争、减少关联交易 ， 优化公司治理 ， 实现业务整合 。
但从烟台通吉的交易对价看 ， 魏忠将其持有的烟台通吉51%股权以637.5万元的价格转让给中捷精工 ， 崔浩博将其持有的烟台通吉41%股权以512.5万元的价格转让给中捷精工 。 财务数据显示 ， 2019年 ， 烟台通吉尚处于亏损当中 ， 其净资产为737.7万元 ， 而净利润为-57.05万元 。
二、议价能力弱产品售价下滑 ， 综合毛利率逐年走低
中捷精工主要从事汽车减震零部件的生产和销售 ， 产品包括冲压零部件、压铸零部件、注塑零部件和金工零部件等 ， 其下游客户主要为国内外汽车整车厂商和一级零部件供应商 ， 因此 ， 该公司的生产经营与下游汽车行业的整体发展状况密切相关 。
