中捷|中捷精工议价能力弱致售价大幅下滑 综合毛利率走低( 二 )
2018年以来 ， 受经济增速放缓及汽车购置刺激政策退坡等因素影响 ， 我国汽车产量短期内有所波动 ， 汽车行业景气度下降 。 据中国汽车工业协会统计 ， 2019年 ， 国内汽车产销分别完成2572.1万辆和2576.9万辆 ， 同比分别下降7.5%和8.2% ， 产销量降幅比上年分别扩大3.3和5.4个百分点 。 随着汽车行业整体增速减缓 ， 我国汽车零部件制造业产值产生下降 。
目前 ， 汽车零部件行业主要由欧美日韩等传统汽车工业强国主导 ， 我国汽车零部件行业起步较晚 ， 在部分关键汽车零部件制造领域 ， 尚难达到外资与合资整车制造商的直接配套标准 。 再者 ， 我国具有规模优势的零部件企业相对较少 ， 在国际竞争中 ， 企业与下游整车及一级供应商的博弈不占优势 ， 议价能力较弱 。
报告期内 ， 除压铸零部件外 ， 中捷精工主营产品的售价纷纷下滑 ， 综合毛利率水平逐年降低 。 如图表2所示 ， 2019年 ， 中捷精工冲压零部件、注塑零部件和金工零部件的售价分别较上年下滑7.32%、3.8%和18.49% 。
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【中捷|中捷精工议价能力弱致售价大幅下滑 综合毛利率走低】
从毛利率水平看 ， 2017-2019年 ， 中捷精工综合毛利率分别为28.71%、26.31%和25.87% ， 毛利率逐年降低；同期可比公司毛利率均值分别为32.48%、30.78%和29.42% ， 高于中捷精工3-4个百分点 。
尽管汽车零部件制造商的盈利水平还受原材料价格波动、下游市场景气度等因素影响 ， 但与同行对比 ， 中捷精工的整体盈利水平仍相对偏低 ， 该公司尚需提高对下游客户的议价能力并加强成本管控措施以提升盈利质量 。
三、研发投入不及同行 ， 核心产品竞争力不足
由于我国汽车工业起步较晚 ， 相对于汽车产业先进国家 ， 我国汽车零部件制造业在高端制造方面的研发能力、技术水平等仍存在较大的提升空间 ， 零部件产品更多地集中在低附加值产品领域 ， 而汽车关键零部件的制造仍以跨国汽车零部件供应商为主导 。
为追赶国际先进制造水平 ， 国内汽车零部件企业需加大对核心技术壁垒的攻坚克难 ， 以提升国际市场竞争力 。 而近年来 ， 中捷精工的研发投入占比不增反减 ， 核心产品直面销售下滑的危机 。
招股书显示 ， 2017-2019年 ， 中捷精工研发投入占营业收入的比例分别为4.69%、4.5%和4.48% ， 而同期可比公司均值分别为4.42%、4.51%和5.38% ， 可见 ， 中捷精工的研发费用率逐年降低且变化趋势与同行背离 。
此外 ， 昔日占据中捷精工营业收入半壁江山的冲压零部件 ， 如今却处于销售收入和毛利率水平逐年下滑的窘境 。
招股书显示 ， 2017-2019年 ， 中捷精工冲压零部件产品的营业收入分别为32455.33万元、30312.75万元和27585.49万元 ， 2018年和2019年分别较上期变化-6.6%和-9%；毛利率水平也由2017年的32.37%降至2019年的23.56% ， 相对减少8.81个百分点 。
