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|十年革变：中金IPO一纸批文幕后“荣光”、“挑战”( 二 )


在铸就了中金行业领导地位的同时也固化了其专注“高大上”项目的战略思路 ， 这成为了中金公司在2010年之后被挤下神坛的重要原因 。
“一方面随着当年诸多大型央企纷纷完成上市 ， 大项目对中金而言则是做一桩少一桩 。 另外 ， 2009年创业板的开板 ， 中金并未对这些‘小’项目加以重视 ， 而误判了整个市场投行业务的前景 。 ”一位曾在中金公司任职的元老级人士向21世纪经济报道采访人员分析称 ， 中金公司的投行业务在创业板上的错误战略定位 ， 使其错失了其后至少5年时间的发展契机 。
公开资料显示 ， 2009年下半年 ， 创业板正式开板 ， 当年和2010年 ， 中金的承销、保荐及并购重组等财务顾问业务的净收入均超过20亿元 ， 在券商行业中依然处于第一名的位置 。 然后当创业板正式活跃后 ， 2011年 ， 中金的投行业务收入滑落至第五 ， 此后 ， 中金再也未能问鼎投行业务 ， 一直保持行业第五的水平 。
与中金公司在当年的落寞形成鲜明对比的是 ， 平安证券、国信证券等一众在当年原本名不见经传的券商 ， 却借助创业板开板这一改革时机实现了“弯道超车”而异军突击 ， 重塑券商排位格局 。
2010年后的十年间 ， 中金公司掌门人更迭频繁 ， 从早前的李剑阁、金立群、丁学东 ， 到如今的沈如军 ， 四任董事长如走马灯般穿梭于中金公司 ， 而朱云来、毕明建、黄朝辉等人 ， 也在此期间曾流水般坐镇中金公司CEO一职 。 伴随着诸多重要人事的任免进退 ， 中金公司这家昔日的投行王者也跟随着“掌舵者”的指引随波或沉或浮 。
上市的动因与挑战
早年间 ， 中金公司对于A股IPO上市的态度一直表现“淡然” ， 但随着国内行业趋势与资本环境的变化 ， 尤其是在2015年中金公司H股完成挂牌后 ， 回A的计划则一直在中金公司内部高层的案头之上 。
毕竟 ， 在早前几年中 ， 中金公司为重回昔日巅峰 ， 依托并表监管试点等政策红利进行了一系列的业务改革创新 ， 尤其是在投融资业务上的发力使得其业绩大增 ， 这背后其不得不采用的高杠杆经营策略 ， 也同时为其带来了风险 。
数据显示 ， 中金公司已经将杠杆倍数（剔除客户保证金）进一步提升7.39倍的高位 ， 高居行业第一 。
此举虽然一面使得起其ROE持续提升 ， 但另一面也使得其风险覆盖率、资本杠杆率和净稳定资金率分别达到159.6%、13.3%、130.4% ， 已经接近证监会设定的预警标准 ， 净资本补足需求较为迫切 。
对于中金公司管理层而言 ， 如何通过上市进一步更安全地做大做强中金公司的资本平台 ， 这个压力不仅仅是来自于监管和市场风险的考量 ， 还来自于股东方及同属于“汇金系”内部兄弟券商间的竞争 。
“券商整合 ， 在近几年来是行业的大趋势 ， ‘大鱼吃小鱼’的生存法则在券商行业中也是屡见不鲜 ， 要想不被人吞并 ， 就必须将自身平台做大做强 ， 成为主动的‘掠食者’ 。 ”同属于汇金系旗下的另一家大型券商高层人士曾向21世纪经济报道采访人员表示 。
中金公司的控股股东是中央汇金投资有限责任公司（“中央汇金”） 。 而中央汇金直接或间接控股、参股的券商除中金公司外 ， 还有申万宏源、中信建投、中国银河 。
除了中金公司外 ， 其他三家都早已经登陆A股市场 ， 且在规模体量上 ， 中金公司排名靠后 。
例如截至2019年底 ， 中金公司的净资产为485.32亿元 ， 仅在行业内排名第13；而同为汇金系的申万宏源、银河两家券商的净资产均在700亿以上 ， 而光大证券也较中金公司的净资产高出5亿元 。
在净资本方面 ， 中金公司截至去年底净资本为287.02亿元 ， 而同期银河、申万宏源均已分别达到690.17亿元和561.48亿元 ， 即便是光大证券 ， 也比中金公司多出接近80亿元 。
但如果中金公司A股上市成功 ， 其资产规模将获得显著增强 ， 这一格局又会发生转变 。


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