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听新闻|投资人说｜A股这轮调整何时结束？逆向投资怎么做？( 四 )


第一财经 薛一婧：万一到这个时候 ， 股价没有兑现怎么办？
聚鸣投资 刘晓龙：这个事情不是说到了第四个季度 ， 我们发现还没有开始表现 ， 我们才开始做这个事情 。 我们每个季度都会去跟踪一下 ， 看看我们预想的东西 ， 它的动态发展有没有误差 。 因为研究能解决问题是有限的 ， 我们以为我们穷尽了所有的风险 ， 但也有我们看不到的 。 如果出现了我们没有看到的 ， 而且我们认为可能是不可修复的东西 ， 我们就会认错出场 。 但是 ， 如果它整个过程发展是按照我们的想法在走 ， 只是股价没涨的话 ， 我们一般会继续坚持下去 。
挖掘错杀机会 标的公司瞄准“一流负”
第一财经 薛一婧：做逆向投资需要非常强大的内心 。 你们在做逆向投资过程中 ， 对个股的筛选有什么样的标准 ， 这些个股有什么共性特征？
聚鸣投资 刘晓龙：我们的挑选一般从量化开始 ， 通过收入、资产负债表指标、利润指标、估值指标 ， 当然最主要的是估值指标 ， 来筛选出一批东西来 。 但是挑选什么下手 ， 最后还要依赖于研究员基本面的研究 ， 以及最后下手那一下 ， 基金经理对于公司的定位或者定义 。
【听新闻|投资人说｜A股这轮调整何时结束？逆向投资怎么做？】一般来说我们选择逆向标的下手 ， 希望选择的是二流以上的公司 。 准一流、“二流加”、“一流负”这样 。 真正绝对一流的公司 ， 整个市场的研究力量这么多 ， 不太可能让一个一流公司处于一个很低谷的状态 。 但是 ， 我们会经常看到一个“一流负”的公司 ， 会处于一个很低谷的状态 ， 这样的话对我们来说也足够好 。
第一财经 薛一婧： 对这类公司 ， 你们能挖掘到它 ， 为什么市场那么多的研究力量 ， 却忽略它呢？
聚鸣投资 刘晓龙：这就跟每个机构的核心理念相关了 。 你的时间就这么多 ， 虽然说市场中有几万名研究员 ， 他们可能都被白马股和正在表现的这些行业吸引 。 在底部的这些东西 ， 并不代表有很多人都在覆盖它 ， 五万多人中可能有300个人或者500个人都同时在研究茅台 ， 研究力量的分配并不均匀 。 尤其按照现在的新股发行速度 ， A股4000多只、港股1000多只 ， 5000多只股票 ， 一定会有大量的、大家集体没有看到的机会存在 。 包括我们自己在内 ， 每年都错失大量的机会 。
这中间有大量的机会 ， 第一你要相信这中间有错杀的机会 。 第二 ， 你把时间花在这上面 ， 你才有可能在中间找到找到一些机会 。 如果你根本就不相信 ， 觉得1000只底部的股票里挑出一只能翻倍的股票 ， 概率太小 ， 你也不会把时间花在里面 。 也许今年来看 ， 你还不如持有白马 ， 轻松快乐地就把钱赚到了 ， 你底部挖了一个东西 ， 最后发现收益率可能也差不多 。 这就是大家对于风险和收益比的理解不一样 。
为偏后端的行业品种预留仓位
第一财经 薛一婧：您现在目前的仓位怎么样？
聚鸣投资 刘晓龙：我们大致是七成左右 。
第一财经 薛一婧：一般是保持这样的仓位 ， 还是在近期有所加仓？
聚鸣投资 刘晓龙：近期在上个月略减仓 。 第一 ， 整个流动性变化让我们对组合中的一些股票的未来收益打了一个折扣 。 因为我们不是纯逆向 ， 我们是多策略 ， 所以中间一定会有一些趋势投资型的品种 ， 当整个市场的核心逻辑发生了微调 ， 我们也做相应的调整 。
第二个 ， 疫情的缓解其实有一个加速的过程 。 五六月份疫情还在反复 ， 但最近能看电影了 。 一旦能看电影了 ， 代表了国内基本就正常了 。 这样对有些偏后端的行业 ， 它的变化 ， 可能是最近才开始加速的 ， 可能会在三季报看到一些变化 。 所以 ， 我们要为这些东西预留一些仓位 ， 同时也在督促研究员去跟踪、去找这样一些品种 。
研究不能解决所有问题 随时准备为错误买单
第一财经 薛一婧：近期有新秀基金经理全仓半导体的投资策略引起了争议 ， 您怎么看这种押注单一行业的行为？您管理的产品中 ， 个股偏集中还是偏分散？


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