财迷‖从英国金融史谈神州如何应对不良资产潮( 二 )
上图：安妮女王
于是议会的贵族们推出了好几位领袖 ， 来替安妮操心国事 ， 这些贵族们等于是家族的长老 ， 和家族荣辱与共 ， 所以他们做事都 1）比较有责任心 ， 2）比较有商量 。 大家都真心实意地想搞好经济 ， 一起发财 。这里面就涌现了三个遮著的人物：博林布鲁克、沃波尔和佩尔汉姆 。我们先来讲讲第一个遮著的人物——托利党（保皇派 ， 保守党）领袖 ， 第一代博林布鲁克子爵亨利·圣约翰(Henry St. John) 。
博林布鲁克子爵
此人虽然有保皇倾向 ， 但同时也和代表地主乡绅利益的托利党人关系很好 。 因为他提出结束财政扩张主义 ， 减轻英国在地人民的负担 。他的意思是：查理二世和威廉三世（奥兰治执政）时期 ， 天天都在外面找人掐架 。 为了打仗 ， 这两人就去找老百姓收税 ， 收得太高 ， 英国本地乡绅的税务鸭梨太大 。 现在我要拨乱反正 ， 轻徭薄赋 ， 不但不向各地乡绅加税 ， 还要减税 。另外 ， 他还要解决之前的债务问题 。 这其实就是一种政治责任感的表现 ， 因为查理二世和威廉三世都因为掐架借了N多债务 。 如果按查理二世和威廉三世的尿性 ， 那就是我在的时候穷兵黩武 ， 我死了债务留给后来者 ， 我无所谓 。 而后来者呢 ， 就搞借旧还新 ， 拆东墙补西墙的事 ， 最后就闹到西班牙王室那样子——钱一进门 ， 四分之三甚至更多的收入都要用来付利息 ， 剩下一点勉强度日 。 然后 ， 万一遇到紧急事务 ， 又必须去借新债 。 如此循环往复 ， 简直看不到希望 。辣么 ， 博林布鲁克如何解决这个债务问题？答案是 ， 他准备依靠减债计划进行债务置换重组 。 减债计划也是另外一个基金 。 这就是等于成立专项的减债基金进行债务置换 。 通过债务置换来完成减债计划 。用减债基金赎回政府以前发行出来的各种债券 ， 而这些债券必须得分类重组 。 在各种债券中间 ， 彩票是最短期最危险的 ， 短期贷款其次 ， 长期贷款还比较好 。 英国政府的基本逻辑是债务置换：1）尽可能地用比较长期的贷款 ， 来换掉短期的贷款；2）用比较低利率的贷款 ， 来换掉比较高利率的贷款；3）用年金来换掉贷款本身 。年金是一个特别有好处的更换方式 。 贷款的意思是英国人把钱借给政府 ， 可以要求政府连本带利全都还给他们；但是年金就是另外一回事 ， 英国人买了政府的年金 ， 那就是永远不会再要求本金 ， 而是准备打算子子孙孙专门吃利息 。 如果英国人的贷款变成了年金 ， 实际上政府就松了一口气 ， 本金政府永远不用归还 ， 只要付利息就可以 。 然后这个空出来的本金就变成你可以调动的一个灵活资本 。 从账面上看来 ， 好像债务没有变化 ， 欠债还是那么多 。 但是实际上 ， 政府欠的正常贷款是随时挂在脖子上的一个磨盘 。 但是年金实际上就是政府自己的钱 ， 政府等于说只是相当于是养了一批不干活的公务员 ， 只需要年年给他们付股息 。 付股息那就比连本付息要轻松多了 。所以当时博林布鲁克政府的政策就是 ， 利用减债基金来更换三大金融公司发行的债券；用政府股票和年金 ， 来替换债券 。博林布鲁克和他的托利党（保皇派 ， 保守党）政府首先发明了这个政策 ， 但他并未将其成功执行 。 因为那个时候的英国政府在广大奸商们看来不是很可信 。 并不是很愿意买账 。但当时庙堂上的辉格党人和托利党人非常有耐心 ， 他们在1700年之后 ， 一直想尽办法赖避免停止兑付导致债券爆仓的情况——从1700年到1750年 ， 英国政府从未赖过债 。在现在看来 ， 主权国家欠债还钱那是天经地义 ， 稀松平常 。 除了委内瑞拉阿根廷希腊这种混日子的烂账国家 ， 大部分主权国家都会学兰尼斯特家族 ， 有债必偿：
但在那时 ， 欠债不还钱才是天经地义的事情 ， 也是大部分国家的做法 。 光是西班牙王室就在17世纪违约了不知道多少次 。 法国的路易十三和路易十四不但借了奸商们的钱不还 ， 还把奸商们抓起来送进去捡肥皂甚至绞死 。如此一来 ， 和法国 /西班牙的同行比起来 ， 英国政府的这群辉格党和托利党人50年不违约 ， 简直就是濯清涟而不妖 ， 出淤泥而不染 ， 浊流里的清流 ， 冰山上的雪莲 。正因为这一点 ， 大家都放心来伦敦做生意 ， 生意做得越来越大 ， 专业分工日益细化——在内战刚刚开始的时候 ， 伦敦基本上没有金融市场 ， 大多数金融公司和保险公司 ， 都是在1690年代以后的二十年成立的 。 在这二十年以后 ， 随着政府的战争开支和战争周转 ， 给了这些金融公司以通过代办业务而繁荣的极好机会 。 代办公司是层层嵌套的 。 这样的层层嵌套增加了投资的机会 。 比如说当时的伦敦小奸商买了政府的彩票或者是短期债券 ， 一般来说他不会拿着这个债券等着他将来还钱 ， 而是立刻就要把这个债券卖出去 ， 利用这个来回的转手的过程中 ， 搞一些投机活动 ， 然后下一个买家是谁他就不管 。 如果找不到下一个买家 ， 一开始这个小奸商就不会买这个政府债券 。 所以 ， 如果没有当时的保险公司和多层次的金融公司在伦敦出现 ， 估计债券出售政策一开始就玩不转 。有了这些附加的民间公司 ， 做多层次的周转后 ， 第一批购买政府债券的奸商发现这里面有赚头 ， 于是就会去买这个债券 。 买了之后 ， 奸商会就近出售 。 如果要到阿姆斯特丹那么远的地方去 ， 很多人就会懒得买 。 所以这样的话又有很多代理公司出现 。 代理公司的好处是奸商们家住伦敦 ， 买了债券 ， 应该送到阿姆斯特丹去卖 。 但是后来 ， 奸商们在伦敦本地 ， 找个伦敦代理人就可以卖掉 。 代理人买了的债券以后 ， 再运到阿姆斯特丹去卖 ， 或者是运到别处去卖——这等于是专业分工在不断细化——奸商也赚了钱 ， 代理公司也有赚头 ， 皆大欢喜 。这些代理公司产生以后 ， 经过多次经营 ， 他己就变成了次级的银行或者保险公司 。 这些保险公司后来形成了劳埃德银行集团和劳埃德保险交易所（成立于1680年 ， 世界保险业中信誉最高、名气最大的保险交易所）的前身 。
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