财迷‖从英国金融史谈神州如何应对不良资产潮( 三 )
今日劳埃德保险交易所内景
它经营代理业务以后 ， 等于起了一个保险项目的作用 。 买到伦敦奸商们的债券 ， 然后把奸商们的债券换成其他的项目——比如说换成开到达连地峡（Isthmus of Darien）去做生意的船队 。 这等于是政府的债券变成船队的股东 ， 变成一个私人公司的股票 ， 然后这个股票又再上市 ， 上市再上市 。 经过几次上市以后 ， 最初政府出售债券的风险 ， 就经过了N多次的稀释 ， 多次稀释以后的风险不再集中在第一批购买人的身上 ， 这个整个金融体系才能够深化 。这个金融体系的深化 ， 好处极大：第一 ， 通过层层转包 ， 金融市场分散了大量的风险；第二 ， 分工日益专业化 ， 参与者越来越多 ， 融资来源也越来越广泛 。举个栗子 ， 专业分工日益细化之后 ， 伦敦金融市场发展得有多好呢——好到创立世界上第一个证券交易所的荷兰人后来都把钱投资到英国市场——毕竟合伙投资船队出海 ， 还是有风险 ， 和基本上没有风险的英国国债比起来 ， 很多风险厌恶者就更喜欢国债 。
18世纪初的伦敦经过长期经营 ， 这些辉格党人和托利党人成效卓著 。 在1700年左右 ， 英国财政收入不如荷兰 。 尽管英国的钱比较多 ， 但是因为它的金融体系非常落后 ， 分散的土地税和海关货物税征到的钱很少 ， 在财政上还不如荷兰丰裕 。 但是它自从借贷以后 ， 财政收入突飞猛进 ， 极大地刺激了金融势力的繁荣 。 所以在在1750年的时候 ， 伦敦的金融市场已经超过了阿姆斯特丹的金融市场 。但是 ， 看官或许会注意到——博林布鲁克的计划还并未完成 ， 王室的债务问题仍然存在 ， 这就是下面一节财迷要论述的事情了 。TWO.沃波尔和培尔汉姆利用博林布鲁克计划解决债务问题
当伦敦金融市场初部形成规模以后 ， 两位辉格党豪杰开始继续博林布鲁克子爵未竟的事业 ， 并一劳永逸地解决了英国王室的债务问题 。这两位豪杰是沃波尔（Robert Walpole ， 1676-1745）和亨利·佩尔汉姆（Sir Henry Pelham ， 1694 -1754） 。 沃波尔以第一财政大臣的身份主导内阁约20年 ， 后被认为是英国第一位首相 。 佩尔汉姆于1743年8月27日至1754年3月7日担任英国首相 ， 在1749年发行统一基金（Consolidated Fund） ， 不记名债券（简称Consols ， 已成为稳健的代名词） ， 这标志着伦敦成功地成为当时的金融中心 。在伦敦金融市场和保险市场在这几十年之间逐渐发育成熟之后 ， 他们两位干的事情就是 ， 利用伦敦金融市场的逐渐繁荣 ， 不仅要更换年金 ， 而且还要相应地减低年金 。 但是这件事情不能做成像法国人或者西班牙人做的那种赖债的形式 ， 那样政府的信用自己就要维持不住 ， 而是要利用金融市场的繁荣和造成的利率本身的减少、利率本身的下降来顺水推舟 。
上图是沃波尔
这两位首相抓住了借贷人的心理——找一个保证赚钱、从来不会赖债的交易对象 ， 太难了 ， 太宝贵——提出英国政府也应该从普遍的繁荣中间获利的条件 。他向借贷的奸商们提出的主要条件是：尽管1691年的时候 ， 我们借钱的时候 ， 说是9%的利息 ， 但当时市场利率都还是7% 。 但是现在经济已经繁荣 ， 经济繁荣的作用之一就是 ， 利率普遍下降 ， 既然大家现在的市场利率已经普遍下降至5%左右 ， 你单方面要求我们政府仍然按照9%的利率给你付 ， 那就不公平 。 因为大家都赚钱 ， 不能说是只有你们奸商赚我们政府不赚 。 有钱大家分 ， 我们也应该分一份 。 考虑到我们政府的信用是如此之好 ， 你们到别的地方去也找不到这么好的客户 ， 我只是给你降了点利率 ， 但是还是要比你投资到别的地方去、冒很大的风险要强得多 。如果你们这些奸商愿意接受我们英国皇家政府的资金重组计划 ， 那么你们奸商就请把你们的长期债务 ， 变成英格兰银行发行的股票或者英国政府的年金 。 以前你们是借了两百万镑给我们皇家海军 ， 到期的时候我们应该连本带利 ， 把两百万还给你们 。 现在这两百万镑我们以后永远不再还 。 我们拿英格兰银行的股票给你们 ， 你们以后就不再是债主 ， 而是英格兰银行的两百万镑的股东 。 你凭着两百万镑的股票 ， 子子孙孙都可以在英格兰银行分红 。 但是你跟我们英格兰银行就休戚相关 ， 利益与共：英格兰银行有钱赚 ， 你不愁没吃没喝；英格兰银行如果亏本的话 ， 你跟着倒霉 。 反正你的钱永远取不出来 。如果你们不肯接受我们这个计划 ， 那也很好 ， 趁着我们现在有钱 ， 你们不是不肯入股英格兰银行？我们以后再不借你钱 ， 已经借的两百万镑 ， 我们豁出血本了、 ， 拿海关出的钱 ， 立马儿还给你们 。 请你们拿上你们的臭钱滚蛋 ， 以后再也别跟我们做生意 ， 我们永远不再借你钱了 。总之 ， 两位首相请接待人必须二选一——要么成股东 ， 要么有多远滚多远 ， 你们自己选 。
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