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中国|平安再度增持汇丰，从富通到汇丰，中国平安资产端还藏着多少“雷”？( 二 )


图2 平安其它权益工具投资
中国|平安再度增持汇丰，从富通到汇丰，中国平安资产端还藏着多少“雷”？
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中国|平安再度增持汇丰，从富通到汇丰，中国平安资产端还藏着多少“雷”？
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这一事件 ， 也让不少的投资者一下子想到了2007年-2008年中国平安投资富通银行的失败案例 。 当年 ， 中国平安大手笔收购富通银行后 ， 金融海啸到来 ， 富通银行因股价暴跌遭受重创 ， 随后宣布破产重组 。 中国平安投资富通银行遭遇严重挫折 ， 亏损超过200亿元 。
如今来看 ， 中国平安投资汇丰控股与富通银行 ， 尽管标的不一样 ， 投资的时间、金额不同 ， 但是至少就事件的表现来看 ， 二者太过相似——大手笔投资、海外金融资产 ， 刚投资不久标的股价暴跌 。
整个事件 ， 也不禁让投资者反思 。 同样都是投资 ， 为什么中国平安的海外投资总是会遭受巨额亏损 ， 然而外资投资中国平安却都实现丰厚获利？投资中国平安获利的不只是前述的汇丰控股 ， 之前的高盛、摩根斯坦利 ， 以及2012年接手汇丰的泰国正大集团 ， 目前都在中国平安身上获取了巨额利润 。 不考虑减持 ， 仅以市值估算 ， 正大集团的持股市值就翻了3倍还多 。
中国平安资产里的“雷”还有多少
中国平安是中国最大的保险集团 ， 其目前管理的资产规模超过了8.8万亿 。 这一规模即使放在全球 ， 也是排名前列的资管巨人 。
构成这家保险集团资产端的有金融投资 ， 有长期股权投资 ， 也有信贷资产等 ， 这些资产以不同的形式为中国平安贡献利息收入、投资收益等可观的利润 。 当然 ， 承担的风险大小也各不相同 。 从具体的资产类别来说 ， 这些资产涵盖了中国金融市场上各种重要金融工具 ， 如股票、债券、优先股、永续债等金融市场公开交易的工具；然而 ， 还有一些资产 ， 如信贷、债权计划、理财产品以及非上市股权等 ， 这一类资产通常缺乏公开报价 ， 也缺乏足够透明的信息 ， 投资者很难知道其中隐藏的信用等风险的高低 。 即使是第一类公开报价的资产 ， 还是可能会出现巨大的投资风险 ， 比方这次的汇丰控股 。
站在投资者角度 ， 这增加了预计中国平安回报率以及各类风险资产风险高低的难度 。 比如 ， 其旗下的信贷资产不良率 ， 从2015年的1.45%上升至目前的1.65%；过去几年的金融去杠杆背景下 ， 旗下的平安信托也曾多次踩雷信用风险事件 ， 如永泰能源(600157,股吧)债券违约、中青旅(600138,股吧)实业子公司违约等；旗下的陆金所多次曝出风险案件 。
上述的业务与风险 ， 与中国平安对外宣传的保险标签并不尽一致 。 实际上 ， 作为一家综合金融平台 ， 中国平安旗下的业务类型涵盖了保险、银行、信托、证券、期货以及互联网金融等 ， 前述的资产和业务更多是集团资产配置的结果 ， 保险构成业务发展的核心 。 从业务以及业绩发展的角度 ， 中国平安精心构建了一个围绕保险为核心树立品牌和服务大旗 ， 大力发展银行、证券等业务 ， 同时通过不同的子品牌适度发展高风险业务提升业绩的产品矩阵 。
这样的一个产品矩阵 ， 让中国平安的业务发展看上去更像是2002年投连险事件之后的典型经验总结 。 投连险事件一度引发中国平安严重的信誉危机 ， 事后也引发中国平安广泛的总结、改革和思考 。 但事件透露出的中国平安的作风激进 ， 还是让投资者在后来的不少事件中总能恍惚看到其影子 。
挑战来了 ， 对于大多数投资者来说 ， 还不是很清楚 ， 中国平安的资产端会不会还存在汇丰控股一样的资产：看上去很美 ， 实际是个“雷” 。
中国平安风险资产贴现率的高低之辩
根据中国平安财报披露 ， 其计算新业务价值以及内含价值所采用的风险资产贴现率为11% ， 国内几家保险公司里面 ， 这一数据与中国太保、新华保险等同 ， 但是高于中国人保(601319,股吧)以及中国人寿的10% ， 也高于友邦保险的9.75% 。 （见表1）


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