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王景|风云突变！节后A股怎么走？景顺长城余广、招商王景、华安陈媛、海富通黄峰、泓德王克玉等五大基金经理联手解盘来了( 五 )


在基金投资策略方面 ， 我们将延续定期报告公开观点 ， 以中长期视角下的优质龙头资产为核心 ， 搭配成长类个股 。 核心股方面 ， 高估值带来的风险防范是第一位的 ， 成长股方面 ， 超预期是我们选股的重要线索 ， 并且将突出基本面风险防范 。
尤其需要注意的是 ， 对于前期主要赚取了β收益的品种 ， 应当留份后手 ， 不可过于贪婪 。 对于组合前期持有的核心资产 ， 应对方式是一部分选择坚守 ， 另一部分等待更好的机会 。 如何区分坚守和等待？如果获取的收益主要来源于阿尔法 ， 且业绩持续验证 ， 我们将选择坚守 ， 如果大部分来自于β ， β有潮起也有潮落 ， 潮落是风险来的时候 ， 我们则需要进一步等待更好的投资时机 。
从我自身的能力圈和比较优势出发 ， 过往的投资侧重大消费领域 。 近期 ， 消费类龙头与其他核心股一样 ， 正在震荡阶段 。 我个人的看法是 ， 大消费是优质的长跑赛道 ， 这一点在国内外股市的历史上已经被反复证明 。 但是这只是方向性的规律 ， 事物的发展是螺旋式的 ， 死抱着消费龙头股也不意味着“万事大吉” 。 在消费股投资方面 ， 主动管理能力尤为重要 ， 主动能力更多体现在防风险上面 。
具体来说 ， 在价值股投资中 ， 有两类风险需要重点管理 ， 一是“泡沫风险” ， 即估值过高即将破灭的风险 ， 会严重影响未来几年组合的收益水平和波动水平；二是“价值陷阱” ， 指估值虽低却始终不涨的风险 ， 会导致组合出现方向性的偏离 。
市场震荡并不可怕 ， 震荡是优秀选手的朋友 ， 平庸选手的敌人 。 我们将一如既往努力尽可能把握震荡市场中的机会 ， 并坚持基本策略思想：在高安全产业挑选高壁垒龙头；严防陷阱 ， 谨防泡沫；坚守理念 ， 赚企业增长的钱；严控风险 ， 赚市场犯错的钱 。 （本文作者系海富通基金公募权益投资部副总监、海富通内需热点混合基金经理）
作者简介：黄峰 ， 硕士 。 历任大公国际资信评估公司信用分析部分析师 ， 深圳九富投资顾问有限公司项目部员工 ， 某上市公司证券部负责人、证券事务代表 ， 华创证券有限责任公司研究所高级研究员 ， 2011 年5 月加入海富通基金管理有限公司 ， 历任股票分析师、基金经理助理 。 现任公募权益投资部副总监 。 2014 年12 月起担任海富通内需热点混合的基金经理 ， 2019 年6 月起兼任海富通精选贰号混合和海富通精选混合的基金经理 。
从估值修复到盈利确认 ， 把握牛市中途的长期机会
泓德基金投研总监 王克玉

王景|风云突变！节后A股怎么走？景顺长城余广、招商王景、华安陈媛、海富通黄峰、泓德王克玉等五大基金经理联手解盘来了
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7月中旬开始 ， A股在高歌猛进的上涨之后开启了拉锯战：海外经济复苏前景的不确定性 ， 叠加疫情的反复 ， 使得海外市场近期出现了明显的震荡和波动 。 同时 ， 从2019年初至今 ， A股已经经历了一个较长的估值提升过程 ， 一些行业和板块估值快速提升到偏高水平 。 最近几个月 ， 随着经济的恢复 ， 流动性宽松状况发生了明显的改变 ， A股估值修复也已步入尾声 。
一方面是对前期估值过高、涨幅过大的担忧 ， 另一方面是对未来企业盈利复苏的确认 ， 两个因素交织在一起 ， 使得A股进入了这个震荡加剧的局面 。
在这种情况下 ， 我们如何把握住未来的长期机会 ， 同时如何应对短期的市场波动 ， 是摆在投资者面前的一个重大考验 。 就组合管理而言 ， 越是在波动的时候 ， 我们越需要从长期视角去思考我们的投资目标 。 我们希望尽可能抓住前期上涨的机会 ， 也能适度回避后期的风险 。 牛市中途 ， 投资的复杂性和难度都在提升 ， 要做到这一点有两个前提：一是对后续市场运行状态有清晰的认识 ， 二是对于投资长期目标有坚定的信念 。
放眼整个中国经济 ， 尽管我们还面临着很多内外部不确定因素 ， 但它的确已经走完了今年最艰难的阶段 。 尤其是A股市场 ， 经历了内外部压力的洗礼 ， 以及市场化改革之后 ， 整体进入了一个非常良性的阶段 。


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