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王景|风云突变！节后A股怎么走？景顺长城余广、招商王景、华安陈媛、海富通黄峰、泓德王克玉等五大基金经理联手解盘来了( 二 )


整体来看 ， A股市场局部估值压力在调整过程中已经得到了一定缓解 ， 行业间估值分化有所收敛 ， 预计风格再平衡或将仍是四季度的市场主旋律 。
紧跟经济复苏主线看好港股性价比
四季度投资方向上紧跟经济复苏主线 ， 短期立足于低估值顺周期逻辑 ， 中期兼顾大循环背景 ， 逢低吸纳代表消费升级及产业升级趋势的优质龙头 ， 在调整中布局估值合理 ， 景气上行的方向 。
具体操作上 ， 把握经济复苏主线 ， 随着经济从“ 通缩”转向基本面“ 复苏” ， 顺周期品种基本面修复的预期越来越强 。 同时 ， 把握市场风格再平衡 ， 尤其关注四季度的日历效应 。 市场已部分向低估值领域切换 ， 尤其是估值相对低位且盈利边际改善的板块 。
回顾过往历年市场表现 ， 当市场对第二年的经济预期不悲观的情况下 ， 每年的四季度容易出现低估值蓝筹的估值切换行情 ， 典型的板块比如银行、水泥、保险、白电等 。 中期兼顾大循环背景 ， 逢低吸纳代表消费升级及产业升级的优质龙头；对于估值相对较高的医药、科技等板块 ， 当前是估值消化阶段 ， 但长期的成长性与配置价值仍然看好 。
同时 ， 全球经济逐步复苏 ， 同时通胀温和 ， 流动性依然较为宽松 ， 美元逐步走弱 ， 均有助于港股市场走强 。 同样行业属性、同样行业地位的公司 ， 港股估值优势明显 。 与全球市场主要指数估值横向比较 ， 港股估值处于相对低位 ， 且考虑到AH股溢价指数一直维持在高位并逐步接近过去5年新高 ， 港股存在不少估值在均值以下、较A股有较大折价的投资标的可以投资 。
南下资金持续涌入 ， 海外资金逐步回流 ， 流动性利好港股 。 随着港股通机制的推出 ， 增量资金不断进入港股 ， 改变了原有的港股市场结构 。 南向资金占香港整体的成交量已从沪港通初期的1.5%上升到了20%左右 ， 边际上贡献香港市场的新增成交 。
南下资金从2019年Q3开始持续增持港股 ， 海外资金也看到明显回流迹象 ， 港股受到了越来越多资金的关注和认可 。 但随着美股逐步反弹到疫情前的水平 ， 全球资金将再次重新配置 ， 同时中概股将大量到港股“ 二次上市” ， 将改善港股的结构 ， 更多活跃资金将愿意参与港股市场 。
此外 ， 中国新兴产业公司积极到港股上市 ， 中概股未来也将大量回到港股二次上市 ， 其中几乎囊括了中国新兴产业最优秀的龙头公司 ， 有望优化港股结构 ， 让港股更具成长性 ， 增加对全球不同投资属性资金的吸引力 。
整体而言 ， 港股市场不乏A股市场上稀缺的优质投资标的 ， 方向上可关注有估值优势的行业龙头以及超低估值板块如大银行等 ， 在经济复苏的背景下 ， 下行空间相对有限 ， 可把握超额收益机会 。
（作者系景顺长城基金总经理助理、股票投资部总监）
四季度对权益市场并不悲观
招商基金总经理助理 王景

王景|风云突变！节后A股怎么走？景顺长城余广、招商王景、华安陈媛、海富通黄峰、泓德王克玉等五大基金经理联手解盘来了
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未来一个季度 ， 市场的变化取决于流动性因素和上市公司的业绩变化 ， 市场有望走向业绩驱动的震荡向上行情 。
具体的节奏上 ， 美国大选将成为重要的资产价格表现的分水岭 ， 选前中美股市均将处于高波动的弱势震荡期；但在选后 ， 随着政策不确定性的消除、疫苗推出的提速以及新的财政纾困法案的落地 ， 全球经济有望迎来一轮较为强劲的共振复苏期 ， 带动当前低估值的顺周期品种上涨 。
从经济基本面来看 ， 四季度国内经济处于需求端加快修复过程之中 ， 海外受到疫情二次复发以及财政刺激法案谈判遇阻的影响 ， 就业和居民消费的改善持续性遭受考验 ， 但疫苗和大选落地将会是积极因素 。 目前国内疫情形势基本稳定 ， 海外新增病例近期在海外有二次爆发的风险 ， 但我们认为鉴于当前仍相对充足的医疗资源以及患病人群的年轻化 ， 预计再度出现二季度的大面积封锁的概率较低 。


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