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金融法政视界|江湖混战的不良资产行业( 二 )


3.“同质化竞争”的这个行业
一提起不良资产行业投资 ， 大部分公司都是认为是从银行 ， 或者四大、地方AMC手里去买资产包 ， 其实不良资产行业有很多细分领域（可见原创文章不良资产行业十大细分领域） ， 并不是只有资产包投资 。 而且每家公司的业务模式都差不多 ， 买包、买包 ， 每天在为找项目、尽调项目、找资金（募资、配资、融资 ， 资金搭结构：优先、夹层、劣后、平层 ， ）、投资项目、处置项目（推法院程序、找债权买家、卖抵押物、债务人谈和解以及解决处置过程中的各种问题 ， 包括：法院程序推不动、租赁问题、现场占用问题、拍卖问题、破产问题、协调执行权问题等等） 。
可能大家没发现 ， 目前的资产包大多都是有抵押物的 ， 大多抵押物都是房产和土地 ， 我们对抵押物的价值评估越来越接近 ， 每家公司的估值差距可能不到5% ， 再统一测算资金成本、处置周期、处置费用等 ， 得出一个资产包的报价 ， 结果往往是要不拿不到（资产包大多公开转让） ， 要不就是拿到的价格很高 ， 就算买下一个资产包 ， 面临的也会是处置的各种问题 ， 以及目前市场下抵押物流动性极差的问题 。
我们要思考 ， 既然每家公司的估值差距不大 ， 那拼的是什么呢？拼的就是资金成本、资金期限、拼的处置能力 ， 最后发现大部分公司的竞争力都差不多 ， 最有竞争力的四大AMC和大型地方AMC ， 他们的融资成本可能不到年化4% ， 资金期限是5年 ， 而大部分基金公司和民营AMC的资金成本是12%/年 ， 期限大多在三年以内 ， 结果就算是和银行“勾兑”好的资产包 ， 最终被四大AMC或地方AMC ， 或者隐藏在他们背后的劣后级投资人抢走了 。 2017年 ， 我就判断大规模投资资产包作为投资策略是有问题的 ， 而投机性的机会是有的 。
目前不良资产行业 ， 每家公司都同质化竞争 ， 行业处于混战时期 。
4.“谁和谁都认识却又不熟悉”的这个行业
你是否有这种体验 ， 当提及某一家公司或者某一个人的时候 ， 你都认识 ， 感觉很熟悉 ， 但他们公司实际今年做什么业务 ， 有什么核心优势 ， 投资的策略是什么 ， 你可能都不清楚 。 甚至你身边很熟悉的“老朋友” ， 你们认识了很多年 ， 你却不知道你每天到处寻找的资源你的朋友正好就有 。 所以有一句经典台词“世界上最远的距离不是我不知道你在哪里 ， 而是你明明在我身体身边却不知道我需要你” 。
我们生活在互联网时代 ， 处于信息大爆炸时期 ， 每天各种各样的信息和人都出现在我们身边 ， 让我们每天都“很忙” ， 每天忙着去关心看似很重要 ， 实际和我们一点关系都没有的人和事身上 。 这个社会是一个“弱社交”社会 ， 谁和谁都认识 ， 但都不是很熟悉 。 这也是这个行业处于江湖混战时期有关 ， 这个行业没有标准 ， 每家公司没有标签 ， 或者没有准确的标签 ， 这就让我们彼此熟悉 ， 却不知道身边的人有什么？他们需要什么？甚至没有静下心来思考 ， 我有什么？我需要什么？我需要的谁能提供？
5.“合作不能长期和紧密”的这个行业
这个行业的主要合作模式包括：
（1）资金方和服务商之间的合作 。 这个主要来自于外资 ， 从摩根第一包 ， 到后期的各个外资进入中国投资不良资产 ， 都是希望在中国寻找本土服务商 ， 帮助他们寻找项目、尽调评估、处置服务等 ， 而这种模式现在在部分人民币基金中（前期是外资背景）和目前的外资中还在继续沿用；
（2）优先级和劣后级投资人之间的合作 。 这类合作主要在2014年以后 ， 很多国有公司 ， 包括四大AMC、地方AMC、地方国企等 ， 由于资金优势 ， 倾向于在投资时做配资 ， 由当地的民营AMC ， 或者有处置能力的个人负责劣后级投资 ， 以及负责项目所需的所有工作 ， 优先级资金只负责出钱 ， 做好金主爸爸即可 。 这类合作一般配资是70%：30% ， 期限是2年内 ， 资金成本11-15% ， 过程中大多需要季度付息 。 当然这类配资还包括夹层投资等 ， 配资的主要条款也灵活多变 。


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