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投资|明星私募张可兴、冯超、翟敬勇圆桌论坛：现在的股市相当于15年前北上广的房子，赶快上车最重要，但好公司一定不便宜( 七 )


从这个角度来看 ， 互联网这种兼具科技属性和消费属性的行业 ， 空间非常巨大 。 但是有人会问 ， 科技龙头股都五六万亿市值了 ， 还有空间吗？刚才翟总说了美股科技龙头2万亿美金的市值依然不贵 ， 而我认为未来很多互联网的企业 ， 或者包括我们A股一些传统行业的公司 ， 再往后拉五年来看 ， 可能上10万亿20万亿甚至30万亿 ， 美国也会出现这样的公司 。 所以市值大根本不是我们不买他的理由 ， 因为未来的公司大的越大 ， 小的可能更小甚至走向死亡 。 这也是2016年以来股市越来越分化的本质逻辑 。
主持人：冯总 ， 请谈谈您对全球资产配置的看法 。
冯超：说起全球配置这个话题 ， 其实我想给大家讲个故事 ， 去年我去美国参加一个调研 ， 看了很多的上市公司 ， 然后也跟美国我们的同行做了交流 。 美国的基金经理就说 ， 如果哪一天我退休了 ， 我不管别人的钱了 ， 我管我自己的钱 ， 那个时候我就买两个股票 ， 我说哪两个股票？他说A股的消费龙头和美股的科技龙头 。 我说你这个想法基本上跟我们的想法是一样的 ， 其实大的逻辑是什么？大的逻辑是中国的消费加美国的科技 ， 这个其实是一个挺主流的全球化配置的一些大的机构投资者的想法 。
为什么是这样？因为它背后的逻辑或者原因是在于我们目前所处的一个状态 ， 全球唯二的两个如此庞大并且稳定的经济体 ， 各自的优势在哪？所以顺着这个思路下来 ， 我觉得从一个相对比较长的维度去看 。 比如说今年的疫情 ， 我觉得是一个全球范围内的制造业的供给侧改革 ， 有很多海外的制造业的公司的产能 ， 因为疫情出了问题 ， 出现了供给上的缺失 。 在这样的一个环境和机遇之下 ， 我觉得恰恰给了中国整体的制造业大概3年到5年的一个机遇 。
其实我相信各位还都记得 ， 前几年大家在说中国的制造业向外转移这个事情 ， 这次的疫情则再一次证明了中国在这个方面的优势 。
当然制造业本身其实背后是什么？我觉得主要的几个因素 ， 第一个工程师红利 ， 我们的人口红利可能没有了 。 比如我们15年之后 ， 整体的劳动力人口已经不再增长了 ， 但是每年还有800万的这个大学毕业生进入到社会 ， 对吧？包括刚才大家一直在强调的人工智能等等这些东西 ， 其实所有的这些东西都是基于高素质的开发者 ， 高素质的劳动者 ， 高素质的这种人力资源的一个基础 ， 而中国目前是全球独一无二的 ， 800万大学毕业生相当于什么？相当于欧洲很多人口 ， 很多国家一个国家的人口 ， 美国的整体的制造业的就业人口不过也就是2000万左右 。 所以这个优势如果说我们可以发掘出来在中国的整体的各行各业 ， 其实中游的很多行业 ， 包括互联网也好 ， 软件也好 ， 医药也好 ， 很多行业其实我们都是在发挥优势 ， 所以在这条线上我们去看 ， 如果说可以找到的话 ， 在未来的比如说3~5年这样的一个时间周期 ， 可能会是一个爆发性的 ， 这是第一个 。
第二个就是我们过去的经济发展模式是大量的投基建和重资产来推动的一种发展模式 ， 而这些基建重资产在带动经济增长的同时 ， 实际上也为相关产业的发展提供了一种设施基础 。 实际上我们所有的行业都可以享受到一个相对比较低廉的基础设施的成本 。 也就是中国整体的基础是不管是我们的实体的路网也好 ， 水电所有的电网还是我们的互联网 ， 比如说我们的通信网络 ， 4G时代我们就500万个通信基站 ， 实际上全球其他国家所有的国家加起来也只有大概两三百万个 。 这都是我们过去的经济模式形成的现在的一个优势 。 也就是说我们可以发现这些受益中国庞大而优秀的基础设施建设的商业模式和企业 。
当然第三个返回来还说消费 ， 我们还是觉得中国的消费的潜力非常巨大 ， 因为刚才我们说的苹果加茅台这个事情 ， 其实本质上来讲 ， 全球配置的投资者之所以看重中国的消费这样的一些企业 ， 比如说他们在50倍的估值上还在买某调味品龙头 ， 在30多倍的估值上还在买某高端白酒龙头 ， 另一个白酒龙头其实在我们传统做投资的人 ， 在那个时间上点上看来可能不太能理解 ， 因为如果回头过去看 ， 可能最大的龙头过去十几年二十几年的过程中 ， 也就是平均大概20倍左右的一个估值 。


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