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制造业|李湛：增速转正，但经济修复动能趋缓( 二 )


考虑到房地产和基建投资有一定支撑 ， 预计四季度投资累计增速大概率回升 ， 但反弹幅度收窄 。
4.三季度消费增速弱反弹 ， 石油和通讯类是拖累项
三季度消费单月增速转正 ， 汽车销售增速处于高位小幅回落 ， 双节驱动带动烟酒、饮料、服装、金银珠宝、化妆品等可选消费反弹 ， 但石油类和通讯器材仍是拖累项 。 三季度 ， 社会消费品零售总额增速由7月的-1.1%反弹至9月的3.3% 。 其中 ， 汽车销售增速由7月的12.3%降至9月的11.2% 。 另外 ， 前三季度社会消费品零售总额增速为-7.2% 。
从15个细分行业当月增速来看 ， 9月较7月 ， 除通讯器材类和汽车类以外 ， 其他13个行业销售增速均出现不同程度的反弹 。 反弹幅度靠前的主要是烟酒、文化办公用品、饮料类、服装鞋帽针纺织品类和金银珠宝类 。
从9月的销售增速来看 ， 4个行业负增长 ， 11个行业正增长 。 4个负增长的行业分别为：石油及制品类、通讯器材类、家具类以及家用电器和音像器材类 。 其中 ， 石油及制品类、通讯器材类9月增速排名靠后 ， 分别为-11.8%和-4.6% 。
三季度消费增速逐步修复疫情冲击 ， 但整体来看依然较为疲软 。 受中秋和国庆长假促销提前的影响 ， 烟酒、饮料、服装、金银珠宝、化妆品等可选消费出现了明显的反弹 ， 当然由于今年疫情的特殊性 ， 以往的出境购物基本转为境内购物 ， 也在一定程度上促进了可选消费的反弹 。 汽车零售增速由于政策利好依然处于高位 。 但房地产和基建相关的家电、家具、建筑装修和石油制品增速疲软 ， 与房地产销售增速走软和国际油价下跌有关 。
考虑到常态化防疫持续存在、欧美疫情可能进入新的暴发期、促消费政策已经透支部分需求 ， 预计四季度消费增速可能会在现有水平震荡 。

制造业|李湛：增速转正，但经济修复动能趋缓
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图1 15个行业限额以上单位销售额当月增速
5.三季度出口增速保持高位 ， 进口增速震荡攀升
三季度出口增速高位增长 ， 主要是因为海外疫情严重影响复工进度、供需缺口主要由中国填补；进口增速震荡攀升 ， 主要是受到美国芯片禁令生效前的囤货行为和大宗商品价格波动的影响 。 按美元计 ， 三季度出口增速由7月的7.2%升至9月的9.9% ， 进口增速先降后升反弹至9月的13.2% ， 三季度贸易顺差为1582.54亿美元 。
从出口主要国家和地区来看 ， 三季度中国对美国和韩国出口增速上升 ， 对欧盟出口增速下降 ， 对日本先升后降 ， 对东盟和中国香港先降后升；9月中国对美国、韩国和东盟出口增速为正 。
从进口主要国家和地区来看 ， 三季度中国对欧盟、东盟和中国台湾进口增速上升 ， 对美国、日本和韩国进口增速先降后升；9月中国对主要国家和地区进口增速都为正 。
【制造业|李湛：增速转正，但经济修复动能趋缓】从出口主要商品来看 ， 三季度对农产品出口增速先降后升 ， 对劳动密集型产品出口增速分化（纺织品高位回落 ， 服装反弹至正区间后震荡 ， 家具高位攀升） ， 对机电产品出口增速高位回升后趋稳；9月对主要商品出口增速都为正 ， 对纺织品、家具和机电产品的出口增速保持高位 。
从进口主要商品来看 ， 除原油外 ， 三季度对主要商品进口增速先降后升；除原油外 ， 三季度对主要商品进口增速为正 。
三季度出口增速超预期 。 海外疫情未有明显好转、复工后疫情反弹而且疫苗短期内难以批量生产 ， 同时 ， 海外政府出台了大量刺激计划拉动需求 ， 海外的供需缺口主要由已经恢复产能的中国提供 。 另外 ， 美国低利率下房地产市场非常火爆 ， 拉动了与房地产相关的家具装饰品需求 ， 所以中国的家具出口增速高位攀升 。 考虑到海外供需错位可能还会持续一段时间 ， 但中国出口增速明显上升动能趋弱 ， 预计四季度出口增速可能会在现有水平震荡 。


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