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银行|刘锋：资管新规下银行非标资产投资业务如何转型？( 二 )


2018年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称“资管新规”）第十一条将“标准化债权类资产”定义为“在银行间市场、证券交易所市场等国务院和金融监督管理部门批准的交易市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的债权性资产 ， 具体认定规则由人民银行会同金融监督管理部门另行制定 。 其他债权类资产均为非标准化债权类资产” 。 这一表述使非标债权资产的范围进一步扩大 。 随后证监会在证券期货经营机构的私募产品细则中也引入了非标资产的概念 ， 同时对非标的限制还加入了期限错配的要求 ， 对非标的限制比此前更加的严格 。
2020年7月3日央行会同银保监会、证监会、国家外汇管理局发布了《标准化债权类资产认定规则》 ， 再次对标准化债权类资产进行了特征提取和补充划分 ， 并对定位模糊的“非非标”资产 ， 如银登中心、中证报价系统、理财直融工具、北金所、保交所平台的产品进行了明确定性 。
三、非标资产标准化过程中暴露出的深层次问题和影响
资产的“标准化”和“非标”划分 ， 表面看起来只是不同资产类别的定义 ， 实际上反映了间接金融和直接金融之间的矛盾 ， 资本市场特别是多层次的债券市场发展缓慢 ， 基础设施建设不配套 ， 使得大量积压在银行表内的风险资产无法顺利“出表” ， 加上实体经济中大量需要资金投入的企业和项目由于很难满足银行对信贷风险的严格要求 ， 尤其是股权融资需求无法“入表”从银行获得正常贷款 ， 从而形成并累积了大量游离在银行表外而又不能“上市”交易的非标资产 。
据2019年《中国银行业理财市场报告》统计 ， 考虑穿透因素现存续的非保本理财产品实际持有资产为26.24万亿元 ， 从资产配置角度来看 ， 非保本理财资金投资债券资产占比59.72% ， 同比上升6.37个百分点 ， 投资非标债权资产占比15.63% ， 同比下降1.79个百分点 ， 总规模仍超过4万亿元之巨 ， 超过同期权益性资产占比的2倍 。 如果按照2020年8月即将实行的《标准化债权类资产认定规则》口径计算 ， 非标规模应还将扩大 。 （见表1）
表1：银行理财产品投资非标资产情况（单位：万亿）

银行|刘锋：资管新规下银行非标资产投资业务如何转型？
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我们发现 ， 无论是在理财产品发行 ， 募集和资产配置层面 ， 还是对理财子公司净资本的占用 ， 业务结构布局和产品规模层面 ， 非标资产的存在都有着显著影响 。
首先 ， 对理财产品资产配置策略有直接影响 。 《资管新规》明确公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市公司股票 ， 并未禁止公募产品适当投资非标资产 ， 但应当满足非标投资的期限匹配 ， 限额管理、信息披露等要求（见《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》） 。 虽然没有明文显示“主要”和“适当”的具体比例 ， 但在实务操作中 ， 单只公募固定收益类产品配置非标比例一般控制在50%以下 ， 同时 ， 因为非标资产期限一般都长于2年 ， 只能配置于长期限的公募产品中 。
其次 ， 对理财产品销售策略有直接影响 。 私募产品配置非标资产没有限制 ， 但由于私募产品的销售对象和销售方式较公募不同 ， 有严格的准入门槛和销售告知事项 ， 导致诸多习惯了网上轻松认购银行理财产品的客户 ， 在无明显收益差别的情况下 ， 放弃了认购 。 因此 ， 银行理财产品的发售一直以公募为主 ， 私募产品份额甚微 。
三.对银行理财子公司经营策略有直接影响 。 除35%的限额之外 ， 《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》规定 ， 银行理财子公司以自有资金投资的本公司理财产品 ， 不得投资于非标准化资产 。 同时在理财业务风险资本计提标准中 ， 债券和股票风险系数均为0 ， 而非标债权资产则按1.5%至3%不等 ， 甚至保证类和信用类的非标债权类业务风险系数均高于非上市公司股权投资类业务1.5%的基准 。 因此 ， 商业银行理财产品投资非标业务 ， 很难再产生规模效应 。


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